貴金屬本身對美聯儲的態度反應就很敏感。近期貴金屬同步反彈漲了一波，主要原因是美聯儲官員釋放出對放緩加息可能的信號。白銀漲勢引起了我們的關注，中期震蕩有了階段性高點，走到了近六年以來關鍵性的分界區附近，對中期發展至關重要。它的中期能否翻盤到多頭格局呢，我們需要細細來看。

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(資料圖片)

白銀的基礎知識

1.用途

白銀是一種傳統的貴金屬，在地殼中含量微小。其過去被用為通用貨幣，后逐漸退出流通市場。目前的銀幣主要用于投資和紀念用途。

因其良好的導熱導電性、柔韌性、延展性等，在裝飾、美化生活方面有諸多應用，涉及電子電器、攝影、太陽能、醫學等領域。

白銀兼具商品和金融屬性，這對它的價格波動有重要關聯。

2.生產和分布

目前全球白銀資源儲量達53萬噸，具美國地質調查局報告，近幾年全球白銀整體儲量有下滑態勢。

秘魯是全球最大的白銀儲量國，其次就是澳大利亞、俄羅斯、波蘭和中國。集中度相對偏高，供給來源在礦產銀、再生銀、政府沽售和凈套期保值供應。

我國白銀儲量主要分布在內蒙、江西、安徽、湖北等省，較為廣泛。

3.價格影響因素

(1)供需

供求關系是基本的影響因素，產量方面關注礦業公司或冶煉公司產能的變化。需求方面，傳統需求比較穩定。

(2)美元

涉及流動性，當國際局勢變動時，政府信任度下降，白銀升值，美元貶值。兩者反向關系。

(3)通脹

通脹率高，貨幣購買力弱，吸引力弱。白銀上漲。

(4)央行貨幣政策

加息美元升值，白銀貶值。

(5)工業屬性

在光伏、電子、可再生能源及醫療衛生等方面，白銀涉及工業需求。

(6)其他

如國際基金的持倉情況等，可以表明市場對投資白銀的熱情度。

我們在分析白銀價格波動時，要注意：

(1)對白銀的分析比較少回到實物的供需方面，更多關注金融屬性。

(2)白銀大多跟隨黃金波動，全球保有的大量白銀庫存彌補了近兩年出現的供需缺口，實物方面的短缺未能影響白銀大的方向。

(3)未來供需上，最大的異動點或許在光伏對白銀的需求上。

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白銀漫漫走熊之路

白銀的跌勢，從2020下半年開啟，受通縮預期、美元反彈影響，白銀從牛市的高點大幅回落；2021年下半年，美聯儲考慮退出量化寬松，美元大幅上漲；2022年上半年，美國通脹爆表，美聯儲開始加息。多番影響下，白銀的牛氣不在。中繼從多頭趨勢轉變為空頭格局，經歷了非常繁復的寬區間震蕩，重心下挫。在關鍵區域掙扎，但反彈高點越來越承壓。

1.回顧下美聯儲加息的過程：

后面11月、12月仍是市場追逐的熱點話題。

2.加息對貴金屬的影響

(1)貨幣政策

貨幣政策分寬松和緊縮兩類。加息屬于緊縮。

(2)加息

加息等于提高利息，商業銀行對中央銀行的借貸成本增加，迫使市場利息跟隨增加。最終達到減少貨幣供應、壓抑消費、壓抑通貨膨脹、鼓勵存款、減緩市場投機等目的。

(3)美元升值

美聯儲加息，減少貨幣供給，美元升值。國際貴金屬以美元計價。黃金和美元實際利率呈現負相關。實際利率為名義利率減通脹。通脹高企，貴金屬走強；市場預期美聯儲加息抑制通脹上行勢頭，貴金屬承壓。

3.美元走勢

從圖上看，美元指數處于多頭趨勢中運行。當前價格從高位回落，但僅僅代表調整動作，并非趨勢結束信號。美元指數近一年多的中長期走強，勢如破竹。對大宗商品影響的十分重要，貴金屬也不例外。

從圖上看，美元和貴金屬呈現負相關走勢，而白銀跟美元的負相關表現的更為顯著。因為有些境況下，美元黃金會同漲同跌，比如政治、經濟危機引發避險需求時。

4.避險屬性

盛世古董，亂世金銀。當經濟衰退和蕭條時，人們更愿意持有貴金屬。不過因白銀具備工業和避險兩種屬性，所以它的波動更復雜。從歷史經驗上看，白銀相對黃金波動更具“暴漲暴跌”性質。比如，避險情緒來臨，白銀漲幅更大；避險情緒消退，白銀回落幅度同樣更大。

從今年二月起爆發的俄烏沖突，還有當下歐洲面臨的經濟衰退風險，對貴金屬來講會引發避險情緒的發酵。

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白銀黃金的差異

1.白銀的商品屬性強于黃金

當經濟衰退、地緣政治緊張時，黃金的避險屬性突出，而白銀的商品屬性即工業需求受影響明顯。

2.白銀波動劇烈

技術形態顯示，這次白銀的超跌反彈力度強于黃金，前面有色板塊的反彈對白銀也有一定利多。

3.金銀比發展情況

金銀比和全球經濟增速呈負相關，白銀對經濟增速變化更敏感。在疫情后中國迅速從沖擊中經濟得到復蘇發展，歐美等國通過大量釋放流動性，經濟得到修復，金銀比逐漸回落?，F在流動性緊縮預期升溫，經濟發展放緩確定性增強。白銀的高庫存導致工業屬性的支撐不足。金銀比今年一直處于近20年中樞64上方，甚至攀升80之上。

從技術形態看：

黃金月圖震蕩了兩年有余，但保持著偏強震蕩格局。兩度試探低位區域，有明顯的止跌。

(黃金月圖)

(白銀月圖)

相對黃金，白銀震蕩的更為劇烈，且更多時間表現為弱勢格局。在中樞區域反復博弈，現在處于中期關鍵位置。技術層面也顯露出金銀比居高不下。

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技術形態上的中樞博弈

白銀當前面臨多年以來關鍵區域的博弈。

月圖：相對位置在2016、2019、2020、2021、2022這幾年的震蕩中形成了關鍵支撐/壓力參考。這里的博弈關山難越，十分重要。

周圖：布林系統顯示，當前價格處于中軸上方，震蕩偏強。上邊界當前還不確定結束。均線系統顯示，略呈現上拐，但不流暢、略粘連。

日圖：觀察近三個月震蕩情況，發現滬銀波動特點有，跳空概率很大、流暢度不佳、近一個月來重心未發生實質改變。

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關山難越，白銀翻盤仍需時日

日前美聯儲鴿派官員表示，隨著美聯儲的基準利率更靠近本輪加息周期的最終水平，把加息幅度縮減到更小幅度的50或25個基點將是適當的。這被視為加息立場緩和的言論，引發市場不小的憧憬。美國三大股指走高，國際原油反彈，美元和美債回調。

我們當前將短期出現的美聯儲觀點對立，視為是一種對經濟目標的博弈和取舍。美國政府要在抗通脹、經濟衰退之間進行權衡。面對四十年一遇的通脹壓力，政府出臺的政策調控力度不可小覷。現在市場對后面兩個月的加息預期過于強烈，容易引發踩踏和風險，中繼消息面的反復有利于平滑價格的震蕩劇烈程度。

1.美聯儲加息被證偽前，貴金屬上方實際承壓不改。

美聯儲不出現實際的鷹轉鴿，美元、美債的趨勢性走強當前難見拐頭信號。

2.經濟衰退預期反復擾動，白銀工業屬性受制約。

短期看，金銀比修復回歸有一定溫和的環境。長期流動性收緊和高庫存仍是白銀不易逾越的高山。

3。綜上，美聯儲11月加息幾乎是確定的，有關放緩加息的言論不排除還會擾動市場，對貴金屬的震蕩走勢產生收斂的觸動。不過，放緩并非等同降息，因此流動性收緊的風險、經濟衰退預期、地緣政治多因素仍會繼續主導貴金屬波動。白銀在重重阻礙之下，對年度級別的壓力區，我們不能指望一口氣反轉成多頭。從周期上看，我們需要靜默觀察近一兩個月白銀的發展。如果從走勢上實際突破壓力區，那么中期走強的信號可幫助我們布局中期多頭。或者從基本面上，有強有力的消息刺激引爆貴金屬的漲勢，那么再考慮這里的突破不遲。當前滬銀2212合約下方支撐仍有效，我們關注4100-4700之間收斂區間的震蕩。風險因素：美聯儲議息決議、地緣政治、經濟動蕩等。

（文章來源：美爾雅期貨）