一、低體重二育予以空間

統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，截止2023年6月末，全國能繁母豬存欄約4296萬頭，環(huán)比一季度末減少0.21%，同比增加0.44%。能繁母豬存欄自2023年1月以來累計去化94萬頭，降減幅度2.14%，產(chǎn)能較正常水平高出4.78%左右。養(yǎng)殖規(guī)模企業(yè)市占率的提升，使得行業(yè)博弈加劇，規(guī)模企業(yè)不愿在行業(yè)周期底部選擇去產(chǎn)能、降份額的策略，以逆周期的思維應(yīng)對。因此，在1-7月生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損之下，夏季主動降減體重，成為企業(yè)短期調(diào)減市場豬肉供應(yīng)的最優(yōu)解，亦成為行業(yè)共識。

從出欄均重走勢來看，自5月底開始，隨著氣溫逐步升高，集團開始加速體重降減，提前出欄標豬或小體重豬。加之春夏疫病擾動，部分地區(qū)被動出欄增加，生豬出欄均重持續(xù)下行。截止7月底，全國出欄均重降至119.85千克/頭，較5月末下降1.78%，同比降低5.12%，處于近6年同期偏低水平。體重的下降調(diào)減了部分由于今年生豬出欄量同比增長帶來的壓力。按以往的季節(jié)性趨勢來看，8月中下旬開始，進入豬肉消費旺季過渡期，生豬出欄均重呈逐步增長態(tài)勢，一直持續(xù)至冬季旺季。但今年夏季規(guī)模場減重出欄較為積極，被動壓欄情況較往年明顯減少，預(yù)計今年出欄體重增長趨勢的出現(xiàn)或稍晚于往年。但當(dāng)下同比偏低的出欄均重，為二次育肥或壓欄奠定了充足的基礎(chǔ)條件。考慮夏季氣溫對生長效率的影響和南方雨季疫病傳播的影響，當(dāng)前二次育肥僅在部分北方地區(qū)興起，南方地區(qū)尚在觀望。但后續(xù)自然條件好轉(zhuǎn)，北方主力二次育肥戶或有增加的趨勢。

(資料圖片)

圖 1：2014-2023年全國能繁母豬存欄量（萬頭）

數(shù)據(jù)來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國家統(tǒng)計局

圖 2：2018-2023年商品豬出欄均重（元/千克）

數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢

二、標肥價差倒掛予以二育驅(qū)動

目前標肥價差提前于往年出現(xiàn)倒掛，增重利潤刺激散戶及二次育肥戶的增重意愿增強。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)統(tǒng)計，今年7月初標肥價格開始倒掛，較往年提前1-2個月。主要由于規(guī)模場5月底開始減重出欄，7月市場大豬緊缺，標豬居多，推動標肥價差迅速倒掛。截止7月末，全國標肥價差均值在-0.45元/公斤附近。按當(dāng)下生豬配合飼料均價3.6元/千克，壓欄階段料肉比4:1等參數(shù)預(yù)估，忽略水電人工等成本情況下，當(dāng)下采購110公斤育肥至150公斤出售的預(yù)期成本約16.75元/公斤（單頭總成本：采購110公斤標豬1870元+飼料成本576元+運費損耗66元=2512元）。當(dāng)下標肥價差維持情況下，二次育肥利潤約0.7元/斤，折合105元/頭，該利潤足以推動北方專業(yè)育肥戶積極入場。

圖 3：2021-2023年全國生豬標肥價差走勢（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：涌益咨詢

從期貨盤面來看，多配2311生豬、2311玉米、2311豆粕合約，空配2401生豬合約，即可構(gòu)成11月至明年1月的盤面二次育肥。從盤面價格來看，截止8月1日，盤面的二育利潤仍有約1100元/噸，考慮扣除運費、損耗、人工水電等成本后，粗略估計利潤為778元/噸，該盤面二育利潤具備吸引力。

圖 4：lh2311-2401盤面二育利潤

（未扣除運費、損耗、人工水電等成本）（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：大連商品交易所，涌益咨詢

三、總結(jié)

規(guī)模場體重已降至同期偏低水平，體重端偏低給出壓欄及二育足夠的空間；標肥價差提前倒掛給出壓欄及二育的動力，散戶壓欄及二次育肥或提前在夏季開啟。8月二次育肥入場或與養(yǎng)殖端壓欄行為相互作用，強化現(xiàn)貨價格正反饋效應(yīng)，而壓欄或二育行為將造成供給后置的效果，從而推升近月價格向上修復(fù)的程度，抑制遠月旺季價格上行空間。因此，建議關(guān)注生豬合約正套機會。

（文章來源：西南期貨）