背景概述：

自6月以來(lái)，國(guó)內(nèi)連盤(pán)豆粕9月合約價(jià)格連續(xù)11周上漲。連續(xù)漲幅達(dá)到驚人的36%。本周一，9月合約更是收盤(pán)于4958，盤(pán)中最高價(jià)格5000。期間的利多因素頗多，有6月30日的面積報(bào)告，有美聯(lián)儲(chǔ)宏觀加息見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期等。期間，貫穿著北美的天氣炒作，美豆價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，給予

連盤(pán)豆粕價(jià)格支撐，是6月到當(dāng)前的基本面交易的主旋律。當(dāng)前，美豆進(jìn)入生長(zhǎng)末期，北美天氣交易進(jìn)入尾聲，天氣風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的價(jià)格升水越來(lái)越小，但是價(jià)格表現(xiàn)仍然較強(qiáng)，主要因素包括以下幾個(gè)方面：

【資料圖】

利多因素：

1.9月的期現(xiàn)回歸+多頭逼倉(cāng)：國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格維持高價(jià)，6-8月平均1000萬(wàn)噸的大到港預(yù)期下，國(guó)內(nèi)豆粕累庫(kù)不及預(yù)期，期間海關(guān)卸港收緊，油廠挺價(jià)意愿增加，現(xiàn)貨一口價(jià)持續(xù)成交在高位，臨近交割月，9月合約價(jià)格朝向現(xiàn)貨價(jià)格回歸的邏輯成了決定價(jià)格的主要矛盾。另一方面，9月合約持倉(cāng)偏高，和往年正常水平相比，9月合約減倉(cāng)節(jié)奏偏慢，但是油廠限制了下游的點(diǎn)價(jià)和轉(zhuǎn)月時(shí)間，空頭的集中點(diǎn)價(jià)操作也同樣推動(dòng)了價(jià)格的上漲。

2.本周天氣偏干與Pro Farmer田間調(diào)查的不確定性：8月上旬的天氣表現(xiàn)良好，北美中西部各個(gè)主產(chǎn)州均獲得了可觀的降雨，前期累計(jì)的干旱得到進(jìn)一步改善，土壤濕度也有所提高。從8月第三周開(kāi)始，北美中西部天氣再次轉(zhuǎn)干，8月最后一周的天氣預(yù)報(bào)顯示少雨的情況將繼續(xù)，北美天氣交易進(jìn)入最后階段。美國(guó)時(shí)間21日開(kāi)始Pro Farmer田間調(diào)查，市場(chǎng)高度關(guān)注結(jié)果，結(jié)果對(duì)短期價(jià)格影響較大。

3.人民幣貶值：9月合約流動(dòng)性漸弱，期現(xiàn)回歸邏輯主導(dǎo)9月價(jià)格。豆粕1月合約接棒成為主力合約。人民幣貶值幅度較大，目前已經(jīng)跌破7.32關(guān)口，不利于進(jìn)口大豆壓榨利潤(rùn)改善，給予1月合約利多支撐。

短期交易風(fēng)險(xiǎn)：

豆粕價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)，但是建議謹(jǐn)慎追高。一方面市場(chǎng)慣性交易已經(jīng)導(dǎo)致豆粕1月單邊價(jià)格來(lái)到過(guò)去20年歷史同期最高水平，存在看多情緒過(guò)度交易的可能。另一方面，巴西舊作大豆仍有大約4000萬(wàn)噸左右未售，巴西農(nóng)民在10月播種大豆前，這部分大豆會(huì)流入市場(chǎng)，且今年美豆種植較早，預(yù)計(jì)美豆收割同樣較早，巴西大豆9月份的賣壓有可能與北美大豆的收割壓力共同作用，貼水存在大幅下跌可能。

其次，7月以來(lái)，北美中西部地區(qū)降雨較6月份大幅改善，優(yōu)良率數(shù)據(jù)持續(xù)改善，也驗(yàn)證了天氣的轉(zhuǎn)好確實(shí)帶來(lái)了大豆作物生長(zhǎng)狀態(tài)的改善，目前8月平衡表預(yù)計(jì)美豆單產(chǎn)50.9蒲式耳/英畝，即便考慮到本周和下周的偏干天氣，預(yù)計(jì)美豆單產(chǎn)繼續(xù)大幅下調(diào)的可能性不大。

總而言之，在巴西天氣出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)之前，大豆貼水可能成為價(jià)格回調(diào)的導(dǎo)火線，前期看多情緒的過(guò)度交易有可能會(huì)得到修復(fù)，建議謹(jǐn)防價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：國(guó)投安信期貨）