剛剛過去的一周，油價延續(xù)了大跌走勢，三大原油期貨跌幅全部超10%，在人民幣升值和運費回落的影響下，SC原油繼續(xù)領跌全球市場，持續(xù)大幅下挫，讓原油板塊與近期整體在大幅反彈的工業(yè)品顯的如此格格不入。

上周五，國際油價臨收盤前最后15分鐘快速收復日內失地，可能是這輪暴跌行情接近終點的信號，連續(xù)大跌之后本周油價有可能會迎來超跌修復窗口！

出現(xiàn)這樣逆向而行的表現(xiàn)，顯然油價被前期疲弱的需求深深傷害了，從供應收緊強預期突然被需求疲弱的弱現(xiàn)實重擊，投資者對油價信心跌入冰窟，以至于在有色黑色甚至化工板塊都在普遍反彈之際，原油板塊成為下跌路上的“獨行俠”。原油價格出現(xiàn)的大幅下挫已經讓人吃驚，而成品油市場的表現(xiàn)更為糟糕，歐盟裂解利潤在這輪油價大跌的同時繼續(xù)收縮，這意味著歐美市場成品油跌幅更大。同時，三大原油期貨的月差結構近端均轉為貼水，這通常是供需過剩局面下的熊市特征或者是投資者信心崩塌的體現(xiàn)，國際市場上連續(xù)第四周投機者減持了原油凈多頭寸，由于前期已經有了集中大幅撤離動作，所以最新一期的減少幅度已經遠小于之前幾周，從某種程度上這也會削減油價繼續(xù)下行壓力。

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至此，從11月上旬到現(xiàn)在，僅一個月SC原油已經從最高點下跌超30%，布倫特和WTI原油跌幅也有25%。這樣一輪大跌過后，油價毫無疑問存在超跌修復預期，目前需求疲弱重挫了市場信心，原油市場供需格局并沒有呈現(xiàn)明顯的過剩壓力，只是目前市場信心處于低位，供應端圍繞俄羅斯被制裁及中國優(yōu)化防控措施后需求恢復的過程都存在一定不確定性，這讓投資者決策時非常謹慎。總體來看，油價企穩(wěn)回暖概率在增加，不宜繼續(xù)大幅看空油價。

需求擔憂能否消退成為油價重要因素，供應端仍有可能推升油價

12月以來，油價繼續(xù)在需求利空壓制下走弱，上周油價再次大幅下挫。

上周美國能源信息署發(fā)布的月報和周度報告均顯示需求在當下和明年的疲弱。EIA短期能源展望再次將2023年全球原油需求增速預期下調16萬桶/日至100萬桶/日，而在上個月EIA已經將全球原油需求增速預期大幅下調了32萬桶/日至116萬桶/日，如此悲觀的展望持續(xù)打擊市場信心；而本周EIA周度數據顯示成品油端大幅累庫，其中柴油庫存猛增620萬桶，遠遠超過了220萬桶的預期增幅。汽油庫存增加530萬桶，預期為增加270萬桶，這完全沖消了原油降庫的利多作用，美國成品油需求表現(xiàn)繼續(xù)處于多年來同期低位，需求端連續(xù)的利空數據壓的油價難以招架。

盡管在需求疲弱影響下EIA大幅調整了平衡表，但展望中還是預測全球石油庫存在 2023年上半年供應會短缺20萬桶/天，而下半年市場會重新過剩近70萬桶/天，這會限制油價表現(xiàn)。石油庫存方面，EIA判斷在整個2023年庫存將保持在最近五年的底部。EIA也強調鑒于全球石油庫存相對較低，以及補充庫存所需的時間和規(guī)模，在預測期間任何計劃外的供應中斷都有可能使油價迅速大幅上漲。

供應端，OPEC+月初決定延續(xù)現(xiàn)有的200萬桶/日減產政策至2023年底，在之前有數據顯示11月在沙特的帶領下OPEC原油產量環(huán)比下降近100萬桶/日，不過最近普氏調查顯示，OPEC+的石油產量在11月下降了70萬桶/日，這是自4月俄羅斯因制裁而產量驟降以來最大的月度降幅。其中OPEC+13個成員國的總產量為2887萬桶/日，比10月份減少85萬桶；而俄羅斯和其他8個成員國(除海灣產油國)的產量為1370萬桶/日，增加了15萬桶。因為對需求的擔憂導致石油市場陷入悲觀情緒，海灣產油國沙特、阿聯(lián)酋、科威特和伊拉克上月累計減產78萬桶/日，這幾乎占OPEC+產量下降的全部。而哈薩克斯坦、尼日利亞和俄羅斯的產量增長抵消了部分產量下降。

超跌修復行情隨時可能重返市場

當地時間12月9日，俄羅斯總統(tǒng)普京在吉爾吉斯斯坦首都比什凱克向媒體表示，俄羅斯將不向對其實施限價的國家出口石油，近期他將簽署法令，對西方國家的限價令作出回應。俄羅斯可能會削減石油產量作為石油價格上限反制的一部分，限定價格可能導致的國際原油價格上漲，后果將作用于限價令的始作俑者。普京還表示，歐亞經濟聯(lián)盟有必要在最近兩年內形成統(tǒng)一天然氣市場。

目前美國煉油廠的利用率維持在高位，我們估計，今年11月美國煉油廠的利用率為93%，略高于最近五年的平均水平。在10月的最后兩周和11月的全部時間里，東海岸(PADD 1)的煉油廠以超過100%的產能運營。12月份煉油廠利用率繼續(xù)維持高位；而中國煉油量上周出現(xiàn)了明顯的回落，主要是主營開工率有了比較明顯的下降，雖然中國加大了成品油出口量，但國內消費受到疫情影響，成品油累庫明顯，主營和地煉都不得不下調開工率以緩解成品油銷售壓力。近期有數據顯示國內物流數據有所回暖，成品油庫存也有所回落，后續(xù)國內經濟恢復及成品油消費的恢復進度也是市場關注的重要因素。

在美元走弱的大背景下，大宗商品整體表現(xiàn)明顯回暖，國內市場在房地產獲得政策支持的背景下，黑色、有色、化工等普遍回暖，油價持續(xù)大跌的表現(xiàn)不會長期持續(xù)。隨著強預期、弱現(xiàn)實逐漸退去，原油市場大概率會有所回暖。供需前景方面，2023年上半年之前原油市場并不會出現(xiàn)很大的供應過剩壓力，但供應端仍存在一些不確定性，尤其是沙特和俄羅斯聯(lián)合護盤油價的決心不可低估，在油價暴跌30%之后，美油價格已經非常接近前期美國尋求回補戰(zhàn)略原油庫存的目標價格區(qū)間，繼續(xù)過度看空油價已經面臨一定風險。隨著悲觀情緒宣泄完畢，超跌修復行情隨時可能重返市場，后續(xù)關注市場信心的恢復程度。(作者單位：海通期貨)

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（文章來源：期貨日報）