在中國自動駕駛芯片的競技場上，地平線這家曾被資本熱捧的獨角獸，如今陷入了發(fā)展困局。

上市之后，地平線的業(yè)務(wù)非但沒有起色，反而卻持續(xù)虧損；研發(fā)投入未能換來技術(shù)突破的同時，車企對其也不再熱捧。幾年前，車企與地平線的合作消息總能引發(fā)市場熱議，比亞迪、理想等頭部車企的合作背書，更是讓其光環(huán)加身。

然而，今時不同往日。連曾經(jīng)力捧它的大客戶比亞迪、理想，如今都不再積極公布與之合作的進展，這種合作 “降溫” 的信號，不禁讓外界懷疑：地平線是否已經(jīng)淪為車企技術(shù) “棄子”？

此外，自 2024 年 10 月在港交所上市以來，地平線股東減持行為一直備受市場關(guān)注，持續(xù)引發(fā)市場擔憂。

在剛剛公布的財報中，地平線再次向外界展現(xiàn)它的困境。

持續(xù)虧損未“燒”出突破

今年上半年，地平線實現(xiàn)收入約15.67億元，同比增長67.6%，期內(nèi)虧損則進一步擴大，從上年同期的50.98億元提升至52.33億元，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營虧損同比增長34.9%至11.11億元。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，地平線分別虧損20.64億元、87.2億元及67.39億元，三年內(nèi)累計虧損總額超過了175億元。

回顧地平線過往財務(wù)數(shù)據(jù)，虧損成為其發(fā)展歷程中的一道陰影。

導(dǎo)致虧損的因素是多方面的。前期研發(fā)攤銷成本巨大，智能駕駛領(lǐng)域技術(shù)更新迭代快，為保持技術(shù)領(lǐng)先，地平線不得不持續(xù)投入大量資源用于研發(fā)。規(guī)模效應(yīng)尚未充分釋放，雖然出貨量在增長，但還未達到足以大幅降低單位成本的階段。與大眾合資公司酷睿程的權(quán)益法核算損失也對財務(wù)狀況產(chǎn)生了負面影響。2024 年，地平線的經(jīng)營虧損吞噬了 21.44 億元現(xiàn)金，加上 31.56 億元的研發(fā)投入，公司實際上處于嚴重失血狀態(tài)。

與此同時，今年上半年，地平線研發(fā)開支達到23億元，較上年同期的14.2億元增長62%。雖然高研發(fā)投入在一定程度上是為了保持技術(shù)競爭力，但如此高的投入?yún)s未能有效轉(zhuǎn)化為盈利，導(dǎo)致虧損持續(xù)擴大，給公司的財務(wù)狀況帶來了沉重壓力。

此外，技術(shù)投入并未帶來銷售成本的降低，與之相反的是，銷售成本還在進一步提升。

根據(jù)財報數(shù)據(jù)，截至6月末，地平線的銷售成本達到5.43億元，相比去年同期的1.96億元暴漲177.13%。按業(yè)務(wù)條線劃分，汽車產(chǎn)品解決方案成本及汽車授權(quán)與服務(wù)業(yè)務(wù)成本分別同比增長了226.7%、56%。

或許是提前嗅到了業(yè)務(wù)發(fā)展的困境，大股東開始了紛紛堅持。

2025 年 4 月 24 日，地平線機器人迎來了上市后的首個大規(guī)模解禁期。當天解禁股數(shù)達 9.54 億股，占公司總股本的 72.3%，流通股比例從上市初期的 "涓涓細流" 瞬間變?yōu)?"江河奔涌"。若疊加 10 月 24 日即將解禁的 19.38% 股份，年內(nèi)流通股占比將飆升至 91.68%，相當于把水庫容量擴大 4 倍。

解禁當日，地平線機器人股價大幅低開，盤中最大跌幅達 16%，市場對解禁后的流動性壓力表現(xiàn)出明顯擔憂。盡管五源資本、高瓴資本和黃浦江資本均公開發(fā)聲，表示將繼續(xù)堅定持有并支持地平線，但市場的擔憂情緒仍然難以避免。

產(chǎn)品技術(shù)不達預(yù)期，市場反響慘淡

在產(chǎn)品方面，地平線寄予厚望的 J6 產(chǎn)品表現(xiàn)不佳。盡管前期宣傳攻勢猛烈，但在市場上卻反響平平，這與當年 J5 的情況頗為相似。

以 J6 產(chǎn)品為例，其在市場上的銷量遠未達到預(yù)期，眾多車企對其興趣缺缺。這背后反映出產(chǎn)品技術(shù)或許并未達到市場的期待，可能存在諸如性能不穩(wěn)定、與車企現(xiàn)有系統(tǒng)兼容性差等問題。產(chǎn)品無法得到市場認可，使得地平線在智能駕駛芯片市場的份額難以有效提升，營收增長也因此受到嚴重制約。

和英偉達、高通等國際巨頭不同，地平線在中國合作客戶有限，主要依賴少數(shù)大客戶。

從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，地平線前五大客戶產(chǎn)生的收入總額分別為2.83億元、4.82億元、10.67億元及7.27億元，在各對應(yīng)時期收入中所占比例分別高達60.7%、53.2%、68.8%及77.9%。

2021—2024年上半年，來自最大客戶的收入分別為1.15億元、1.45億元、6.27億元及3.51億元，占收入的比例從24.7%逐步提升至37.6%。這一數(shù)據(jù)清晰地顯示出地平線對大客戶的依賴程度在持續(xù)加深。

更為不利的是，車企自研浪潮下，地平線的核心客戶們紛紛開始自研，地平線的市場空間被進一步壓縮。

根據(jù)《國際金融報》報道，以比亞迪為例，其通過“天神之眼”方案，推出了“地平線芯片+自研算法”的混合模式。這意味著比亞迪在智駕系統(tǒng)上對地平線的依賴逐漸降低，更多是利用地平線芯片的硬件基礎(chǔ)，而軟件算法層面則自主掌控，減少了地平線軟件授權(quán)等業(yè)務(wù)收入。

此外，地平線的核心客戶理想也在自研芯片。理想汽車自研智駕芯片M100已于今年一季度樣片回片，邁過量產(chǎn)前的關(guān)鍵階段。隨后，M100在兩周內(nèi)完成功能測試和性能測試，后續(xù)通過了理想研發(fā)人員的壓力測試。目前，M100已經(jīng)小批量上樣車做道路測試。

在這一背景下，大客戶不再“大”。

根據(jù)中報，去年占地平線收入37.62%的第一大客戶今年業(yè)務(wù)量降至11.16%，去年收入占比達22.85%的第二大客戶今年更是只有1.03%。

企業(yè)管理混亂，創(chuàng)始人高薪引爭議

業(yè)務(wù)發(fā)展面臨困境的同時，地平線內(nèi)部管理也暴露出問題。

報告期內(nèi)，地平線行政開支同比提升26.33%至3.07億元，銷售及營銷開支亦從上年同期的1.98億元增至2.72億元。

與此同時，有消息透露，地平線的高管們卻享受著不菲的薪資待遇。在企業(yè)整體深陷虧損泥沼、業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，甚至員工可能面臨降薪、福利削減等困境時，高管高薪的存在顯得格格不入。

這不僅可能影響員工的積極性，導(dǎo)致人才流失風(fēng)險增加，還反映出公司在資源分配上可能存在不合理之處，沒有將有限的資金優(yōu)先投入到能夠改善公司經(jīng)營狀況的關(guān)鍵領(lǐng)域，如進一步優(yōu)化產(chǎn)品技術(shù)、拓展市場渠道等，從而加劇了企業(yè)管理的混亂局面。

面對這般困境，地平線急需一場大刀闊斧的改革。在資源分配上，應(yīng)優(yōu)先保障研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)品優(yōu)化、市場拓展等關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域的資金需求，嚴格把控高管薪酬增長，建立與公司業(yè)績、長期發(fā)展深度綁定的激勵機制，激發(fā)全體員工的積極性與創(chuàng)造力。

在產(chǎn)品研發(fā)方面，要緊密圍繞市場需求，提升產(chǎn)品性能與穩(wěn)定性，優(yōu)化與車企系統(tǒng)的兼容性，重塑產(chǎn)品競爭力。在市場策略上，積極拓展客戶群體，降低對大客戶的依賴，尤其是加強與新興車企合作，開拓新市場領(lǐng)域。

倘若地平線能痛定思痛，全面整改，仍有望在智能駕駛芯片市場中重新找回發(fā)展節(jié)奏，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展；反之，若任由 “連年虧損，高管高薪不停” 的局面持續(xù)，再加上大客戶合作的不斷降溫，在市場快速變化、競爭日益激烈的大環(huán)境下，地平線或?qū)氐诇S為車企技術(shù) “棄子”，逐漸被市場邊緣化，曾經(jīng)的輝煌也將成為過眼云煙，留給行業(yè)的，或許只是一個關(guān)于企業(yè)發(fā)展與資源分配的反面案例。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。