觀點小結
本次調研主要針對廣東地區豆粕上下游企業的生產、銷售以及庫存情況。
【資料圖】
根據調研情況，國內豆粕上半年處于供需兩旺的格局。供給方面，目前油廠大豆庫存較為充足，暫時沒有較長停機計劃，8月大豆到港量基本覆蓋加工量，暫時不出現大豆去庫存。需求方面，高消費來自生豬存欄量的高企，此外禽料、水產料均有較好的支撐。廣東地區油廠銷售進度整體較快，但油廠間節奏分化。銷售偏慢的油廠相對看好8-10月豆粕價格，加之個別月份虧損嚴重，近兩月盈利情況好轉，所以挺價意愿很強。另外，珠三角地區飼企配方十分靈活。例如往年普遍認為菜粕是水產料剛需，但近兩年菜粕在喪失性價比的背景下，幾乎可以做到零添加。在豆菜粕價差正常情況下，菜粕剛需添加在7%左右。今年上半年，菜粕價格優勢明顯，在養豬深度虧損的情況下，對于飼料顏色感官是可以讓步的，因此增加了豬料中的菜粕用量。
總的來說，9-10 月份，國內進口大豆進入去庫存階段，豆粕庫存同樣將進入季節性低位，屆時豆粕市場供給相對偏緊，有利于支撐豆粕基差價格。因此，貿易商對9-10月豆粕基差價格較為樂觀，也比較看好M9-1的月差。
調研背景
行程：廣州——東莞——深圳
2023年上半年以來，豆粕現貨價格經歷多重波折，先是受政策影響導致大豆到港延遲，現貨價格隨之走高，政策影響逐漸消退，接踵而來的又是美豆主產區的天氣炒作。
廣東是我國大豆壓榨產能最集中、畜禽水產養殖最重要的省份之一。本次調研走訪廣東油廠、飼企、貿易商，就當前市場關心的問題與走訪企業進行交流，并探討短期及中期豆粕期現貨價格走勢。
圖1：行程路線
調研內容
一、大型飼料養殖企業A
1、公司簡介：
公司位于廣東省廣州市，主要做水產飼料為主，全國共有 8 個工廠，飼料產量年產 48 萬噸。其中湖南 1 個，湖北 3 個，廣東 3 個，廣西 1 個。水產飼料占比 60-70%左右，普水料，特水料、豬料和禽料都做。
2、原料采購
原料采購是公司總部集采，年度植物蛋白原料采購占飼料產量 40%左右，其中 70%為豆粕、30%為菜粕。菜粕年用量 5-6 萬噸，平均月均 2000 噸左右。
3、原料庫存
目前工廠豆粕物理庫存 12-15 天左右，加上已點價合同一個月出頭，蛋白原料備貨相對充足。因為其認為接下來的消費旺季，現貨庫存比價格更重要，特別是 8-10 月這段時間。
4、飼料配方
華南當地飼料配方中菜粕剛需需求7%，一般正常10-11%，菜粕性價比高的時候可以用到 13%及以上。魚粉在特種水料中也是剛需存在，因為氣味對魚類有吸引力，但是由于價格高，疊加公司特水料占比不高，用的不算很多。此外，在兩湖地區，由于當地國產菜籽的供給，當地飼料廠會使用青餅。顆粒粕也會使用，一般找建發采購，從華東用運到湖北。
5、豆菜粕價差
企業認為豆菜粕價差在 650-700 元/噸左右就比較有性價比，800 元/噸及以上的價格則大規模使用菜粕。他認為當前菜粕相比已經有一些性價比了，但是公司配方還沒調；目前采購菜粕現貨的話，要考慮好不好提貨。
6、后市展望
表示近期豬價上漲之后，催生一些二育需求，所以認為 8-10 月的豆粕消費需求不會差，看好消費。
國慶節以后，菜粕消費需求將明顯下降，因此菜粕流動性逐步變差，導致價格波動比較大。相比目前菜粕比較好的消費階段，如果菜粕價格合適，會考慮繼續采購。
二、飼料原料貿易企業A
1、公司簡介
公司位于廣東省廣州市。最早經營氨基酸維生素添加劑，從 2008 年開始做大宗原料貿易，目前蛋白原料貿易主要是豆粕、菜粕；油脂主要是豆油棕櫚油。豆粕年貿易商 20 萬噸左右，一個月接近 2 萬噸。兄弟公司還有 4 家飼料廠，主要是禽料（雞料，少量鴨料），年產能 20 萬噸，分布在佛山、東莞、惠州、江門。飼料廠原料采購在價格一樣的情況下，優先采購自家貿易公司的。
2、原料庫存
目前公司豆粕庫存采購完畢，8-1 月共計采購幾萬噸，基本上買滿。
3、飼料配方
雞料中豆粕添加比例為22%左右，谷物添加比例為65%左右，包括薏米（占50%以上）、高粱、大麥，其次是添加劑、填充料、次粉、石粉、水等。豆粕每月消耗量幾千噸左右。豆粕一個月1萬噸左右的貿易量，主要賣給貿易商，三成賣給飼料廠。
4、替代使用情況
性價比高的時候菜粕在雞料中添加比例4%。目前主要使用豆粕，沒有使用菜粕，認為性價比還不夠高。認為菜粕/豆粕比值在 0.8 左右開始有性價比，低于 0.8 則加大菜粕使用比例，0.75 的時候豬料中也可以使用。
5、后市展望
看好 10-11 月豆粕基差，認為可以實現 m01+1000 元/噸。原因就是在于供需，疊加生豬漲價后，二次育肥進一步刺激豆粕消費。認為華南近期飼料廠將對飼料進行漲價；并且目前飼料消費處于旺季，銷售沒啥太大壓力。
認為 8 月份開始豆油需求比較好，油廠豆粕庫存拐點就在未來兩三周。
三、飼料原料貿易企業B
1、公司簡介
公司為某國企下屬公司，以蛋白原料和能量原料貿易為主。蛋白原料主要是豆粕、菜粕和葵粕，其中豆粕月銷量 5-6 萬噸，菜粕月均 0.2-0.3 萬噸，葵粕月均 0.3 萬噸左右。客戶群體主要是貿易商和飼料廠、終端；其中貿易商占比 40%；飼料、終端占比 60%，華南大中型飼料廠大多有合作。
2、后市展望
看好 M9-1 和 9-10 月份的豆粕基差價格。主要從供需角度來看，認為大豆庫存最高在 8 月份，9-10 月將明顯去庫存，他認為 9-10 月大豆到港量不超多 1300 萬噸，而豬料需求和禽料需求都屬于旺季，而水產料因為今年投苗時間晚，也仍然處于需求旺季，在需求比較好的情況下，所以將出現大豆去庫存，并且豆粕也將去庫存，有利于豆粕基差價格的上漲。而 9 月錨定 9 月底的現貨，當現貨基差處于上漲的過程中，M9-1 甚至是可以享受溢價的，因此認為 M9-1 價差有希望達到 700-800 元/噸。
菜粕方面，認為8-9月供給偏緊，并且目前豆粕現貨堅挺，讓菜粕逐步又開始體現出性價比了，所以也認為 RM9-1 還有上漲空間，短期的下跌是受到的盤面資金進出的影響。
四、大型油廠A
1、公司簡介
公司位于廣東省東莞市。該公司為壓榨廠，目前有兩條壓榨產線，一條專門壓榨大豆，設計產能 3500 噸/日，最高壓榨 4000 噸/日；一條豆菜雙榨線，涉及產能 2500 噸/日，最高壓榨 3000 噸/日。此外，精煉線 3 條，分提 3 條線（3000 噸/日）。暫無停機計劃。
2、原料來源
進口或者輪換都有。出油率看產地，一般來說大于19%，巴豆出油率高于20%，今年出油正常偏低。
3、壓榨量
8月壓榨量100萬噸左右。消費旺季金九銀十，其預估若油廠正常開機，9月的壓榨量在108萬噸以上。
4、銷售情況
工廠豆粕銷售客戶群體中貿易商占比 80%，飼料廠占比 20%左右。主要因為該廠不做賒銷。定價由總部定價，工廠可以根據實際情況申請。目前 9 月豆粕銷售50%左右；10-1 月銷售 30--40%；24 年 5-9 月銷售僅10%左右。
5、行情展望
看好 9-10 月豆粕基差價格，認為價格下跌空間有限，主要因為 9-10 月大豆到港量下降，大豆去庫存，而豆粕消費處于旺季，疊加中秋國慶雙節備貨，預計后面豆粕基差價格將保持堅挺。
五、大型油廠B
1、公司簡介
該企業在廣東有 3 個壓榨廠，東莞兩個工廠，大豆壓榨產能 2000 噸/日和3000 噸/日；陽江工廠大豆壓榨產能 3800 噸/日。暫無擴產能計劃，三個工廠在廣東市場算開機率比較高的，之前廣東市場豆粕供給量占比高的時候約 23%，近年來因為中糧產能提高，令其市場占有率下降至 20%左右，排名第 2。此外，公司這邊還有做一部分菜籽葵花籽的貿易，貿易量合計 20 萬噸左右自己工廠不加工。未來會考慮做進口菜粕業務，也在申請菜粕交割庫資質。
2、菜粕
8-9 月廣東當地菜粕可售量也很少，目前飼料廠并沒有積極買菜粕，一方面是因為菜籽壓榨廠開機時間不定，菜粕可售量少；另一方面是菜粕相比豆粕的性價比不算明顯，如果豆粕價格繼續漲價，菜粕性價比凸顯后，預計飼料廠會采購菜粕，包括葵粕等其它蛋白雜粕替代一部分豆粕。
今年菜籽供給很少，卻沒什么驅動。公司菜籽是做貿易，賣給其他工廠壓榨。菜粕在普水料配方中占比7%-10%。小廠在配方調整上靈活一些。認為11月底新作菜籽才能形成供應。
3、銷售情況
客戶群體分為三類，貿易商、中小飼廠、其他企業。銷售進度快，豆粕8-10 月基本上銷售完畢，10 月份還剩下20%左右。
4、下游需求
2023年水產的飼料需求同比減少，企業認為8、9月的水產飼料需求消費環比增加，但是達不到去年的水平，生豬飼料需求較去年提高10%左右。
5、后市展望
關于后期大豆到港，預計 9 月全國大豆到港量 620/630 萬噸左右，所以9-10 月豆粕供給相對偏緊，所以也認為價格不好下跌。
六、大型油廠C
1、公司簡介
公司位于廣東省東莞市，為壓榨企業，目前大豆壓榨產能 5000 噸/日，菜豆雙榨線壓榨產能 2000 噸/日。廣東省內還有兩個在建的新廠，其中潮州工廠預計 2023 年 10月份開機，設計大豆壓榨產能 3000 噸/日；茂名工廠預計 2024 年底開機，設計大豆壓榨產能 3000 噸/日。
2、開機率
由于到港數量少，因此開機率調低，但沒有停機。
3、銷售情況
銷往貿易商相對少，飼料廠多一些，因為企業可以賒銷。整體銷售進度偏慢。目前豆粕 8 月銷售完畢，10-1 月銷售 10%左右。賣一口價賣的多。大豆+菜籽的貿易量一年100-300萬噸左右，最近不壓榨菜籽，菜粕目前只有幾千噸庫存，要到11月底才有菜籽新作，目前基本無銷售壓力。
七、大型飼料企業A
1、公司簡介
公司位于廣東省東莞市。調研企業是該集團的貿易板塊，國內豆粕貿易量一流。豆粕年貿易量 300 多萬噸，全國各區域均有布局，其中豆粕占 80%，雜粕占 20%，客戶群體主要是飼料廠和貿易商，能夠給到下游賬期。在廣東的貿易量月均 3-5 萬噸（不包含粵西)，客戶群體貿易商飼料廠的比例為 4:6，其中飼料企業客戶以大集團為主。
2、大豆到港預估
8-11 月大豆到港量預計 920 萬噸，610 萬噸，600 萬，810 萬噸，認為 9-10 月國內豆粕供給偏緊，豆粕基差將保持堅挺。
3、替代情況
企業認為豆菜性價比主要考慮單位蛋白差，相同情況下的話，豆菜價差越大，菜粕越有性價比。目前水產料中的極端情況下甚至可以不使用菜粕，菜粕的剛需屬性減弱。豬料，禽料中基本無菜粕剛需，菜粕特別有性價比就會考慮用。并且菜粕顏色偏深，自用料中菜粕有性價比可以多用點，商用料考慮成色，豆粕做出來的飼料顏色更鮮亮。
4、下游需求
廣東省飼料需求最差的時候一般在 2 月，需求最好的時候一般在 9 月，因廣東地區水產的飼料需求季節性比較強，2 月份魚塘清塘，需求減少，9 月份氣溫高，水產正值旺季。下游還有少量客戶 8 月 9 月沒有點價，9-1 移倉的也有，但是現在也不多。
八、大型飼料養殖企業B
1、公司簡介
企業位于廣東省深圳市，在全國共有 16 家工廠，年產量 120 萬噸。主要做水產料，畜禽為輔助。其中水產料占比 70%（特水料 60%、普水料 40%），畜禽料20-30%。
2、進口大豆到港預估
8-10 月大豆到港量預計 850 萬噸，600 萬噸，620萬，認為 9-10 月國內豆粕供應仍舊偏緊，豆粕基差將保持堅挺。
3、原料來源與庫存
原料來源油廠和貿易商。目前豆粕物理庫存 7 天左右，加上合同 40 天左右，因下游擔心高價豆粕重演，普遍提高安全庫存，現在和一季度相比，華南豆粕物理庫存從 2-3 增至 7-10 天。旺季庫容滿足一周左右，淡季可能十幾天。
4、產能利用率
80%的產能利用率，企業主要做水產料，因此開停機有非常明顯的季節性，水產淡季也做做其他的飼料。9月水產旺季是滿產，今年飼料廠沒有限電。去年飼料產量120多萬噸。廣東地區水產飼料500-600噸。預計今年產量增5%。
5、水產中蛋白添加比例
特水料中豆粕添加比例較穩定，占比20%左右，雜粕添加較少，動物蛋白魚粉等用量較大；普水料中雜粕用的多，蛋白粕（豆粕、菜粕、其它雜粕）30-40%。水產料中菜粕添加比例最低可以不添加，當菜粕價格較高的時候，但是一般添加比例在 7%，性價比高的時候可以達到 15%，普水料如草魚，羅非魚料中可高達 30%，豆菜性價比，主要看單個蛋白的價差。企業水產料添加油的比例2-3%，豆油作為能量使用。
6、下游需求
今年水產料全國范圍同比下降 15%左右，特別是普水料下降明顯，下降了 20-30%。
九、大型飼料企業C
1、公司簡介
公司目前轉型為養豬為主。該公司 2019 年開始進軍生豬養殖，2020 年進種豬，2021年肥豬出欄。2022 年生豬出欄量 110 萬頭，2023 年出欄量 180-200 萬頭，預計2024 年出欄量 230 萬頭；目前存欄母豬 10 萬頭，后備母豬 1 萬頭。
2、行情回顧：
2023 年上半年國內生豬出欄價在 7 塊一斤維持很長時間，最后在 7 月底爆發，很快漲到 9 塊一斤。企業認為原因如下：豬價橫盤過程中有相關政策托底，例如收儲以及其它一些組合拳；7 塊一斤的豬價對養殖行業的絕大多數企業來說是深度虧損的，進一步大幅下跌的難度很大。年初 3 月份，在豬價進入低位區，屠宰廠就開始做凍品入庫，因為去年 4 月份豬價見底后開始了一波反彈，所以今年屠宰廠針對凍品入庫有明顯的搶跑；后來7月底豬價大漲，因為有臺風天氣影響，并且更重要的是中小養殖戶出現壓欄，甚至二育進場，導致短期供需錯配。
（文章來源：紫金天風期貨）