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在海外宏觀持續(xù)施壓及基本面表現(xiàn)不及預(yù)期的背景下，滬銅自4月中旬以來(lái)呈現(xiàn)振蕩下跌走勢(shì)，目前主力合約期價(jià)在65000元/噸附近徘徊。在國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存處于低位、消費(fèi)仍具韌性的背景下，預(yù)計(jì)滬銅后期以底部振蕩行情為主。
全球銅礦干擾率低于市場(chǎng)預(yù)期，海外銅精礦干擾因素在4月后明顯降低，加工費(fèi)高位運(yùn)行并不斷攀高，銅礦產(chǎn)量保持增長(zhǎng)預(yù)期。不過(guò)在新增產(chǎn)能投產(chǎn)制約下，今年海外精銅產(chǎn)量恢復(fù)空間有限。具體來(lái)看，智利3月銅產(chǎn)量為440389噸，較2月增加14.55%，較去年同期減少4.7%。秘魯3月銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)20.4%至219275噸。
國(guó)際銅研究組織預(yù)計(jì)全球精煉銅產(chǎn)量為231萬(wàn)噸，消費(fèi)量為230.8萬(wàn)噸。3月全球精煉銅市場(chǎng)過(guò)剩2000噸，2月為過(guò)剩19.6萬(wàn)噸。同時(shí)ICSG預(yù)計(jì)2023年世界銅礦產(chǎn)量將增長(zhǎng)3%，2024年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約2.5%。2023年的市場(chǎng)缺口約為11.4萬(wàn)噸，2024年盈余為29.8萬(wàn)噸。
4月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為82.73萬(wàn)噸，環(huán)比下滑2.5%，同比下滑5.7%。結(jié)合5月份冶煉廠(chǎng)計(jì)劃，國(guó)內(nèi)冶煉廠(chǎng)進(jìn)入集中檢修階段，在前期中金、富冶的檢修尚未結(jié)束的同時(shí)，包括赤峰云銅、東南銅業(yè)、紫金銅業(yè)、大冶有色、銅陵金冠等冶煉廠(chǎng)也陸續(xù)迎來(lái)檢修。在此背景下，預(yù)計(jì)5月份電解銅產(chǎn)量將創(chuàng)下年內(nèi)新低。預(yù)計(jì)5月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為81.65萬(wàn)噸，環(huán)比降低1.3%，同比降低4%。此外，山東兩家冶煉廠(chǎng)將在5—6月份逐漸復(fù)產(chǎn)，下半年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能將逐漸向市場(chǎng)投放，5月份電解銅產(chǎn)量可能處于年內(nèi)低位。而TC仍處于上升通道中,6月將繼續(xù)攀升。
電解銅進(jìn)口方面，今年1—4月電解銅進(jìn)口持續(xù)虧損使進(jìn)口量被明顯壓制。1—4月電解銅進(jìn)口量98.85萬(wàn)噸，同比跌12.12%。4月進(jìn)口量為24.18萬(wàn)噸，同比下滑10.52%。4月進(jìn)口窗口仍處于關(guān)閉狀態(tài)，中美利差加深，資金階段性外流。近期隨著電解銅進(jìn)口窗口打開(kāi)，進(jìn)口銅流入量加大，增強(qiáng)了電解銅供給的確定性。
從國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存情況來(lái)看，近期海外庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)，截至5月26日，LME銅庫(kù)存為97725噸，較前一周增加5750噸，較去年同期下滑64700噸，貼水幅度創(chuàng)出歷史新高。反觀國(guó)內(nèi)，銅庫(kù)存延續(xù)去化趨勢(shì)。上期所銅庫(kù)存在2月下旬后迎來(lái)去庫(kù)。截至5月26日，上期所銅庫(kù)存為86177噸，較前一周減少16334噸。截至5月29日，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存為11.83萬(wàn)噸，較前一周下滑0.44萬(wàn)噸，較4月底下滑4.52萬(wàn)噸。
2023年電網(wǎng)建設(shè)預(yù)計(jì)將加速。截至2023年1—4月，我國(guó)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為984億元，同比增長(zhǎng)10.3%。受益于新能源發(fā)電的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)今年新投產(chǎn)的總發(fā)電裝機(jī)以及非化石能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模將再創(chuàng)新高。
從電線(xiàn)電纜的運(yùn)行情況來(lái)看，今年一季度已將之前積壓訂單進(jìn)行了階段性的消耗，3月中旬因銅價(jià)下跌帶來(lái)的行業(yè)新訂單基本在4月初排產(chǎn)完。4月銅電線(xiàn)電纜企業(yè)開(kāi)工率為85.53%，預(yù)計(jì)5月電線(xiàn)電纜企業(yè)開(kāi)工率為86.82%，環(huán)比增加1.29個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)10.96個(gè)百分點(diǎn)。目前地產(chǎn)端口需求仍不旺盛，民用線(xiàn)需求量環(huán)比回暖。5月隨著銅價(jià)重心下移，線(xiàn)纜行業(yè)訂單情況好于預(yù)期。
宏觀面上，歐美兩大經(jīng)濟(jì)體通脹仍具有較強(qiáng)韌性，繼5月美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP后，利率已推升至5%—5.25%。雖然加息接近尾聲，但降息的開(kāi)啟仍需較長(zhǎng)時(shí)間觀察，關(guān)注6月議息會(huì)議及后續(xù)降息預(yù)期的進(jìn)一步明確。二季度國(guó)內(nèi)有部分銅冶煉企業(yè)進(jìn)行檢修，但檢修影響低于預(yù)期，疊加新產(chǎn)能投入市場(chǎng)，預(yù)計(jì)5月電解銅產(chǎn)量同環(huán)比下降幅度有限。消費(fèi)端，近期廢銅原料供給趨緊，廢銅價(jià)格優(yōu)勢(shì)削弱，將在一定程度上支撐電解銅消費(fèi)，且銅價(jià)重心下移將刺激下游需求釋放。但隨著傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的來(lái)臨，對(duì)于后期消費(fèi)形勢(shì)不宜過(guò)于樂(lè)觀。結(jié)合庫(kù)存來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存處于歷史相對(duì)低位水平，后期庫(kù)存去化速度將繼續(xù)放緩。總體而言，預(yù)計(jì)滬銅后期將以底部振蕩格局為主，上方壓力位為66000元/噸，下方支撐位為62690元/噸。（作者單位：中國(guó)國(guó)際期貨）
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