文/樂居財(cái)經(jīng)程孟瑤

保利系資本入股皮阿諾（002853.SZ），這一消息在資本市場的熱度似乎有點(diǎn)延遲。

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3天后二級(jí)市場終于給出了正向回應(yīng)。10月20日上午，皮阿諾開盤后一路走高，報(bào)收17.25元/股，漲10.01%。當(dāng)日收盤，主力資金凈流入3040.74萬元。

10月17日晚間，皮阿諾公告，公司實(shí)控人馬禮斌擬將其所持20%皮阿諾股份通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓給保利系資本——珠海鴻祿企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)（簡稱“珠海鴻祿”）。但次日皮阿諾開盤跳水，一度觸及跌停，最終以15.26元/股的價(jià)格跌停收盤，跌幅為9.97%。

三天內(nèi)股價(jià)先跌停，后漲停，中小投資人討論最多的是保利系入股能不能救皮阿諾。

作為早早登陸資本市場的定制家具大軍中的一員，皮阿諾有著風(fēng)光的上市史，但上市之后皮阿諾的發(fā)展相對(duì)較慢，2017年和2021年，其營業(yè)收入分別為8.27億元和18.24億元，與馬禮斌的百億目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。

目前其規(guī)模在9大上市定制家居企業(yè)中排行倒數(shù)第二；利潤方面，2021年皮阿諾凈利潤同比下滑470.05%，今年上半年，其營收、凈利潤均同比下滑超過30%。與此同時(shí)，皮阿諾還在今年遭遇了股東集中賣股套現(xiàn)，代言人翻車等風(fēng)波。

市場分析認(rèn)為，皮阿諾的股價(jià)大跌，或與馬禮斌和珠海鴻祿的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格有關(guān)，按照協(xié)議，保利資本的接盤價(jià)格是依據(jù)相關(guān)協(xié)議簽署前一個(gè)交易日收盤價(jià)的90%執(zhí)行。同時(shí)，珠海鴻祿也對(duì)投資回報(bào)提出了要求。協(xié)議約定在不影響上市公司正常經(jīng)營的情況下，每年分配不低于50%的可分配利潤。

9折出手20%股權(quán)

公告顯示，皮阿諾控股股東、實(shí)控人馬禮斌擬將其持有的皮阿諾3730.86萬股股份（占上市公司目前股份總數(shù)的20%）協(xié)議轉(zhuǎn)讓珠海鴻祿。

珠海鴻祿由保利（橫琴）資本管理有限公司（簡稱“保利資本”）實(shí)際控制，保利資本的實(shí)控股東為中國保利集團(tuán)。針對(duì)此次股份轉(zhuǎn)讓，皮阿諾在公告中稱，雙方有意向在產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行深度合作，拓展戰(zhàn)略布局。

由于上市公司相關(guān)規(guī)定，馬禮斌本年度最多可轉(zhuǎn)讓其所持上市公司股份的25%，即不超過2383.45萬股股。因此，股權(quán)轉(zhuǎn)讓將分兩次進(jìn)行。

第一次協(xié)議轉(zhuǎn)讓2378.42萬股（占公司目前總股本的12.75%），價(jià)格為14.904元/股，即為協(xié)議簽署前一個(gè)交易日（10月14日）公司收盤價(jià)的90%，總價(jià)為3.54億元；第二次轉(zhuǎn)讓1352.43萬股（占公司目前總股本的7.25%），轉(zhuǎn)讓價(jià)格為第二次協(xié)議轉(zhuǎn)讓的相關(guān)協(xié)議簽署之日上市公司前一個(gè)交易日收盤價(jià)的90%。兩次轉(zhuǎn)讓需支付的預(yù)估資金總額不超過6億元，全部來自珠海鴻祿自有資金或自籌資金，交易最遲于2023年3月31日完成。

本次權(quán)益變動(dòng)實(shí)施后，馬禮斌在皮阿諾的持股占比降至31.11%，仍然為第一大股東、實(shí)控人；保利資本透過珠海鴻祿、共青城齊利合計(jì)持股3918.85萬股，占總股本21.01%。

與保利系互相投資

將20%的股權(quán)以市場價(jià)的9折轉(zhuǎn)讓給保利資本，一方面可以提振市場對(duì)皮阿諾的信心，另一方面還可以鞏固與保利系的合作關(guān)系。

今年上半年，皮阿諾遭遇了股東們集中賣股套現(xiàn)。7名股東擬在2022年3月18日起三個(gè)交易日后的十二個(gè)月內(nèi)，通過集中競價(jià)交易、大宗交易等合法方式合計(jì)減持不超過83.97萬股，合計(jì)套現(xiàn)約1041.23萬元，這些股東中，有3位因未提前披露減持計(jì)劃，觸發(fā)了上市交易法規(guī)，還有2位股東既未提前披露，同時(shí)減持價(jià)格還低于公司上市發(fā)行價(jià)。

與保利系的股權(quán)合作，最直接的，就是可以讓皮阿諾的產(chǎn)品和服務(wù)，有更多機(jī)會(huì)直接進(jìn)入保利地產(chǎn)的項(xiàng)目中，以此提升公司業(yè)績，進(jìn)一步提振股價(jià)。

2019年皮阿諾就開始與保利地產(chǎn)開展大宗業(yè)務(wù)合作；2020年8月，皮阿諾還投資5000萬元入股由保利資本與碧桂園創(chuàng)投合作管理的“保碧產(chǎn)業(yè)鏈賦能基金”，認(rèn)購份額占6.41%。今年6月23日，廣州保碧新能源科技有限公司成立，其擬建設(shè)項(xiàng)目包括了皮阿諾中山板芙制造中心。

此外，2021年皮阿諾還通過一輪定增成功引入保利資本，當(dāng)時(shí)由保利資本擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的共青城齊利股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、共青城慧星股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），經(jīng)配售后合共持有皮阿諾4.18%股權(quán)，不過今年9月20日，保利資本退出了共青城慧星。

2021年業(yè)績交流會(huì)上，皮阿諾稱，其引入保利資本、紅杉資本、華夏基金和南方基金，在改善股權(quán)結(jié)構(gòu)的同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化大宗工程業(yè)務(wù)客戶結(jié)構(gòu)。

2022年半年報(bào)顯示，皮阿諾通過保利、華潤、中海等央國企地產(chǎn)客戶銷售額占工程業(yè)務(wù)總收入比重從2021年上半年的17.54%提升至2022年上半年的25.81%。2022年上半年，皮阿諾大宗工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.99億元，占比34.58%，較去年同期減少59.60%。

大宗工程業(yè)務(wù)本是皮阿諾做大做強(qiáng)的一張“王牌”，此前皮阿諾選擇的深度捆綁對(duì)象是恒大，隨著恒大的暴雷，皮阿諾不得不選擇新的抱團(tuán)對(duì)象。

華鑫證券表示，2022年中國定制家具市場規(guī)模將達(dá)4730億元，皮阿諾目前市占率僅有0.4%，通過和保利系的深度綁定，有望為公司帶來大量訂單。

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年保利發(fā)展（600648.SH）新增住宅貨量占比94%，同比提升8個(gè)百分點(diǎn)；“綠檔”優(yōu)勢(shì)下，保利發(fā)展在今年上半年拓展項(xiàng)目37個(gè)，新增計(jì)容面積412萬平方米。此外，克而瑞發(fā)布的2022年1-9月房企操盤面積榜單顯示，保利發(fā)展操盤面積已經(jīng)超過萬科，排名第二，僅次于碧桂園。