12月17日晚，洛陽鉬業(yè)和Evolution Mining Limited（以下簡稱“Evolution”）雙雙發(fā)布公告確認，以7.56億美元出售Northparkes Mines銅金礦（以下簡稱“NPM”）80%權益的交易完成交割。
作為洛陽鉬業(yè)首個海外資產(chǎn)，10年間，洛陽鉬業(yè)通過NPM的買入到出售，不僅完成資產(chǎn)的吞吐，A股市值從不到百億元上升到千億元，從小縣城里的企業(yè)成長為國際化資源公司，更折射出時代變遷：基于中國工業(yè)化需求和必然會“走出去”收購優(yōu)質(zhì)礦山的發(fā)展規(guī)律，中國礦企由小到大、由弱到強、由懵懂走向成熟。
世易時移，當洛陽鉬業(yè)與NPM的10年“故事”謝幕之際，外部形勢已發(fā)生巨大變化：包括洛陽鉬業(yè)在內(nèi)的中國礦企，不得不在地緣政治格局深刻調(diào)整、ESG成為剛性指標的背景下，去探索更多非西方國家的優(yōu)質(zhì)礦山。
而本次出售NPM，將為洛陽鉬業(yè)帶來2.52億美元的凈收入，進一步增厚其現(xiàn)金儲備。截至今年9月30日，洛陽鉬業(yè)持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為311億元人民幣。巨額現(xiàn)金儲備在手，洛陽鉬業(yè)的下一個資產(chǎn)布局值得業(yè)界關注。
出售NPM就像嫁女兒：依依不舍與理性抉擇
“就像女兒長大了出嫁，既感到高興，又依依不舍。”12月18日，洛陽鉬業(yè)一位內(nèi)部人士稱，12月5日舉行的集團全球業(yè)務會上，管理層談到，“出售NPM當然是公司當下正確的選擇，我們對此有廣泛共識。但NPM在洛鉬10年了，又是走出海外的第一個資產(chǎn)，對公司意義非凡，從感情上非常難以割舍。”
2013年12月1日，洛陽鉬業(yè)與礦業(yè)巨頭力拓完成交割，NPM正式加入這家中國企業(yè)，成為其第一個海外資產(chǎn)。2023年12月17日，洛陽鉬業(yè)宣布，向Evolution出售NPM銅金礦80%股權的事項完成，NPM成為其退出的首個海外礦山。
進退之間，不舍之情在洛陽鉬業(yè)官方表態(tài)中亦清晰可見。交割次日，洛陽鉬業(yè)推出《十年之約，感謝有你》的官方短片，充滿感情地表示，“告別，是為了更好的相逢。十年相約，感謝有你。”
洛陽鉬業(yè)12月5日和17日發(fā)布新聞稿，強調(diào)了NPM的歷史貢獻，稱“公司和NPM一起實現(xiàn)了一個又一個里程碑，向業(yè)界展現(xiàn)了我們的整合和運營能力，獲得員工、合作伙伴和社區(qū)等利益相關方的高度認可和尊重，為公司這幾年海外拓展奠定了基礎”，并特別稱贊對集團ESG的貢獻，“NPM的全方位‘零傷害’（Zero Harm）管理理念和經(jīng)營模式作為ESG最佳實踐，為洛陽鉬業(yè)全球各礦業(yè)運營單位提供了寶貴借鑒”。
情感上的不舍是“復雜心境”的一面，但在商言商，對洛陽鉬業(yè)而言，這是理性而正確的選擇。NPM于1994年投入運營，經(jīng)過近30年運營，NPM資源品位逐年下降，處理能力也難獲得大的提升。2022年，NPM（按80%權益計）銅金屬產(chǎn)量2.4萬噸，稅后凈利潤1600萬美元。隨著洛陽鉬業(yè)位于非洲剛果（金）的KFM 和 TFM 陸續(xù)投產(chǎn)和擴產(chǎn)，NPM銅產(chǎn)量在公司占比將降至5%。同時，洛陽鉬業(yè)在澳洲拓展新業(yè)務發(fā)展的可能性小，NPM項目作為孤立運營項目，很難產(chǎn)生協(xié)同效應。出售NPM有利于洛陽鉬業(yè)聚焦核心資產(chǎn)和重點地區(qū)、提升管理效率、拓展大型開發(fā)項目。
近年來，西方尤其是澳洲本地公司對澳洲礦業(yè)資產(chǎn)青睞有加，黃金公司對于拓展銅礦資產(chǎn)更是興趣濃厚，因此這一并購得到澳洲資本市場的支持。Evolution通過收購NPM，進入銅這一新的金屬品種。《華爾街日報》報道，NPM位于Evolution熟知的地區(qū)，預計收購NPM后銅將占該公司2024 財年總收入的約30%。
這意味著：NPM是Evolution重要的新價值“錨點”，或能成為Evolution盤活旗下其他資產(chǎn)及產(chǎn)生聯(lián)動效應的重要平臺。這解釋了為何洛陽鉬業(yè)獲得了市場普遍認不錯的出售價格。截至2022年底，NPM累計實現(xiàn)盈利約24億元人民幣；交易完成后，洛陽鉬業(yè)獲得2.52億美元的財務凈收益；洛陽鉬業(yè)自2013年收購以來，實現(xiàn)約15%年化投資回報率。
NPM在洛鉬這10年：中國礦企“國際化1.0”縮影
從投資角度，NPM無疑是成功的。業(yè)內(nèi)觀察人士指出，從買到賣，洛陽鉬業(yè)與NPM共同經(jīng)歷的這十年，也是中國礦企“走出去”的縮影。
全球礦產(chǎn)資源分布的不均衡，決定了礦業(yè)企業(yè)必須突破國界、地域限制，在全球配置資源。國際化是礦業(yè)的內(nèi)在邏輯，中國礦業(yè)行業(yè)是我國最早“走出去”的行業(yè)之一。從上世紀90年代起到2010年前，中國礦企走出去尚處于探索期，央廣《天下財經(jīng)》早年曾統(tǒng)計，“十一五”期間（2006年-2010年），中國企業(yè)海外礦業(yè)并購的失敗率超過95%。
2010年至今，中國礦企國際化逐漸走向成熟，即：更明白基于公司實力和礦業(yè)發(fā)展規(guī)律“自己想要什么”，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的收購屢見不鮮；收購時，更合理地滿足“對方想要什么”，同時不排斥聯(lián)合開發(fā)；收購完成后，主動求變，用符合公司實際的方法更好地運營公司。這可稱之為國際化“1.0時代”。
在收購層面，洛陽鉬業(yè)在剛果（金）的TFM礦和KFM礦、紫金礦業(yè)在剛果（金）的卡莫阿-卡庫拉銅礦、銅陵有色的厄瓜多爾米拉多銅礦、中國有色的贊比亞謙比西銅礦，無不是高品位資源。
或以投資的方式尋找優(yōu)秀的公司標的——江西銅業(yè)投資第一量子礦業(yè)18%的股份、寧德時代一度投資鋰精礦供應商皮爾巴拉公司8.24%的股權。或與礦業(yè)巨頭共同開發(fā)和建設世界級項目——西芒杜鐵礦的參與方就包括力拓、中國鋁業(yè)、中國寶武、魏橋鋁業(yè)等。
在運營管理層面，洛陽鉬業(yè)目前全球海外礦業(yè)板塊均實現(xiàn)“中方主導、中外融合共管”的管理模式。以KFM項目為期兩年多的建設為例，各個關鍵節(jié)點，均由有經(jīng)驗的中方管理層制定方案；在執(zhí)行環(huán)節(jié)，中方與剛果（金）中高層干部互相配合和補位，共同完成階段性目標。
中國礦業(yè)的國際化“1.0時代”成果顯著。自然資源部中國地質(zhì)調(diào)查局國際礦業(yè)研究中心發(fā)布《全球礦業(yè)發(fā)展報告2023》（以下簡稱“《報告》”）顯示，全球50強礦業(yè)公司名單中，中國公司最多，上榜的中國礦業(yè)公司達到10家，較2021年增加兩家；截至2022年，中國礦業(yè)公司數(shù)量達到11620個，同比增長10%。
“2010年至今的十多年時間，中國礦企從探索期邁入國際化‘1.0時代’，實踐了屬于自己的‘走出去’方法論和流程。”上述業(yè)內(nèi)觀察人士表示，就像洛陽鉬業(yè)出售NPM，完成了從購買-持續(xù)融入母公司-積攢國際化經(jīng)驗-穩(wěn)定的財務回報-理性出售的完整閉環(huán)。
三重新挑戰(zhàn)：中資礦企開啟國際化“2.0時代”
時移世易，中國企業(yè)“走出去”的“1.0時代”落下帷幕。
近幾年，一個肉眼可見的變化是：地緣政治格局與10年前有天壤之別。
2022年11月2日，加拿大創(chuàng)新、科學和工業(yè)部對外公告，基于對加拿大國家安全的考慮，政府要求中礦資源、盛新鋰能、藏格礦業(yè)3家中國公司剝離其在加拿大的資產(chǎn)；2023年3月，寧德時代出售了皮爾巴拉公司全部股份；2023年12月8日，加拿大國會議員對盛和資源收購加拿大稀土公司Vital Metals提出了質(zhì)疑……
“從礦業(yè)發(fā)展規(guī)律看，中國礦企還是會看西方國家的資產(chǎn)。但與‘1.0時代’相比，很難再順暢地買到了。”上述業(yè)內(nèi)觀察人士判斷，“這是國際化‘2.0時代’一大特點：地緣政治格局之變，將重塑中國礦業(yè)資產(chǎn)布局的方向。”
洛陽鉬業(yè)在出售NPM時也坦承，考慮到地緣政治變化及中長期趨勢，NPM項目作為公司澳洲基地的戰(zhàn)略價值大幅削弱。出售NPM后，洛陽鉬業(yè)旗下貿(mào)易公司IXM仍將包銷NPM的產(chǎn)品，但上游資產(chǎn)布局在中國、巴西、剛果（金）、玻利維亞和印度尼西亞等國家。
ESG成為剛性指標是“2.0時代”又一個特征。安永發(fā)布的《2023年全球采礦及金屬行業(yè)十大業(yè)務風險與機遇》指出，ESG是采礦及金屬行業(yè)企業(yè)的“首要風險和機遇”，且其范圍和復雜性正不斷擴大和增加，ESG問題對采礦企業(yè)運營的影響無處不在，已成為企業(yè)戰(zhàn)略的必需部分。
第三個特點，基于“1.0時代”打下的基礎，更主動地參與到商品定價權爭奪中。尤其近年來，隨著中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)突飛猛進，中國礦企在鎳、鈷、鋰等新能源金屬產(chǎn)業(yè)的布局處于全球領先位置，如金屬鈷，洛陽鉬業(yè)有望成為全球第一大供應商。如何在現(xiàn)有規(guī)則下一邊布局權益礦、一邊改變關鍵資源定價權受制于人的現(xiàn)狀，成為中國企業(yè)必須思考的話題。
綜合而言，上述業(yè)內(nèi)觀察人士認為，國際化“2.0時代” 對中國礦企提出了更高的要求，要具備三重能力：深度應對風險的能力、實踐高標準ESG理念的能力、在國際話語體系下爭取定價權的能力。這三重能力相輔相成、互為前提。
面對新挑戰(zhàn)，包括洛陽鉬業(yè)在內(nèi)的中國礦企積極尋求破局。自2021年中至2023年4月，延續(xù)近兩年的TFM權益金是礦業(yè)行業(yè)應對新的地緣政治格局的焦點事件，最終得到了比較好的解決。洛陽鉬業(yè)總裁孫瑞文在總結TFM權益金談判經(jīng)驗時說，“高水平、體系化應對復雜局面的能力，是礦業(yè)公司的‘必修課’，是衡量運營管理能力的‘一把尺’，是國際化資源公司必須具備的核心能力”。
ESG是有效應對復雜變局的“法寶”之一。在談及應對TFM權益金問題時，孫瑞文坦言，洛陽鉬業(yè)高度重視ESG工作，堅持以國際ESG標準管理和運營，公司在全球權威的MSCI ESG評級中排名AA，居全球行業(yè)頭部地位，“正是因為我們嚴守合規(guī)合法底線，持續(xù)為剛果（金）各利益相關方創(chuàng)造價值，才能頂住外在壓力，贏得剛方友好人士和有識之士的支持，取得好的結果”。
而在定價權方面，中國礦企同樣在盡力應對。洛陽鉬業(yè)2019年完成并購全球第三大獨立金屬貿(mào)易商埃珂森，探索礦業(yè)與貿(mào)易結合，希望幫助中國在商品定價上有更大話語權。定價權尤為任重道遠，新“話語體系”建設既需企業(yè)自身對市場規(guī)則的深刻理解、主動參與金融交易等，也有賴于國家的宏觀政策及人民幣國際化的進程等。
未來：下一個優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在何處？
回到洛陽鉬業(yè)出售NPM本身，現(xiàn)在市場在猜測洛陽鉬業(yè)的下一個優(yōu)質(zhì)標的。
事實上，過往每次收購行動前，洛陽鉬業(yè)均會有資產(chǎn)“吐故”動作。2013年收購NPM前，洛陽鉬業(yè)曾整合旗下冶煉板塊的資產(chǎn)；2016年，曾在A股進行過180億元的增發(fā)……
孫瑞文說，“我們深知未來的成長空間在于持續(xù)不斷地去獲取最優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資源，目前公司現(xiàn)金儲備充足，將繼續(xù)按礦業(yè)行業(yè)規(guī)律，在全球范圍內(nèi)尋找合適標的。”
根據(jù)公開消息，2021年以來洛陽鉬業(yè)管理層先后與贊比亞、阿根廷、巴西、沙特、智利等國的官員見面，就相關議題進行討論。
“在國際化‘2.0時代’下，布局區(qū)域大致可以判斷：亞非拉地區(qū)。從資產(chǎn)角度，大概率是與能源轉型密切相關的金屬品種，比如銅既是新能源金屬，又是傳統(tǒng)工業(yè)金屬。”上述觀察人士分析道，“這不僅是洛陽鉬業(yè)的選擇，或是諸多中國礦企的選擇。”
《華爾街日報》近日分析，全球采礦業(yè)正在經(jīng)歷多年來未見的交易浪潮，與全球整體并購活動的平靜形成鮮明對比。礦商們正在競相爭奪對全球能源轉型至關重要的一系列商品，如用于制造電動汽車和可再生能源基礎設施的銅。紐蒙特最近收購澳大利亞最大的上市礦商紐克雷斯特，部分原因是“為了增加在銅市場的敞口”。
隨著鋰價跌破10萬元/噸，鋰礦的收購機會也放在洛陽鉬業(yè)面前。
洛陽鉬業(yè)董事長袁宏林此前表示，“放眼全球市場，新能源產(chǎn)業(yè)長期向好，對鋰資源的需求一直都在，同時在‘雙碳’目標加持下，未來鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的市場空間仍然較大。公司并不會太著急去‘搶灘’，要按照礦業(yè)公司的本質(zhì)去做能力范圍之內(nèi)的事情。”
事實上，無論是探索期，還是“1.0時代”或“2.0時代”，跟隨時代大勢并“按礦業(yè)規(guī)律辦事”才是永恒正確的答案。