黃金/白銀：上周五金弱銀強(qiáng)，Comex金銀比價(jià)回落。美元、VIX、美股上漲，美債、原油回落。名義利率反彈疊加盈虧平衡通脹率不變，實(shí)際利率反彈對(duì)貴金屬形成壓力。市場(chǎng)定價(jià)本周美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議暫停加息短期對(duì)美元形成壓力。資金面上，截至6月9日，SPDR持倉(cāng)931.76噸（-2.89噸），iShares持倉(cāng)14533.69噸（+0噸）。截至6月6日的CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，金銀凈多持倉(cāng)同時(shí)增加，結(jié)構(gòu)上，黃金多增空減，白銀多空同減，以空減為主。持倉(cāng)方面，CME公布6月9日數(shù)據(jù)，紐期金總持倉(cāng)43.59萬(wàn)手（-702手）；紐期銀總持倉(cāng)14.56萬(wàn)手（+2270手）。本周美歐貨幣政策會(huì)議在即，目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息定價(jià)仍為主流，重點(diǎn)關(guān)注本次FOMC會(huì)議點(diǎn)陣圖對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)終值利率水平預(yù)測(cè)情況。策略上，金銀比價(jià)組合等待80下方做多機(jī)會(huì)，配置策略可參考紐期金1900美元一線(xiàn)試探性入場(chǎng)；投機(jī)交易建議觀望為主。
滬鎳（2307）：
(資料圖片)
【現(xiàn)貨市場(chǎng)信息】日內(nèi)上海SMM金川鎳升水12350元/噸（+250），進(jìn)口鎳升水4800元/噸（-300），鎳豆升水2800元/噸（-0）。
【市場(chǎng)走勢(shì)】日內(nèi)滬鎳先抑后揚(yáng)，整日滬鎳主力合約收跌2.30%；隔夜基本金屬普漲，滬鎳主力合約收跌1.82%，倫鎳收漲0.67%。
【投資邏輯】純鎳方面，進(jìn)口窗口關(guān)閉，部分貨源進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，庫(kù)存有所增加，月差如期回落，但當(dāng)前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源依舊緊張；LME庫(kù)存續(xù)降，現(xiàn)貨維持貼水狀態(tài)；供應(yīng)端鎳礦進(jìn)口量季節(jié)性增加；國(guó)內(nèi)鎳鐵利潤(rùn)倒掛，產(chǎn)量維持低位，印尼回流量導(dǎo)致鎳鐵自身供需持續(xù)寬松；印尼方面新增濕法冶煉中間品大量回流國(guó)內(nèi)補(bǔ)給國(guó)內(nèi)硫酸鎳生產(chǎn)使用；國(guó)內(nèi)不銹鋼以去庫(kù)為主，近期部分鋼廠年中檢修消息較多，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)后期不銹鋼消費(fèi)持謹(jǐn)慎態(tài)度；新能源逐步恢復(fù)，硫酸鎳產(chǎn)量還在爬坡中，后期關(guān)注電池以及電池材料去庫(kù)完成后對(duì)鎳價(jià)的正反饋。
【投資策略】當(dāng)前依舊是產(chǎn)業(yè)低庫(kù)現(xiàn)實(shí)與純鎳供應(yīng)寬松預(yù)期博弈，鎳價(jià)維持寬幅震蕩走勢(shì)；中長(zhǎng)期逢高空思路不變。
滬銅（2307）：
【現(xiàn)貨市場(chǎng)信息】SMM1#電解銅均價(jià)67330元/噸，+105，升貼水+320，廣東升貼水+110；洋山銅溢價(jià)(倉(cāng)單)47.50美元/噸。
【價(jià)格走勢(shì)】上周五倫銅收盤(pán)8339美元/噸，-0.39%；隔夜滬銅主力合約+0.54%。
【投資邏輯】宏觀上，美國(guó)，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，但PMI、就業(yè)以及批發(fā)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)均弱于市場(chǎng)預(yù)期，使得市場(chǎng)大幅下調(diào)對(duì)6月加息押注，高利率環(huán)境下風(fēng)險(xiǎn)難言出清，衰退預(yù)期增加。國(guó)內(nèi)， 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，貨幣寬松仍難轉(zhuǎn)為信用擴(kuò)張，目前政策基調(diào)比較溫和，政策兌現(xiàn)尚需等待。供應(yīng)端，礦端擾動(dòng)緩解，TC環(huán)比繼續(xù)回升；二季度檢修增多，已體現(xiàn)在產(chǎn)量上，5月產(chǎn)量環(huán)比減少1.12萬(wàn)噸，6月環(huán)比降減少2.69萬(wàn)噸；價(jià)格回升后廢銅供應(yīng)環(huán)比轉(zhuǎn)強(qiáng)削弱精銅消費(fèi)。國(guó)內(nèi)需求在價(jià)格回升后邊際走弱，但終端公布的數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)。海外注銷(xiāo)倉(cāng)單大幅增加。接下來(lái)將步入消費(fèi)淡季，持續(xù)去庫(kù)能力需關(guān)注。
【投資策略】庫(kù)存持續(xù)回落，但宏觀整體仍偏空，銅價(jià)反彈持續(xù)性受限。
滬錫（2307）：
【現(xiàn)貨市場(chǎng)信息】上海SMM1#錫均價(jià)214500元/噸，+7250；云南40%錫礦加工費(fèi)13750元/噸，+0。
【價(jià)格走勢(shì)】上周五倫錫收盤(pán)26190美元/噸，+1.28%；隔夜滬錫主力合約+1.65%。
【投資邏輯】宏觀上，宏觀悲觀情緒有所緩和；基本面上，近期錫價(jià)漲勢(shì)超預(yù)期，或與供應(yīng)回落逐步兌現(xiàn)有關(guān)，原料持續(xù)處于偏緊局面，加上緬甸擾動(dòng)，錫錠產(chǎn)量或進(jìn)入拐點(diǎn)；此外，費(fèi)半指數(shù)上漲，提振預(yù)期，不過(guò)庫(kù)存高位顯示需求仍偏弱；基本面上，國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于高位，升水低位小幅回升，庫(kù)存去化仍難到來(lái)，但隨著供應(yīng)的減弱，未來(lái)去庫(kù)將逐步兌現(xiàn)；需求修復(fù)仍偏慢，終端表現(xiàn)偏弱，電腦和手機(jī)出貨偏差，電子行業(yè)下行周期而修復(fù)緩慢，但環(huán)比有好轉(zhuǎn)跡象。長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)有望隨終端行業(yè)周期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，礦端收縮預(yù)期，對(duì)應(yīng)的加工費(fèi)持續(xù)走低，最終會(huì)傳導(dǎo)到冶煉，使得供應(yīng)降低，錫價(jià)有一定上行空間。
【投資策略】基本面偏強(qiáng)預(yù)期，但弱現(xiàn)實(shí)，逢低吸納為主。
滬鋁（2307）：
【現(xiàn)貨市場(chǎng)信息】上海地區(qū)鋁錠現(xiàn)貨價(jià)格18630-18670元/噸，現(xiàn)貨平水，廣東90鋁棒加工費(fèi)220元/噸。
【價(jià)格走勢(shì)】滬鋁價(jià)格收盤(pán)于18440元/噸，外盤(pán)收盤(pán)于2262美元/噸。
【投資邏輯】基本面方面，供應(yīng)端貴州等地區(qū)的電解鋁復(fù)產(chǎn)在6月仍在繼續(xù)，統(tǒng)計(jì)還有20萬(wàn)噸，此外云南水電環(huán)比好轉(zhuǎn)，降雨增加，市場(chǎng)預(yù)期云南電解鋁復(fù)產(chǎn)將在6、7月份開(kāi)始，預(yù)期復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能100萬(wàn)噸左右，供給壓力增加；消費(fèi)方面保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，鋁材開(kāi)工率并未表現(xiàn)出季節(jié)性回落的極限，鋁錠社會(huì)庫(kù)存維持快速去庫(kù)，鋁棒庫(kù)存表現(xiàn)平穩(wěn)，但鋁棒加工費(fèi)跌至加工成本，后期需關(guān)注棒廠減產(chǎn)情況，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)擠倉(cāng)情況，近月合約升水?dāng)U大。成本端原料價(jià)格繼續(xù)下滑，鋁價(jià)上漲后行業(yè)加權(quán)利潤(rùn)擴(kuò)大到近2500元/噸。
【投資策略】當(dāng)下鋁棒加工費(fèi)回落，追漲鋁價(jià)做多鋁廠利潤(rùn)當(dāng)下需謹(jǐn)慎情緒回落風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)兩周存在回調(diào)可能，待回調(diào)后或云南復(fù)產(chǎn)落地后可布局多單。
硅（2308）：
【現(xiàn)貨市場(chǎng)信息】華東地區(qū)通氧553#價(jià)格13500-13600元/噸；421#價(jià)格14300-14600元/噸，下調(diào)250元/噸；昆明通氧553#價(jià)格13600-13800元/噸；421#價(jià)格14100-14300元/噸，下調(diào)100元/噸。
【價(jià)格走勢(shì)】廣期所工業(yè)硅價(jià)格收盤(pán)于12865元/噸。
【投資邏輯】前兩日新疆水電緊張電費(fèi)上漲事宜實(shí)則僅涉及伊東地區(qū)，且當(dāng)?shù)亻_(kāi)工產(chǎn)能有限，因此新疆限電問(wèn)題對(duì)工業(yè)硅影響很小。供應(yīng)端開(kāi)爐數(shù)量持續(xù)攀升，周度產(chǎn)量增加，供給壓力大。消費(fèi)端疲弱狀態(tài)維持，即使原料價(jià)格下跌有機(jī)硅廠采購(gòu)積極性依舊不佳，開(kāi)工維持在58%左右低位徘徊；多晶硅行業(yè)生產(chǎn)維穩(wěn)，價(jià)格已跌至8萬(wàn)元/噸，利潤(rùn)被大幅度壓縮；合金行業(yè)保持平穩(wěn)。工業(yè)硅供應(yīng)過(guò)剩格局難改，行業(yè)庫(kù)存持續(xù)增加。成本端6月四川云南電價(jià)再次下調(diào)，企業(yè)現(xiàn)貨銷(xiāo)售利潤(rùn)修復(fù)，421#折算盤(pán)面保持盈利。
【投資策略】工業(yè)硅反彈實(shí)屬空頭獲利離場(chǎng)，供需格局難以改變多頭資金缺乏入場(chǎng)動(dòng)力，操作方面可逢高布局空單，接近421#折算盤(pán)面成本附近不易追空。
滬鋅（2307）：
【現(xiàn)貨市場(chǎng)信息】0#鋅主流成交價(jià)集中在20130~20250元/噸，雙燕成交于20220~20350元/噸，1#鋅主流成交于20060~20180元/噸。
【價(jià)格走勢(shì)】隔夜滬鋅主力收于19865元/噸。跌幅0.1%。倫鋅收于2372美元/噸。
【投資邏輯】近期市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)預(yù)期更加寬松的貨幣環(huán)節(jié)以及更加有力的刺激政策抱有信心，鋅價(jià)小幅反彈。基本面，隨著鋅價(jià)小幅企穩(wěn)回升，冶煉廠利潤(rùn)壓縮得到緩解。進(jìn)入6月，國(guó)內(nèi)多數(shù)煉廠生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，除云南部分煉廠減產(chǎn)以外， 其他地區(qū)減量則主要因檢修導(dǎo)致。6月產(chǎn)量預(yù)計(jì)稍有回落，持續(xù)關(guān)注供給端的減產(chǎn)情況。當(dāng)前需求端經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，淡季來(lái)臨，社庫(kù)出現(xiàn)小幅累積。LME經(jīng)歷前期大幅交倉(cāng)，海外低庫(kù)存問(wèn)題有所緩解。
【投資策略】中長(zhǎng)期基本面對(duì)鋅價(jià)施壓的預(yù)期不變，預(yù)計(jì)短期鋅價(jià)反彈高度有限，建議背靠20500-21000附近選擇逢高布局空單機(jī)會(huì)。
滬鉛（2307）：
【現(xiàn)貨市場(chǎng)信息】上海市場(chǎng)馳宏鉛15195-15215元/噸，對(duì)滬期鉛2307合約升水20-40元/噸報(bào)價(jià)；江浙市場(chǎng)銅冠、江銅、濟(jì)金鉛15175-15205元/噸，對(duì)滬期鉛2307合約升水0-30元/噸報(bào)價(jià)。
【價(jià)格走勢(shì)】隔夜滬鉛主力收于15250元/噸。漲幅0.56%。倫鉛收于2054美元/噸。
【投資邏輯】國(guó)內(nèi)對(duì)政策托底預(yù)期支撐，基本金屬反彈修復(fù)。供應(yīng)端，在5月中下旬展開(kāi)檢修的鉛冶煉企業(yè)，其檢修將延續(xù)至6中旬附近，同時(shí)6月亦有云南、湖南等地區(qū)冶煉企業(yè)加入檢修行列，檢修帶來(lái)的減量將使得6月電解鉛產(chǎn)量延續(xù)下降趨勢(shì)。另外廢鉛料價(jià)格處于高位擠壓再生鉛煉廠利潤(rùn)，再生鉛產(chǎn)量提升受限。需求端，鉛下游蓄電池市場(chǎng)進(jìn)入淡季，蓄電池市場(chǎng)以降價(jià)促銷(xiāo)為主，而6月蓄電池消費(fèi)表現(xiàn)暫無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，成品庫(kù)存仍有繼續(xù)累增預(yù)期。
【投資策略】在鉛市沒(méi)有大的供需矛盾變化之際，預(yù)計(jì)鉛價(jià)或?qū)⒃谀壳暗膬r(jià)格重心范圍內(nèi)進(jìn)行區(qū)間震蕩，滬鉛主要波動(dòng)區(qū)間15000-15500元，同時(shí)關(guān)注宏觀情緒對(duì)價(jià)格影響。
（文章來(lái)源：一德期貨）