2023年處于產(chǎn)能擴張期

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2023年，PTA廠家將面臨加工費繼續(xù)下移的局面，隨著行業(yè)生產(chǎn)虧損加大，企業(yè)將被迫主動增加檢修和降負(fù)，延長檢修時間來調(diào)整實際產(chǎn)量。在此背景下，PTA價格或繼續(xù)呈寬幅振蕩走勢，但價格重心將有所下移。

2022年P(guān)TA先漲后跌

2022年，PTA期貨呈先漲后跌走勢，與原油走勢基本同步。

上半年，在俄烏沖突和歐美對俄不斷制裁的背景下，供應(yīng)收緊加之需求向好，導(dǎo)致國際原油走勢偏強，原油價格一度沖擊120美元/桶。與此同時，上游原料PX處于去庫存狀態(tài)，PX價格刷新2014年以來的高點，PTA成本水漲船高。在成本推動下，PTA期貨主力合約價格6月中旬最高漲至7728元/噸，較年初大漲54%。

下半年，隨著俄烏沖突風(fēng)險溢價消退以及美聯(lián)儲不斷加息和縮表，市場擔(dān)憂全球經(jīng)濟將進(jìn)入衰退階段，原油價格從高位一路下跌。同時，疊加亞洲地區(qū)PX裝置檢修季逐步結(jié)束以及國內(nèi)PX新裝置投產(chǎn)，PX行情跟隨原油呈現(xiàn)振蕩下滑趨勢，對PTA成本支撐逐步減弱。再加上四季度有500萬噸新PTA裝置計劃投產(chǎn)，供應(yīng)增加預(yù)期也同步打壓價格。12月中旬，PTA期貨主力合約價格最低跌至4874元/噸，較最高點下跌36.9%，同時較年初下跌2.87%。

圖為PTA期貨價格與國際原油走勢對比

2023年仍是擴能高峰

從2020年開始，PTA行業(yè)進(jìn)入歷史上第二輪產(chǎn)能擴張期。據(jù)統(tǒng)計，2020—2021年，PTA年均新增產(chǎn)能為830萬噸；2022年P(guān)TA新增產(chǎn)能為830萬噸(按山東、江蘇各投產(chǎn)250萬噸計算)；預(yù)估2023年有1450萬噸PTA新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，突破前高刷新歷史紀(jì)錄。展望2023年，一方面，2022年的新增產(chǎn)能將在2023年完全釋放；另一方面，2023年仍是PTA產(chǎn)能擴張的高峰之年。在產(chǎn)能快速擴張期，PTA價格將面臨較大的供應(yīng)壓力。

供應(yīng)過剩的局面擴大

近幾年，下游聚酯產(chǎn)能處于增長期，但產(chǎn)能擴張速度明顯低于上游原料產(chǎn)能增速。雖然2023年計劃新增聚酯產(chǎn)能937萬噸，但按照往年慣例來看，聚酯實際投產(chǎn)占計劃投產(chǎn)的50%—60%，每年都有大量投產(chǎn)計劃延期。根據(jù)實際投產(chǎn)數(shù)據(jù)分析，2017—2022年，每年聚酯實際新增產(chǎn)能在340萬—505萬噸(2022年為1—11月的數(shù)據(jù))，年均值在453萬噸左右。如果按照2023年計劃投產(chǎn)1015萬噸聚酯產(chǎn)能的60%計算，預(yù)估2023年實際新增聚酯產(chǎn)能609萬噸，雖然處于近7年的高點，但相對聚酯原料新增產(chǎn)能來看，聚酯新增產(chǎn)能相對較少。如果按609萬噸聚酯產(chǎn)能計算，理論新增PTA需求521萬噸，PTA新增產(chǎn)能遠(yuǎn)大于聚酯新增產(chǎn)能。由此來看，PTA供應(yīng)過剩局面在2023年將進(jìn)一步擴大。

圖為PTA新產(chǎn)能對應(yīng)的理論聚酯產(chǎn)能與聚酯新增產(chǎn)能對比

需求端拉動作用有限

回顧2022年，PTA產(chǎn)業(yè)鏈終端織機開工率一半以上時間處于近10年同期低位。

展望2023年，全球經(jīng)濟仍將承壓。美國通脹和加息仍將繼續(xù)，其對經(jīng)濟造成的滯后效應(yīng)將在未來逐步體現(xiàn)。國際紡織品市場競爭加劇，加之歐美等主要紡織品消費國通脹高企，預(yù)計紡織品出口市場將面臨更大挑戰(zhàn)。我國紡織服裝品主要出口貿(mào)易伙伴以歐美為主，全球經(jīng)濟衰退對我國紡織服裝品需求減弱，這將增加我國紡織服裝企業(yè)的出口阻力。宏觀環(huán)境不利于紡織服裝品出口的預(yù)期，直接利空聚酯纖維需求，間接利空PTA市場需求。

圖為紡織品出口額對比

隨著內(nèi)貿(mào)市場預(yù)期好轉(zhuǎn)，2023年國內(nèi)生產(chǎn)和生活節(jié)奏更加穩(wěn)定，紡織服裝品內(nèi)貿(mào)市場的需求將同比上升，或一定程度上緩解外貿(mào)阻力增加的影響，但綜合來看，終端需求對上游PTA拉動作用有限。

成本端存在較強支撐

2022年，國際原油市場整體呈現(xiàn)先漲后跌趨勢，但絕對價格仍處于歷史相對較高水平。

2023年，影響國際原油價格的關(guān)鍵因素仍是供應(yīng)端和需求端的變化。

從供應(yīng)端來看，主要關(guān)注兩點：一是歐洲局勢的發(fā)展。目前處于俄羅斯的反制裁階段，俄羅斯已經(jīng)禁止與實施價格上限的國家進(jìn)行石油貿(mào)易，不惜進(jìn)行減產(chǎn)，市場不應(yīng)該低估石油供應(yīng)中斷風(fēng)險，俄羅斯的反制裁措施或?qū)υ凸?yīng)產(chǎn)生較大影響。二是沙特帶領(lǐng)的OPEC+減產(chǎn)行動。事實表明，OPEC+為維持原油價格穩(wěn)定，可以做出較大犧牲，包括用超額減產(chǎn)來對沖需求下滑。因此，從供應(yīng)端來看，市場保持供應(yīng)偏緊狀態(tài)。

圖為國際原油價格走勢

從需求端來看，主要關(guān)注美國收儲節(jié)奏和亞太地區(qū)需求恢復(fù)以及歐美經(jīng)濟下滑問題。美國已經(jīng)明確表示，將在原油價格70美元/桶下方進(jìn)行收儲，收儲相當(dāng)于增加需求，考慮到過去兩年持續(xù)拋儲，缺口較大，所以收儲量也較大，對原油價格的拉動作用明顯。此外，要考慮亞太地區(qū)經(jīng)濟恢復(fù)和歐美經(jīng)濟下滑的對沖問題，市場認(rèn)為，全球經(jīng)濟衰退將是一個軟著陸的過程，所以原油市場的需求端依然存在韌性。

整體來看，國際原油價格很可能繼續(xù)呈現(xiàn)高位運行特點，上半年將好于下半年，呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢，美國原油價格波動區(qū)間或在70—100美元/桶。

生產(chǎn)虧損可能會加大

根據(jù)2010—2022年P(guān)TA產(chǎn)能增速與PTA加工費數(shù)據(jù)分析，PTA產(chǎn)能增速與PTA加工費呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。隨著PTA新增產(chǎn)能快速增加，PTA加工費區(qū)間也將總體振蕩下移。2022年1—11月，PTA年均加工費為482元/噸，僅少部分一體化企業(yè)盈利，多數(shù)PTA裝置處于生產(chǎn)虧損狀態(tài)。按月均加工費來看，2022年1—11月，PTA月均加工費低于500元/噸的月份有8個月，低于450元/噸的月份有5個月。在2023年P(guān)TA產(chǎn)能擴張之年，預(yù)計PTA年均加工費繼續(xù)下降，或下移到400元/噸，PTA行業(yè)生產(chǎn)虧損加大。

圖為PTA日加工費走勢

大規(guī)模檢修將常態(tài)化

2022年，產(chǎn)能雖大幅增加，但實際產(chǎn)量增幅卻不大。主要原因是2022年P(guān)TA檢修損失量創(chuàng)歷史新高。2022年1—11月，月均PTA檢修損失量172萬噸，較2021年同期月均值增加59萬噸，同比上漲52%。PTA檢修損失量創(chuàng)新高的主要原因有兩點：一方面，PTA加工費處于偏低階段，如2022年3—5月，PTA企業(yè)為減少生產(chǎn)虧損而主動減產(chǎn)和檢修，導(dǎo)致PTA檢修損失量較高。另一方面，PX處于供不應(yīng)求階段，如2022年7月、8月，國內(nèi)PX月均開工負(fù)荷分別在64%、69%。7—8月，我國PX進(jìn)口量均值在70萬噸左右，處于年內(nèi)低點，PX持續(xù)去庫存50萬噸，國內(nèi)PX缺口較大，PTA企業(yè)缺乏足夠的PX維持PTA正常生產(chǎn)，PTA檢修損失量在8月刷新歷史新高至199.5萬噸，9月檢修損失量184萬噸為歷史次高水平。

2023年，PTA廠家面臨加工費可能繼續(xù)下移的局面，PTA行業(yè)生產(chǎn)虧損加大，企業(yè)或繼續(xù)被迫主動增加檢修和降負(fù)，延長檢修時間來調(diào)整實際產(chǎn)量。筆者預(yù)計，PTA大規(guī)模檢修常態(tài)化，將導(dǎo)致2023年國內(nèi)PTA檢修損失量創(chuàng)歷史新高，從而在一定程度上緩解產(chǎn)能快速擴張的壓力。與此同時，如果加工費意外出現(xiàn)大幅上升，巨大的過剩產(chǎn)能則會快速增加供應(yīng)，從而限制PTA價格的漲幅。

圖為PTA檢修損失量

綜合以上分析，2023年是PTA產(chǎn)能擴張高峰之年，PTA產(chǎn)能擴張速度遠(yuǎn)大于下游聚酯。筆者認(rèn)為，雖然2023年P(guān)TA產(chǎn)能過剩壓力可能較大，但國際原油或繼續(xù)為PTA提供成本支撐。同時，預(yù)估PTA年均加工費繼續(xù)下降，PTA行業(yè)生產(chǎn)虧損加大，大規(guī)模檢修將成為常態(tài)化，這會導(dǎo)致2023年國內(nèi)PTA檢修損失量創(chuàng)歷史新高，從而緩解部分產(chǎn)能壓力。2023年，PTA價格或繼續(xù)呈寬幅振蕩走勢，振蕩區(qū)間在4400—6600元/噸，但價格重心將有所下移。(作者單位：華聞期貨)

（文章來源：期貨日報）