摘要：遠(yuǎn)興能源天然堿項(xiàng)目投產(chǎn)臨近，純堿連續(xù)一個(gè)月庫存低位快速累積，達(dá)到正常庫存50萬噸以上，市場對后期供應(yīng)過剩的悲觀預(yù)期更加強(qiáng)烈，純堿大幅下挫，買漲不買跌的心態(tài)下，加劇了純堿期現(xiàn)貨的跌勢。但連續(xù)短期大幅下挫至1900后，低位恐有反彈，高位空單部分止盈，逢反彈后繼續(xù)沽空。下游浮法、光伏玻璃剛需，庫存繼續(xù)下降，價(jià)格快速拉漲，后期關(guān)注浮法玻璃復(fù)產(chǎn)、光伏玻璃點(diǎn)火情況。密切關(guān)注遠(yuǎn)興能源天然堿投產(chǎn)進(jìn)度、進(jìn)出口純堿數(shù)據(jù)及下游玻璃復(fù)產(chǎn)情況，前期企業(yè)高位參與套保者可繼續(xù)持有。
一、市場行情回顧
純堿SA309本周繼續(xù)增倉下跌，周初2000關(guān)口支撐下大幅反彈，周二陰包陽，反彈失敗重回跌勢，之后空頭主動發(fā)力，打穿2000點(diǎn)整數(shù)支撐后，連續(xù)增倉下行，最低跌破1900。本輪下跌由4月初最高2495跌至新低1867，跌幅600多點(diǎn)，跌幅近24%。大幅下跌后，面臨前期強(qiáng)新低支撐1776，短期超跌下1900以下可部分止盈減倉，待反彈后擇機(jī)繼續(xù)加倉，中長期逢高沽空策略不變。操作上前期SA309高位2500-2600震蕩區(qū)間逢高沽空者以2000為止損位繼續(xù)持有。
(資料圖)
本周國內(nèi)純堿現(xiàn)貨市場延續(xù)跌勢，行情低迷，成交重心大幅下移。本周純堿廠家開工負(fù)荷維持高位，但接單情況一般，期貨盤面大幅下跌，低價(jià)貨源沖擊，市場信心不足，在買漲不買跌心態(tài)下，下游用戶拿貨積極性不高，壓價(jià)情緒明顯。純堿庫存低位連續(xù)攀升，市場中低價(jià)貨源增多，純堿廠家大幅下調(diào)出廠價(jià)，加劇了市場看跌的心態(tài)。截至5月11日純堿廠家輕堿主流出廠價(jià)格在2100-2550元/噸，重堿主流送到終端價(jià)在 2400-2700元/噸，較上周下調(diào)200-300元/噸。純堿期貨跌幅較大，純堿期貨主力SA309基差再度擴(kuò)大。
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，英大期貨
二、供需情況
（一）供應(yīng)情況
1. 產(chǎn)量方面：中國1-3月純堿產(chǎn)量為767.7萬噸，同比增長8.2%；2023年1-3月份2023年3月純堿進(jìn)口量4.56萬噸，1-3月份累計(jì)進(jìn)口純堿4.75萬噸，同比減少37%。從4月消息面來看，進(jìn)口約有十幾萬噸的到港量，超出市場預(yù)期，或?qū)е率袌?-5月的平衡相對寬松。雖然整理進(jìn)口量不大，這部分進(jìn)口增量到港后直接進(jìn)入下游玻璃廠，對市場的沖擊程度相對有限，但對純堿目前絕對低位的30多萬噸的庫存來說，情緒影響更大。
2.
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，英大期貨
2023年1-3月份，純堿累計(jì)出口量45.07萬噸，同比增45.10%。超出市場預(yù)期。相較于去年，今年純堿出口的預(yù)期走弱。主要在于國外能源的回落背景下供應(yīng)的回歸，國內(nèi)外堿的價(jià)差收縮，同時(shí)伴隨海運(yùn)費(fèi)的走弱，使得出口出現(xiàn)了環(huán)比的走弱。但是3月的出口表現(xiàn)依舊較好，與前期市場的反饋略有偏差，一部分原因可能是前期待發(fā)訂單，一部分是外圍需求從去年的出口角度存在重心上移。從價(jià)格和出口利潤上來看，3月出口均價(jià)368美元/噸，部分長協(xié)價(jià)格可能更低，對比國內(nèi)價(jià)格偏低。換言之，純堿出口利潤并不高，這將導(dǎo)致中國出口意愿偏低。
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，英大期貨
3. 開工率：5月11日純堿行業(yè)開工負(fù)荷率89.9%，較上周下降3.95%，市場貨源供應(yīng)略減。其中氨堿廠家開工負(fù)荷率94.4%，聯(lián)堿廠家開工負(fù)荷率84.8%，天然堿廠開工負(fù)荷率100%。仍處歷年開工率高位。本周純堿產(chǎn)量預(yù)計(jì)60萬噸左右。純堿廠利潤率下降，開工率較前期有所回落，但仍處高位。
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，英大期貨
4. 庫存庫存方面：4月份開工率歷史高位，進(jìn)口到港量增加，貨源較為充足，期貨大跌下，期現(xiàn)低價(jià)貨源增多，純堿企業(yè)庫存低位開始迅速攀升。截至5月11日國內(nèi)純堿企業(yè)庫存總量在53.7萬噸（含部分廠家港口及外庫庫存），環(huán)比5月4日庫存增加0.9萬噸，增幅1.7%，同比下降24.4%，其中重堿庫存25萬噸，增加2.2萬噸。在買漲不買跌心態(tài)驅(qū)使下，終端用戶拿貨積極性不高，隨用隨采，純堿廠家?guī)齑娉掷m(xù)增加。
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，英大期貨
（二）需求情況
純堿下游需求主要為浮法玻璃和光伏玻璃。浮法玻璃主要應(yīng)用于房地產(chǎn)和汽車領(lǐng)域，玻璃裝配需求主要處于房屋竣工環(huán)節(jié)；防疫放開和房地產(chǎn)穩(wěn)交樓、“三支箭”等政策利好不斷，降準(zhǔn)加持，市場信心有所提振。全球“碳達(dá)峰，碳中和”大背景下，各國能源加速轉(zhuǎn)型，光伏行業(yè)裝機(jī)情況仍存在向好預(yù)期，光伏產(chǎn)能持續(xù)快速增加，但產(chǎn)能短期過剩，實(shí)際新點(diǎn)火進(jìn)度仍需觀望。1.浮法玻璃浮法玻璃方面，受下游房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)低迷的拖累，2022年浮法玻璃消費(fèi)疲軟，庫存持續(xù)累積。2022年底伴隨新防疫政策和房地產(chǎn)政策利好，降準(zhǔn)和房地產(chǎn)“三支箭”實(shí)施，各省市不斷出臺房地產(chǎn)新政，市場信心有所提振，需求有所好轉(zhuǎn)。4月份玻璃庫存快速下滑，需求證實(shí)，玻璃價(jià)格快速拉漲。
截至5月11日，國內(nèi)浮法玻璃周內(nèi)均價(jià)2264.70元/噸，較上周上漲138.62元，均價(jià)延續(xù)2個(gè)月快速上漲。后市看后期市場看，目前部分區(qū)域貿(mào)易商庫存得到一定消化，但加工廠存貨暫消化有限，預(yù)計(jì)短期市場存進(jìn)一步去社會庫存預(yù)期，但產(chǎn)能投放預(yù)期下市場觀望氛圍逐漸加重，中下游采購或偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)庫存保持相對平穩(wěn)。截至5月11日，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)309條，在產(chǎn)243條，日熔量共計(jì)165000噸，環(huán)比上周（163900噸）增加1100噸。周內(nèi)新點(diǎn)火1條，復(fù)產(chǎn)1條，冷修1條。截至5月11日，重點(diǎn)監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為4290萬重量箱，較上周庫存增加86萬重量箱，增幅2.05%，庫存天數(shù)21.77天。
預(yù)計(jì)隨著社會庫存逐漸消化，中下游存一定補(bǔ)貨需求，但考慮產(chǎn)能投放預(yù)期下市場觀望氛圍逐漸加重，中下游采購或偏謹(jǐn)慎，綜合考慮下，預(yù)期整體庫存相對平穩(wěn)，波動空間有限。密切關(guān)注復(fù)產(chǎn)及市場貨源消化情況。
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，英大期貨
2. 光伏玻璃光伏玻璃方面，全球“碳達(dá)峰，碳中和”大背景下，各國能源加速轉(zhuǎn)型，光伏行業(yè)裝機(jī)情況仍存在向好預(yù)期，光伏玻璃行業(yè)的產(chǎn)能快速投放，主要與國內(nèi)政策有關(guān)，國家大力發(fā)展光伏發(fā)電行業(yè)，光伏裝機(jī)需求旺盛。全球光伏裝機(jī)看，2022年增速達(dá)到近幾年高點(diǎn)，由2021年的170GW裝機(jī)量增加38%到235GW，2023年預(yù)計(jì)裝機(jī)量預(yù)估在260-275GW，增速10-15%。2023年計(jì)劃點(diǎn)火的光伏玻璃產(chǎn)線集中，預(yù)計(jì)2023年光伏玻璃日熔量增長2-3萬噸，光伏玻璃對純堿用量增長120-130萬噸。截止5月11日，全國光伏玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線431條，日熔量為86130噸/日，環(huán)比增加2200噸/日，同比增加53.23%。近期受硅料價(jià)格下行影響，終端電站存壓價(jià)心理，組件價(jià)格承壓。部分前期點(diǎn)火產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)，加之部分新產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，供應(yīng)量持續(xù)增加。成本面來看，近期純堿及天然氣價(jià)格下滑，成本壓力稍減，廠家利潤略有恢復(fù)。整體來看，周內(nèi)市場以穩(wěn)為主。總體來看，在產(chǎn)產(chǎn)能偏高，前期點(diǎn)火產(chǎn)線陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，整體供應(yīng)仍有增量，市場供應(yīng)充足，但需求向好，交投有繼續(xù)向好預(yù)期。
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（三）盈利情況
本月純堿廠家利潤空間進(jìn)一步下降。周內(nèi)原鹽、煤炭價(jià)格有所下降，純堿生產(chǎn)成本下降，但純堿、氯化銨跌勢擴(kuò)大，庫存攀升，純堿廠盈利繼續(xù)回落，仍維持中位。至5月11日當(dāng)周，聯(lián)堿企業(yè)利潤700+，較上周下跌200元/噸。而浮法玻璃自2022年6月起，持續(xù)虧損，一直到2023年4月份開始扭虧為盈，歷時(shí)近9個(gè)月。4月伴隨價(jià)格觸底快速上漲，純堿、動力煤小降，玻璃行業(yè)利潤進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，整個(gè)行業(yè)盈利水平繼續(xù)大幅提升，利潤增長至500-700左右。其管道氣燃料玻璃本周毛利659.13元/噸；華北動力煤為燃料玻璃本周毛利491.49元/噸；石油焦為燃料玻璃本周毛利732.89元/噸。整個(gè)純堿鏈利潤分配不均問題徹底改善，下游玻璃企業(yè)利潤快速恢復(fù)，但伴隨上下游基本面的變化，利潤率在產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)恐將繼續(xù)發(fā)生扭轉(zhuǎn)性變化。
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三、后期影響
純堿走勢的幾大關(guān)鍵要素：1.宏觀方面：美國多銀行破產(chǎn)，歐洲瑞士瑞信銀行暴雷，外圍市場風(fēng)聲鶴唳，但美國通脹壓力下，美聯(lián)儲3月、5月不得不各加息25個(gè)基點(diǎn)，市場流動性進(jìn)一步收緊。國內(nèi)新冠優(yōu)化放開和房地產(chǎn)多項(xiàng)政策利好，降準(zhǔn)、穩(wěn)交樓政策推行，各地房地產(chǎn)政策不斷出臺，經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇跡象明顯，市場信心持續(xù)恢復(fù)。外圍環(huán)境利空國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇交織加劇了商品的波動性。2.遠(yuǎn)興能源阿拉善天然堿項(xiàng)目一期計(jì)劃 2023年6月建設(shè)完成（純堿500萬噸/年，小蘇打40萬噸/年），關(guān)注實(shí)際投產(chǎn)時(shí)間。未來還有780萬噸天然純堿產(chǎn)量，更改目前純堿供應(yīng)格局的最大影響因素。
若能按期投產(chǎn)，將能快速解決目前純堿供不應(yīng)求的局面，從來擠壓純堿的利潤，實(shí)現(xiàn)價(jià)格的回落；若不能按期投產(chǎn)，純堿的供需局面將更加嚴(yán)峻，供不應(yīng)求可能導(dǎo)致純堿非理性的炒作，屆時(shí)也將為純堿廠遠(yuǎn)月套保提供機(jī)會。3.后期持續(xù)關(guān)注浮法玻璃的冷修和復(fù)產(chǎn)情況，長達(dá)9個(gè)月的虧損在2季度初已經(jīng)結(jié)束，下游需求釋放對玻璃中長期庫存及產(chǎn)業(yè)鏈的影響；光伏玻璃新點(diǎn)火情況。浮法玻璃與光伏玻璃日熔量變化情況。特別是關(guān)注純堿庫存拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)。玻璃庫存降低后，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配發(fā)生變化的持續(xù)性。
四、技術(shù)方面
純堿SA309本周繼續(xù)增倉下跌，周初2000關(guān)口支撐下大幅反彈，周二陰包陽，反彈失敗重回跌勢，之后空頭主動發(fā)力，打穿2000點(diǎn)整數(shù)支撐后，連續(xù)增倉下行，最低跌破1900。本輪下跌由4月初最高2495跌至新低1867，跌幅600多點(diǎn)，跌幅近24%。大幅下跌后，面臨前期強(qiáng)新低支撐1776，短期超跌下1900以下可部分止盈減倉，待反彈后擇機(jī)繼續(xù)加倉，中長期逢高沽空策略不變。操作上前期SA309高位2500-2600震蕩區(qū)間逢高沽空者以2000為止損位繼續(xù)持有。
（文章來源：英大期貨）