原油：瑞銀收購瑞信，但宏觀風險尚未消除
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周一瑞銀32億美元收購瑞信，但由于170億AT1債券優(yōu)先于股票進行了清算，仍舊引發(fā)了市場對于此類債券違約清算的擔憂，此外，收購消息公布后，瑞銀的CDS價格也出現(xiàn)上漲，當前歐美銀行危機帶來的宏觀避險情緒仍未完全緩解。而原油基本面上看，由于法國煉廠工人罷工升級，法國六家煉廠大部分受到了罷工影響出現(xiàn)停擺，布倫特近月貼水有所擴大，同時Brent Dubai EFS也繼續(xù)收窄，按照首行價格計算，布倫特與Oman已經(jīng)開始平水，顯示市場預計短期東緊西松的格局仍在延續(xù)，而這也證明了中國需求復蘇的邏輯仍在支撐Dubai/Oman的價差結構。同時，EFS的收窄將有助于西區(qū)到東區(qū)套利船貨的增加，西非以及美國的套利船貨流入到亞洲的數(shù)量將會增加，有助于改善西區(qū)的供需矛盾。
■ 策略
單邊中性偏空，油價跌至區(qū)間下沿，但宏觀風險以及市場恐慌情緒持續(xù)發(fā)酵，不建議抄底；中期策略：二季度做多汽油裂解
■ 風險
下行風險：俄烏局勢緩和，伊朗石油重返市場早于預期、宏觀出現(xiàn)尾部風險
上行風險：中東地緣政治沖突加劇、歐美對俄羅斯制裁升級
燃料油：油價延續(xù)弱勢，關注科威特供應增長趨勢
■ 市場分析
近期海外銀行事件持續(xù)發(fā)酵，原油等風險資產受到顯著沖擊，并帶動高低硫燃料油單邊價格大幅回撤。目前來看風險尚未退散，原油價格維持弱勢，F(xiàn)U、LU單邊價格將持續(xù)受到拖累，需等待原油企穩(wěn)。就燃料油自身基本面而言，目前沒有很突出的矛盾。在俄羅斯發(fā)貨下滑、發(fā)電端需求增加等因素的支撐下，高硫油市場結構有望維持偏強態(tài)勢。對于低硫燃料油而言，雖然航運終端需求偏弱，但受到煉廠春檢等因素影響，亞太地區(qū)供應短期有邊際收緊的預期。然而，中東地區(qū)新產能的釋放依然是潛在壓制因素，近期科威特Al-Zour煉廠賣盤和發(fā)貨有明顯增長的跡象，需要保持關注。
■ 策略
短期觀望為主，待原油企穩(wěn)后逢低多FU或LU主力合約
■ 風險
原油價格大幅下跌；全球煉廠開工超預期；FU倉單量大幅增加；LU倉單大幅增加；航運業(yè)需求不及預期；汽柴油市場大幅轉弱；電廠端燃料油需求不及預期；俄羅斯燃油供應降幅不及預期；伊朗燃料油出口超預期
液化石油氣：宏觀面擾動仍存，關注PDH裝置回歸情況
■ 市場分析
近期海外銀行事件持續(xù)發(fā)酵，導致原油等風險資產價格連續(xù)下跌，并拖累LPG等下游能化品，建議等待宏觀情緒穩(wěn)定下來。就LPG自身基本面而言，市場處于價格弱勢驅動需求修復的階段。尤其是隨著丙烷原料成本大幅回落，PDH裝置理論利潤得到一定程度修復，部分前期檢修的裝置或在本月下旬回歸，行業(yè)開工率有望從底部反彈，帶來一定的消費增量。但與此同時，檢修過后中東地區(qū)發(fā)貨將逐步回升，中期視角來看LPG市場仍是偏過剩的格局。
■ 策略
單邊中性；暫時觀望
■ 風險
無
石油瀝青：宏觀面壓制仍存，短期供需矛盾有限
■ 市場分析
近期在海外銀行事件發(fā)酵、油價大幅下跌的背景下，瀝青盤面價格持續(xù)回調，但彈性要小于原油端。往前看，宏觀面風險尚未退散，瀝青價格仍受到拖累。需要等待宏觀與成本端因素企穩(wěn)。就瀝青自身基本面而言，暫時沒有太突出的驅動或矛盾。雖然終端需求偏弱，平衡表仍指向累庫，但3月實際供應增幅不及此前排產預期，或限制累庫速度。且由于庫存由煉廠向社會端轉移，煉廠端短期壓力有限。往后需關注供需兩端的變化節(jié)奏。
■ 策略
單邊中性；觀望
■ 風險
無
PTA:PX加工費快速走強，TA成本支撐明顯
策略摘要
海外風險仍在釋放中，等待原油站穩(wěn)，但PTA及PX加工費持續(xù)看多。TA開工低點已過，供應逐步回升，但聚酯開工提負超預期，3-4月預估聚酯開工率上修至89%，需求短期支撐下，PTA3月持續(xù)小幅去庫周期，TA基差快速走強，主流大廠收貨，TA加工費看多。而PX加工費亦是看多，一方面是4月仍是PX亞洲檢修集中，另一方面是美國夏季汽油對芳烴的補庫。
核心觀點
■ 市場分析
TA方面，基差185元/噸(+40)，基差繼續(xù)走強；TA加工費460元/噸(+36)，加工費持續(xù)回升。伴隨裝置負荷提升以及重啟， TA開工低點已過，供應逐步回升，但聚酯開工提負超預期，需求短期支撐下，PTA3月持續(xù)小幅去庫周期，TA基差亦偏強，驅動尚可。
PX方面，PX加工費481美元/噸(+65)，PX加工費快速上漲。裝置方面，盛虹煉廠因故意外降負，導致市場擔憂情緒增加。同時，4月一方面是PX亞洲檢修集中期，另一方面也是美國夏季汽油對芳烴的補庫期，因此繼續(xù)看漲PX加工費。
終端方面，聚酯負荷高位運行，下游需求有所支撐。下游整體產銷較好，庫存壓力不大。同時，聚酯開工提負超預期，3-4月預估聚酯開工率上修至89%，需求短期支撐下，PTA3月持續(xù)小幅去庫周期，基本面驅動偏強。
■ 策略
海外風險仍在釋放中，等待原油站穩(wěn)，但PTA及PX加工費持續(xù)看多。TA開工低點已過，供應逐步回升，但聚酯開工提負超預期，3-4月預估聚酯開工率上修至89%，需求短期支撐下，PTA3月持續(xù)小幅去庫周期，TA基差快速走強，主流大廠收貨，TA加工費看多。而PX加工費亦是看多，一方面是4月仍是PX亞洲檢修集中，另一方面是美國夏季汽油對芳烴的補庫。
■ 風險
海外宏觀環(huán)境，原油價格大幅波動，海外汽油旺季對芳烴的需求力度，下游需求恢復程度。
PF:成本端劇烈波動，PF加工利潤持續(xù)虧損
策略摘要
謹慎觀望。TA價格強勢反彈，帶動PF盤面價格回升。短纖工廠開工率較高，生產利潤持續(xù)深度虧損，庫存水平基本回落到正常區(qū)間。宏觀風險逐步淡化背景下，PF加工利潤或將逐步見底。關注后續(xù)終端消費變化對加工利潤的修復效果。
核心觀點
■ 市場分析
PF基差0元/噸(+20)，基差偏弱。
TA價格強勢反彈，帶動PF價格回升。PF生產利潤-272元/噸(-37)，工廠深度虧損難以改善。
上周滌綸短纖權益庫存天數(shù)8.5天(-2.4)，下游補庫需求釋放，短纖庫存持續(xù)去化。1.4D實物庫存22.6天(-1.7)，1.4D權益庫存5天(-2.9)。
上周直紡滌短負荷88.8%(+3.6)，滌紗開工率72%(-1)，下游開機負荷逐步提升至正常水平。
昨日短纖產銷在57%(-263)，產銷一般。
■ 策略
(1)單邊：謹慎觀望。TA價格強勢反彈，帶動PF盤面價格回升。短纖工廠開工率較高，生產利潤持續(xù)深度虧損，庫存水平基本回落到正常區(qū)間。宏觀風險逐步淡化背景下，PF加工利潤或將逐步見底。關注后續(xù)終端消費變化對加工利潤的修復效果。
■ 風險
下游需求何時恢復，上游原料價格擺動。
甲醇：仍需關注投產進度，4月或重新進入累庫周期
策略摘要
建議逢高做空。供應壓力繼續(xù)回升，3 月底 4 月份三江烷烴裂解投產預期，興興 MTO 或有減產可能，4月重新進入累庫周期。
核心觀點
■ 市場分析
甲醇太倉現(xiàn)貨基差至05+80，港口基差基本維穩(wěn)，西北周初指導價持穩(wěn)。
國內開工率基本維持，小幅向下波動，未來繼續(xù)抬升。榮信180 萬噸二期于 3 月 15 日開始檢修，計劃檢修 25 天；久泰200萬噸恢復時間待定；博源蘇里格135萬噸恢復時間待定；國泰化工40萬噸煤制甲醇裝置于3月16日重啟；川維77萬噸/年天然氣裝置短檢3天，3月13日已重啟；3月13日瀘天化甲醇裝置已重啟；南京誠志一期MTO計劃4月10日重啟。
海外開工率逐步提升，伊朗裝置普遍提高負荷運行。俄羅斯Tomsk、Metafrax近期降負荷運行；3月14日伊朗ZPC共計330萬噸/年甲醇裝置維持運行，其中1#165萬噸/年裝置維持運行，另外一套165萬噸/年裝置聽聞暫未重啟，市場消息仍存分歧，仍需關注后續(xù)裝船及具體進度；Kharg66萬噸滿負荷運行；Majan、Bushehr提升負荷中；Kaveh計劃近期重啟。
整體來看，國內3月下旬寶豐240萬噸投產預期帶來國內供應回升壓力，久泰仍未兌現(xiàn)復工，煤頭產量回升速率有所減緩；下游MTO開工率維持低位，未含興興MTO停車可能的假設下，4月重新進入累庫周期，仍需關注后續(xù)三江烷烴裂解投產進度。
■ 策略
建議逢高做空。供應壓力繼續(xù)回升，3 月底 4 月份三江烷烴裂解投產預期，興興 MTO 或有減產可能，4月重新進入累庫周期。
■ 風險
原油價格波動，煤價波動，MTO裝置開工擺動
聚烯烴：庫存小幅增加，聚烯烴空頭震蕩
策略摘要
3月份供應端產能大量釋放，新的供應對市場的影響正在逐漸擴散開來，塑化鏈供應壓力不斷增加，加之終端需求未有明顯改善，工廠接貨剛需為主，對市場行情難起有效支撐，中游貿易商季節(jié)性去庫慢，庫存未能順利轉移至下游消化，導致上游的石化庫存重新有壓力。在宏觀風險背景下，資金亦偏向配空現(xiàn)實差的品種。聚烯烴建議逢高配空，直到出口放量或者基差大幅走強至正基差再糾正。
核心觀點
■市場分析
庫存方面，石化庫存81.5萬噸，較上一工作日+3.5萬噸。石化庫存略有增加，中游去庫速率仍較慢。
基差方面，LL華東基差在+100元/噸，PP華東基差在+20元/噸，基差變化不大。
生產利潤及國內開工方面，PP生產利潤原油制轉為正，PDH制PP利潤有抬升趨勢。LL油頭法生產利潤保持為正，且有增加的趨勢。
非標價差及非標生產比例方面，HD 注塑-LL 價差轉負，LL開工率轉升，HD 持續(xù)上升，近期PE開工率偏高。PP低融共聚-PP拉絲價差變化不大。
進出口方面，PE和PP進口窗口皆已關閉。
■策略
(1)單邊：聚烯烴建議逢高做空，直至出口窗口大幅打開或基差大幅轉正。
(2)跨期：無。
■風險
原油價格波動，下游需求恢復情況，進口窗口的變化。
EG:宏觀因素影響較多，EG沖高回落
策略摘要
EG負荷逐步回升，但下游聚酯提負有所超預期，預期EG3-4月持續(xù)進入小幅去庫周期，周頻庫存亦開始兌現(xiàn)去庫，下方有需求支撐，上方有煤制EG復工壓力，區(qū)間震蕩。
核心觀點
■ 市場分析
基差方面，周一EG張家港基差-24元/噸(-9)。
生產潤及國內開工，周一原油制EG生產利潤為-1200元/噸(+206)，煤制EG生產利潤為-1198元/噸(-5)，仍維持深度虧損。
開工率方面，上周國內乙二醇整體開工負荷在61.04%(較上期上漲1.21%)，其中煤制乙二醇開工負荷在56.63%(較上期下降4.27%)。主要提負來自浙石化滿負荷運行。海南煉化(80)適度降負。恒力2#(90)計劃4月檢修。浙石化(75+80+80)檢修結束，滿負荷運行中。煤頭裝置方面河南煤業(yè)濮陽(20)、永城二期(20)均計劃月底重啟。內蒙古兗礦(40)停車檢修1個月。海外裝置方面沙特Kayan(85)計劃月底重啟。馬來西亞石油(75)停車，暫無重啟計劃。美國南亞(83)計劃本月底重啟，結束長停。
進出口方面，周一EG進口盈虧-111元/噸(+44)，進口持續(xù)一定虧損，到港有限。
下游方面， 周一長絲產銷150%(-125%)，滌絲今日產銷整體尚好，短纖產銷57%(-263)，滌短今日產銷一般。
庫存方面，本周一CCF華東港口庫存110.3萬噸(+0.1)，主港庫存變化不大。
■ 策略
EG負荷逐步回升，但下游聚酯提負有所超預期，預期EG3-4月持續(xù)進入小幅去庫周期，周頻庫存亦開始兌現(xiàn)去庫，下方有需求支撐，上方有煤制EG復工壓力，區(qū)間震蕩。
■ 風險
原油價格波動，煤價波動情況，工廠檢修持續(xù)性，下游需求恢復情況。
EB:去庫狀態(tài)下，EB基差明顯走強
策略摘要
建議觀望。檢修集中背景下EB去庫逐步兌現(xiàn)，短期驅動尚可，加之上游純苯支撐仍在，EB供需基本面短期仍維持較好的緊平衡狀態(tài)。但海外銀行事件風險仍在釋放中，目前建議觀望；上游純苯海外預期二季度仍有支撐，一方面是美國夏季汽油對芳烴的補庫，另一方面是海外4月純苯檢修，海外純苯預期偏強。
核心觀點
■ 市場分析
周一純苯港口庫存23.62萬噸(-1.7萬噸)，庫存繼續(xù)下降。昨日華東純苯現(xiàn)貨價格低位震蕩，加工費323美元/噸(+36美元/噸)，加工費仍偏高。
EB基差65元/噸(+25元/噸)，基差明顯走強；EB生產利潤-324元/噸(+7元/噸)，仍虧損。成本端純苯和乙烯均保持偏強勢狀態(tài)，故在苯乙烯虧損的狀態(tài)下起到一定的支撐作用。
下游PS、ABS產量預計小增，EPS預計變化有限，需求端穩(wěn)中向好。
■ 策略
建議觀望。檢修集中背景下EB去庫逐步兌現(xiàn)，短期驅動尚可，加之上游純苯支撐仍在，EB供需基本面短期仍維持較好的緊平衡狀態(tài)。但海外銀行事件風險仍在釋放中，目前建議觀望；上游純苯海外預期二季度仍有支撐，一方面是美國夏季汽油對芳烴的補庫，另一方面是海外4月純苯檢修，海外純苯預期偏強。
■ 風險
宏觀風險加劇；下游需求進一步走弱。
尿素：檢修陸續(xù)落地，價格盤整運行
策略摘要
周末至昨日國內尿素市場持穩(wěn)運行，各檢修企業(yè)開始陸續(xù)停車，日產降至大約在16萬噸附近運行。需求方面，農業(yè)上雖然暫未集中性釋放，但各地隨著農需季節(jié)的到來，儲備及施用肥陸續(xù)跟進中，廠家銷售壓力緩和，供需改善較明顯。整體而言，可以關注多單入場機會。
核心觀點
■市場分析
期貨市場：3月20日尿素主力收盤2531元/噸(-26)；前二十位主力多頭持倉：126115(+4558)，空頭持倉：113334(-19)，凈多持倉：12781(-3982)。
現(xiàn)貨：3月20日山東臨沂小顆粒報價：2755元/噸(+5)；山東菏澤小顆粒報價：2750元/噸(+10)；江蘇沐陽小顆粒報價：2770元/噸(0)。
原料：3月20日小塊無煙煤1530元/噸(0)，尿素成本2076元/噸(0)，尿素出口窗口-130美元/噸(0)。
生產：截至3月16日，煤制尿素周度產量90.75萬噸(-0.86%)，煤制周度產能利用率83.12%(-0.72%)，氣制尿素周度產量27.60萬噸(+0.58%)，氣制周度產能利用率74.27%(+0.43%)。
庫存：截至3月15日港口庫存12.3萬噸(-2.1)，廠庫庫存73.8萬噸(-1.22)。
觀點：周末至昨日國內尿素市場持穩(wěn)運行，個別還有小幅度上調。月內預期的計劃檢修企業(yè)中旬開始陸續(xù)停車，日產降至大約在16萬噸附近運行。需求方面，農業(yè)上雖然暫未集中性釋放，但各地隨著農需季節(jié)的到來，儲備及施用肥陸續(xù)跟進中，工業(yè)上復合肥、板材按需購買。預計市場價格還會高位延續(xù)，不過高價成交或逐漸趨于謹慎。
■策略
謹慎偏多：短期日產或有明顯下降，加之庫存連續(xù)減少，廠家銷售壓力緩和，后期有農業(yè)需求釋放的預期，供需改善較明顯。整體而言，可以關注多單入場機會。
■風險
煤炭市場變動、下游相關產品走低、淡儲貨源投放、預收訂單天數(shù)持續(xù)減少。
PVC:宏觀氛圍不佳，PVC偏弱運行
策略摘要
截至3月20日，PVC偏弱運行；近期宏觀氣氛不佳；PVC裝置開工穩(wěn)定；電石供應相對充足，屢有降價促銷現(xiàn)象；現(xiàn)貨市場對高價貨源存在抵觸心理。
核心觀點
■ 市場分析
期貨市場：截至3月20日PVC主力收盤6126元/噸(-0.6%)；前二十位主力多頭持倉：413174(+17293)，空頭持倉：420557(+5817)，凈空持倉：7383(-15508)。
現(xiàn)貨：截至3月20日華東(電石法)報價：6100元/噸(-50)；華南(電石法)報價：6200元/噸(-10)。
蘭炭：截至3月20日陜西1136元/噸(0)。
電石：截至3月20日華北3675元/噸(0)。
觀點：昨日PVC弱勢運行。外圍金融恐慌持續(xù)發(fā)酵，短期內宏觀情緒不佳，市場整體氛圍偏弱。從PVC自身基本面來看，供應端貨源供應較充裕，庫存仍處于偏高水平，需求端新接訂單有所好轉但復蘇相對緩慢，短期內PVC自身基本面難有明顯改善。需警惕外圍進一步惡化。PVC期貨價格或進一步向下尋求支撐。
■ 策略
謹慎偏空。
■ 風險
宏觀預期變化；PVC需求與庫存情況。
橡膠：港口庫存繼續(xù)回升
策略摘要
泰國原料價格進入偏低水平，膠價低估值狀態(tài)初顯，青島港口庫存的繼續(xù)回升使得橡膠現(xiàn)貨壓力不減，終端需求消化有限，國內即將迎來開割，橡膠總體基本面延續(xù)寬松，膠價延續(xù)弱勢運行。
核心觀點
■市場分析
期現(xiàn)價差：3月20日，RU主力收盤11655元/噸(-20)，NR主力收盤價9455元/噸(+10)。RU基差-405元/噸(+95)，NR基差-113元/噸(-25)。RU非標價差1105元/噸(-70)，煙片進口利潤-1483元/噸(+19)。
現(xiàn)貨市場：3月20日，全乳膠報價11250元/噸(+75)，混合膠報價10550元/噸(+50)，3L現(xiàn)貨報價11275元/噸(+50)，STR20#報價1360美元/噸(+5)，丁苯報價11200元/噸(-300)。
泰國原料：杯膠無報價，膠水46泰銖/公斤(-0.5)，煙片49.28泰銖/公斤(+0.03)，杯膠37.75泰銖/公斤(0)。
國內產區(qū)原料：國內全面停割暫無報價
截至3月17日：交易所總庫存196585(-2155)，交易所倉單188380(0)。
截止3月16日，國內全鋼胎開工率為68.85%(+0.18%)，國內半鋼胎開工率為73.37%(-0.42%)。
觀點：昨天膠價延續(xù)弱勢運行，從泰國原料價格絕對水平來看，已進入偏低水平，膠價低估值狀態(tài)初顯。但宏觀氛圍的弱勢以及期貨盤面上非標套利的壓力持續(xù)存在，且青島港口庫存的繼續(xù)回升也使得橡膠現(xiàn)貨價格壓力不減。因終端需求消化有限，輪胎廠開工率難以繼續(xù)提升，且部分工廠開始出現(xiàn)成品端重新小幅累庫的局面。國內即將迎來開割，橡膠總體基本面延續(xù)寬松，預計價格偏弱運行為主。在沒有看到庫存實質去化之前，膠價反彈動能不足。
■策略
謹慎偏空，終端輪胎需求消化有限，青島港口庫存繼續(xù)回升，國內即將迎來開割，基本面延續(xù)寬松，預計膠價弱勢運行，操作上觀望為主。
■風險
國內進口節(jié)奏的變化、國內需求恢復好于預期、庫存降低等。
（文章來源：華泰期貨）