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（以下內(nèi)容從信達(dá)證券《策略周報(bào)：牛市震蕩期前后的風(fēng)格變化》研報(bào)附件原文摘錄）核心結(jié)論：牛市期間階段性換手率高點(diǎn)過(guò)后，往往會(huì)有橫盤(pán)震蕩，快牛震蕩時(shí)間短，慢牛震蕩時(shí)間長(zhǎng)。牛市中震蕩過(guò)后，大小盤(pán)風(fēng)格有很大的概率會(huì)變化，成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格轉(zhuǎn)變概率沒(méi)有明確的規(guī)律，即使成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格不變，領(lǐng)漲板塊往往也會(huì)出現(xiàn)些變化。比如：2020年7-10月震蕩期之前，市場(chǎng)的風(fēng)格是小盤(pán)成長(zhǎng)，震蕩期過(guò)后市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊P(pán)成長(zhǎng)。從板塊來(lái)看，食品飲料和電力設(shè)備震蕩前后都很強(qiáng)，電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)震蕩之前很強(qiáng)，震蕩之后偏弱，周期股震蕩之前很弱，而震蕩過(guò)后很強(qiáng)。2006年6-8月震蕩之前，風(fēng)格是小盤(pán)成長(zhǎng)，震蕩之后風(fēng)格變?yōu)榇蟊P(pán)成長(zhǎng)。2007年1-2月震蕩之前，風(fēng)格是大盤(pán)價(jià)值，震蕩之后風(fēng)格變?yōu)樾”P(pán)價(jià)值。2007年6-7月震蕩之前，風(fēng)格是小盤(pán)價(jià)值，震蕩之后風(fēng)格變?yōu)榇蟊P(pán)價(jià)值。（1）牛市期間階段性換手率高點(diǎn)過(guò)后，往往會(huì)有橫盤(pán)震蕩，快牛震蕩時(shí)間短，慢牛震蕩時(shí)間長(zhǎng)。牛市期間指數(shù)點(diǎn)位可以不斷創(chuàng)新高，成交額也可能不斷創(chuàng)新高，但市場(chǎng)整體換手率（成交額/流通市值）很難不斷創(chuàng)新高。同一輪牛市中，換手率高點(diǎn)的上限往往比較接近，而且每一換手率沖高后，往往會(huì)有階段性的震蕩或休整。在快牛中（以2005-2007年牛市為例），換手率沖高回落期間，市場(chǎng)往往會(huì)強(qiáng)勢(shì)震蕩，震蕩往往分為三步（1周以內(nèi)快速調(diào)整、緩慢漲回前期高點(diǎn)、1-3周二次調(diào)整），整體時(shí)間持續(xù)1-2個(gè)月。在慢牛中（以2019-2021年牛市為例），換手率沖高回落期間，市場(chǎng)往往會(huì)弱勢(shì)震蕩，有時(shí)候可能會(huì)出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間休整。（2）慢牛中期（2020年7-10月）震蕩前后風(fēng)格的變化。我們認(rèn)為當(dāng)下的股市大概率處在牛市中期，如果是慢牛，可以借鑒2020年7-10月的經(jīng)驗(yàn)，期間震蕩期持續(xù)了3個(gè)半月。震蕩期之前，市場(chǎng)的風(fēng)格是小盤(pán)成長(zhǎng)，震蕩期過(guò)后市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊P(pán)成長(zhǎng)。從板塊來(lái)看，食品飲料和電力設(shè)備震蕩前后都很強(qiáng)，電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)震蕩之前很強(qiáng)，震蕩之后偏弱，周期股震蕩之前很弱，而震蕩過(guò)后很強(qiáng)。整體來(lái)看，風(fēng)格有變化，但沒(méi)有全面變化。（3）2005-2007年快牛中震蕩期前后風(fēng)格的變化。如果是快牛，指數(shù)的震蕩時(shí)間往往會(huì)比較短暫，我們可以重點(diǎn)以2005-2007年快牛中震蕩期（2006年6-8月、2007年1-2月、2007年6-7月）前后為例研究風(fēng)格變化。2006年6-8月震蕩之前，風(fēng)格是小盤(pán)成長(zhǎng)，震蕩之后風(fēng)格變?yōu)榇蟊P(pán)成長(zhǎng)。2007年1-2月震蕩之前，風(fēng)格是大盤(pán)價(jià)值，震蕩之后風(fēng)格變?yōu)樾”P(pán)價(jià)值。2007年6-7月震蕩之前，風(fēng)格是小盤(pán)價(jià)值，震蕩之后風(fēng)格變?yōu)榇蟊P(pán)價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)超預(yù)期下行，美股劇烈波動(dòng)，歷史規(guī)律可能會(huì)失效。