上半年純堿處于緊平衡狀態(tài)，但玻璃廠主動(dòng)降庫(kù)，純堿價(jià)格很難超過(guò)前期高點(diǎn)。預(yù)計(jì)9月之后隨著裝置開(kāi)工回升，供應(yīng)將大幅增加，純堿將逐步由供需定價(jià)轉(zhuǎn)向成本定價(jià)。
圖為純堿產(chǎn)量(單位：萬(wàn)噸)
(資料圖片僅供參考)
純堿本輪上漲分為三個(gè)階段： 2022年11月4日至12月1日，由于現(xiàn)貨累庫(kù)不及預(yù)期出現(xiàn)補(bǔ)基差行情，純堿現(xiàn)貨價(jià)格漲至2700—2800元/噸，SA2301合約從2300元/噸最高漲至2745元/噸，基差從400元/噸縮窄至50元/噸；2022年12月7日至2023年1月13日，現(xiàn)貨供應(yīng)較緊張，期現(xiàn)貨價(jià)格同時(shí)上漲；2023年1月14日至今，1月份7萬(wàn)噸交割貨流出到沙河，現(xiàn)貨價(jià)格上漲困難，由于強(qiáng)Back結(jié)構(gòu)，期貨遠(yuǎn)月合約上漲幅度大于近月合約，臨近交割月份合約價(jià)格甚至出現(xiàn)下跌。
純堿本輪上漲的主要原因?yàn)椋?/strong>
第一， 2021年年底連云港堿業(yè)130萬(wàn)噸裝置搬遷改造，因此2022年國(guó)內(nèi)純堿有效產(chǎn)能略減，新增產(chǎn)能僅有2022年11月河南駿化20萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)， Q4產(chǎn)量大幅提升至全年高位，但總產(chǎn)量同比僅增加1%。
第二，輕堿內(nèi)需超預(yù)期，尤其是2022年四季度。2021年和2022年輕堿內(nèi)需分別為1220萬(wàn)噸和1217萬(wàn)噸，2023年內(nèi)需達(dá)到1259萬(wàn)噸，同比上升3.45%，同比增42萬(wàn)噸，其中碳酸鋰需求同比增17萬(wàn)噸，其他傳統(tǒng)行業(yè)增25萬(wàn)噸。2021年和2022年Q4輕堿內(nèi)需為324萬(wàn)噸和265萬(wàn)噸，2023年Q4輕堿內(nèi)需達(dá)到367萬(wàn)噸，同比上升38.5%。
第三，出口超預(yù)期。2020年和2021年Q4分別出口27萬(wàn)噸和16.3萬(wàn)噸，2022年Q4出口61萬(wàn)噸左右，同比上升280%，且全年出口保持高位。之前市場(chǎng)預(yù)計(jì)境外天然氣價(jià)格下跌，出口量會(huì)下降，但Q4出口量卻創(chuàng)新高，東南亞輕堿需求超預(yù)期。
第四，浮法玻璃冷修不及預(yù)期。之前市場(chǎng)認(rèn)為玻璃行業(yè)虧損較嚴(yán)重，且?guī)齑嫣幱诮^對(duì)高位，下游需求偏淡，部分小玻璃廠現(xiàn)金流難以支撐，Q4集中冷修概率較大。但由于房地產(chǎn)支持政策頻出， 2022年12月浮法玻璃日熔量較上月并未減少。
第五，光伏玻璃投產(chǎn)速度加快。2022年11月點(diǎn)火4條線日熔量共2750噸，12月點(diǎn)火5條線日熔量共5600噸；2023年1月10日點(diǎn)火3條線日熔量共3100噸，2月計(jì)劃點(diǎn)火2—3條線日熔量2250—3250噸，點(diǎn)火速度加快。截至2月初，光伏日熔量8.3萬(wàn)噸，浮法+光伏日熔量創(chuàng)新高，對(duì)重堿需求較好。
整體看，純堿需求超預(yù)期好轉(zhuǎn)，且交割庫(kù)庫(kù)存同比大幅下跌。玻璃廠純堿庫(kù)存天數(shù)同比下降9天處于低位，導(dǎo)致廠庫(kù)Q4季節(jié)性累庫(kù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，在上中下游庫(kù)存均處于較低水平情況下，期現(xiàn)商搶購(gòu)導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張，純堿變成了供需定價(jià)，高利潤(rùn)下價(jià)格仍大幅走強(qiáng)。
后期還有多少上漲空間？
第一，產(chǎn)能方面。2月份，海天一套鍋爐損壞，檢修30—40天，影響產(chǎn)能1.5萬(wàn)—2萬(wàn)噸，龍山檢修4天影響產(chǎn)能0.5萬(wàn)噸，河南孟州檢修9天影響產(chǎn)能0.8萬(wàn)噸，3月份南方堿業(yè)計(jì)劃?rùn)z修影響產(chǎn)能1.8萬(wàn)噸。目前純堿開(kāi)工率維持在91%左右，由于生產(chǎn)利潤(rùn)非常好，預(yù)計(jì)6月之前工廠將維持高開(kāi)工。純堿工廠每年至少要檢修一次，7—9月為檢修高峰，開(kāi)工率會(huì)大幅下降。新裝置方面，紅四方20萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)3月份投產(chǎn)，德邦60萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)延遲到年底投產(chǎn)，湘渝20萬(wàn)噸產(chǎn)能延遲到三季度投產(chǎn)，遠(yuǎn)興一線150萬(wàn)噸產(chǎn)能6月份投產(chǎn)、二線150萬(wàn)噸產(chǎn)能7月份投產(chǎn)。
整體看，5月份之前新增產(chǎn)能較少，開(kāi)工率超過(guò)90%，周度產(chǎn)量約61萬(wàn)噸。7—9月檢修高峰下開(kāi)工率將下降至75%—85%。
第二，輕堿內(nèi)需方面。過(guò)去十年輕堿需求復(fù)合增長(zhǎng)率為1.7%，2020—2022年輕堿消耗純堿1220萬(wàn)噸、1217萬(wàn)噸和1259萬(wàn)噸，按1.5%增長(zhǎng)率計(jì)算，2023年輕堿內(nèi)需為1278萬(wàn)噸。輕堿下游主要是日用玻璃(24.5%)、泡花堿(10.5%)、兩鈉(5.5%)、小蘇打(4.6%)、氧化鋁(4.7%)、味精(4.6%)、碳酸鋰(3%)，除碳酸鋰外，其他下游均為傳統(tǒng)行業(yè)，增長(zhǎng)率有限。盡管碳酸鋰需求同比增17萬(wàn)噸，但整體仍較小。
第三，2022年純堿出口204.7萬(wàn)噸，創(chuàng)新高。目前海外天然氣價(jià)格下跌，但我國(guó)純堿出口仍然保持較高水平。美國(guó)進(jìn)口純堿關(guān)稅12.5%，懲罰性關(guān)稅2.5%，增值稅13%，整體稅率28%，3000元/噸對(duì)應(yīng)到岸價(jià)346美元/噸。整體看，凈出口可能下降，由于純堿的強(qiáng)Back結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)上半年出口較少，下半年出口較多。
圖為純堿現(xiàn)貨利潤(rùn)(單位：元/噸)
第四，2021年和2022年浮法玻璃表需為6127萬(wàn)噸和5993萬(wàn)噸，2023年房地產(chǎn)支持政策較多，預(yù)計(jì)浮法表需增長(zhǎng)2%為6113萬(wàn)噸，折合日熔量16.75萬(wàn)噸，截至2月10日浮法玻璃日熔量15.88萬(wàn)噸，本月底還有明弘二線1000噸、德金新線1200噸產(chǎn)能點(diǎn)火，預(yù)計(jì)月底日熔量將達(dá)到16.1萬(wàn)噸。筆者預(yù)計(jì)今年年底玻璃庫(kù)存降至4000萬(wàn)重量箱，折合200萬(wàn)噸，去年年底庫(kù)存為6546萬(wàn)重量箱，折合327.3萬(wàn)噸，要去庫(kù)127萬(wàn)噸，平均日熔量要達(dá)到16.4萬(wàn)噸，因此2023年浮法日熔量將在15.75萬(wàn)—16.75萬(wàn)噸之間，下滑趨勢(shì)會(huì)有所改變。
第五，截至2月5日，光伏日熔量達(dá)8.3萬(wàn)噸，比2021年年初上漲了4.2萬(wàn)噸。后續(xù)光伏仍有新增點(diǎn)火計(jì)劃，但目前光伏玻璃庫(kù)存增速會(huì)下降，預(yù)計(jì)平均每月新增2000噸日熔量。
綜上，上半年純堿處于緊平衡狀態(tài)，但玻璃廠主動(dòng)降低庫(kù)存，價(jià)格很難超過(guò)前期高點(diǎn)。隨著遠(yuǎn)興6月投產(chǎn)，供應(yīng)緊張局面會(huì)逐步緩解，。但夏季是純堿設(shè)備檢修高峰期，尤其在目前開(kāi)工偏高情況下，開(kāi)工率可能大幅下滑。預(yù)計(jì)9月純堿不過(guò)剩，但9月之后隨著裝置開(kāi)工回升，遠(yuǎn)興滿產(chǎn)供應(yīng)大幅增加，純堿將逐步由供需定價(jià)轉(zhuǎn)向成本定價(jià)。(作者單位：恒力期貨)
（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）