片仔癀（600436.SH）第三季度凈利潤下滑近兩成的消息，“擾動(dòng)”資本市場，10月24日，公司股價(jià)跌停報(bào)收；10月25日，股價(jià)再度跌1.56%。
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面對市場的恐慌，片仔癀發(fā)布公告回應(yīng)了業(yè)績波動(dòng)原因，公司將其歸結(jié)為跟2021年第三季度業(yè)績基數(shù)高有關(guān)。
有市場人士對第一財(cái)經(jīng)記者表示，片仔癀業(yè)績“剎車”，除了跟前期業(yè)績基數(shù)高外，跟片仔癀錠劑炒作“熄火”有很大關(guān)系。片仔癀錠劑是片仔癀的核心產(chǎn)品，也是公司重要收入來源。終端市場中的片仔癀錠劑每粒已從去年上千元回落至目前不足六百元，這種局面下，市場囤貨炒作的動(dòng)力也變得難以為繼。
第三季度業(yè)績“剎車”
片仔癀近期公布的三季報(bào)顯示，今年前三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.16億元，同比增長8.25%；歸屬于上市公司股東的凈利潤20.52億元，同比增長2.04%，凈利潤增速不如營收增速。
單看第三季度的業(yè)績，則明顯出現(xiàn)下滑，公司營收以及歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為21.93億元、7.38億元，分別同比下降3.08%和17.64%。
今年上半年，片仔癀的營收以及上市公司股東的凈利潤增速仍維持兩位數(shù)增長，分別同比增長14.91%、17.85%。
對于第三季度業(yè)績“剎車”原因，片仔癀解釋稱，公司經(jīng)營保持穩(wěn)健增速，但因受到2021年第三季度單季度的扣非后歸母凈利潤同比增長92.51%這一異常基數(shù)影響，公司2022年前三季度的扣非后歸母凈利潤僅同比增長2.77%。
之所以2021年第三季度業(yè)績“異常”，跟當(dāng)時(shí)片仔癀錠劑受到市場爆炒有關(guān)。
片仔癀錠劑屬于肝病藥物，是片仔癀的獨(dú)家品種，其功能主治清熱解毒，涼血化瘀，消腫止痛，用于熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，癰疽疔瘡，無名腫毒，跌打損傷及各種炎癥，該藥也是目前少數(shù)幾個(gè)傳統(tǒng)名貴中藥品種繼續(xù)使用天然麝香原料的，麝香是雄麝臍香腺囊中的分泌物干燥后形成的一種香料，天然麝香的供應(yīng)受到政策管控，需要按國家有關(guān)規(guī)定組織采購。該產(chǎn)品也屬于“福建三寶”之列。
2021年年中，片仔癀錠劑突然在市場中走紅，終端零售價(jià)每粒被炒至上千元，且出現(xiàn)一粒難求局面。為了抑制市場投機(jī)行為，從2021年6月起，公司大幅提高產(chǎn)品供應(yīng)量，同時(shí)，公司也開啟天貓片仔癀大藥房旗艦店和京東片仔癀大藥房旗艦店，加大線上銷售比例，這帶來了2021年第三季度業(yè)績的高速增長局面。
“公司2021年前三季度的扣非后歸母凈利潤同比增長51.85%，公司2021年第三季度單季度的扣非后歸母凈利潤同比增長92.51%，但在這特殊背景下的異常增速，不利于公司長期穩(wěn)定發(fā)展。”片仔癀這樣表示。
光大證券發(fā)布研報(bào)亦認(rèn)為，片仔癀第三季度收入和利潤同比下滑，主要是2021年同期線上直銷快速放量導(dǎo)致了業(yè)績高基數(shù)。
上述市場人士對第一財(cái)經(jīng)記者表示，在廠家加大發(fā)貨后，尤其是加大線上投放后，市場炒作熱情一定程度得到抑制。“片仔癀錠劑畢竟是藥品，且產(chǎn)品只有五年保質(zhì)期，其實(shí)并不適合長期囤放。在廠家加大發(fā)貨后，市場流通的產(chǎn)品多起來，價(jià)格逐漸回落。對于炒家而言，當(dāng)價(jià)格回落后，片仔癀錠劑的利潤就減少了，囤貨炒作的動(dòng)力難以為繼了。當(dāng)市場中的產(chǎn)品變得不再稀缺了，廠家出貨的速度也會(huì)放緩。”
新增長點(diǎn)何在
從片仔癀錠劑終端市場表現(xiàn)來看，該藥價(jià)格在大幅回落。2021年6月底，一些線上藥房對該產(chǎn)品掛出的價(jià)格在1100元/粒左右，如今有藥房掛出的價(jià)格是590元/粒，相比之下，價(jià)格腰斬了近一半。
在片仔癀收入來源中，片仔癀錠劑以及片仔癀膠囊所在的肝病用藥板塊收入占著舉足輕重的地位。今年前三季度，肝病用藥實(shí)現(xiàn)收入29.72億元，占公司總體收入的45.04%左右。
如今，伴隨著片仔癀錠劑炒作熄火后，片仔癀的業(yè)績正在回歸常態(tài)化。未來，公司還有哪些新的業(yè)績增長點(diǎn)？
片仔癀方面表示，公司將持續(xù)深入實(shí)施“多核驅(qū)動(dòng)，雙向發(fā)展”戰(zhàn)略，持續(xù)鞏固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宮牛黃丸新增長極，推動(dòng)片仔癀化妝品產(chǎn)業(yè)再升級，著力打造核心系列品種爆款產(chǎn)品；對內(nèi)夯實(shí)基礎(chǔ)挖掘潛力打造新增長極；對外尋求上下游、左右側(cè)的產(chǎn)業(yè)拓展，凝聚內(nèi)外合力，推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展跨越。
但目前來看，片仔癀要發(fā)力片仔癀牌安宮牛黃丸以及片仔癀化妝品這兩塊業(yè)務(wù)的話，或也有一定挑戰(zhàn)。
首先看安宮牛黃丸市場競爭，目前涉足該品類的企業(yè)眾多，有北京同仁堂、廣譽(yù)遠(yuǎn)、白云山、華潤三九等，市場競爭激烈，其中北京同仁堂占據(jù)的市場份額最大，米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年，北京同仁堂的安宮牛黃丸銷售額達(dá)到了23.08億元。反觀片仔癀安宮牛黃丸所在的心腦血管用藥板塊收入，2021年全年實(shí)現(xiàn)收入今年前三季度累計(jì)才實(shí)現(xiàn)收入1.34億元。
再看片仔癀化妝品業(yè)務(wù)發(fā)展，出現(xiàn)疲軟跡象。今年前三季度，片仔癀化妝品、日化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.61億元，同比下降17.54%。
上述市場人士表示，片仔癀已連續(xù)幾年未主動(dòng)提高過片仔癀錠劑出廠價(jià)，未來通過提高片仔癀錠劑出廠價(jià)以及擴(kuò)大產(chǎn)能，是片仔癀業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長的一種方式，但提價(jià)的話，會(huì)面臨終端市場能否接受問題。另外，受制于麝香、牛黃原材料稀缺，錠劑產(chǎn)能擴(kuò)張也同樣受到制約。
光大證券在研報(bào)中表示，片仔癀不斷夯實(shí)醫(yī)藥制造業(yè)基礎(chǔ)，強(qiáng)化“一核兩翼”大健康戰(zhàn)略，持續(xù)完善銷售渠道，擴(kuò)充產(chǎn)品管線，品牌勢能不斷提升。考慮到公司線上業(yè)務(wù)占比回歸理性，且提價(jià)節(jié)奏放緩，下調(diào)22-24年歸母凈利潤預(yù)測為25.76/30.45/35.92億元（較前次預(yù)測分別同比下降11.8%、13.3%、15.3%），同比增長5.9%/18.2%/18.0%。