春節(jié)以來，3、4月份不銹鋼市場沒有出現(xiàn)以往的旺季行情，期貨、現(xiàn)貨首先經(jīng)歷了一路下跌，期貨上更是有3000點的跌幅，最終盤面在14300附近止跌反彈，現(xiàn)如今盤面反彈1200點以后，漲勢能否持續(xù)？筆者就產(chǎn)業(yè)內(nèi)關(guān)注的幾個問題進行梳理，以供廣大投資者參考。

一、產(chǎn)業(yè)鏈負利潤傳導，上游鐵廠大面積減產(chǎn)

(相關(guān)資料圖)

不銹鋼的主要原料有兩個，即鎳鐵和鉻鐵。鎳鐵方面，由于不銹鋼生產(chǎn)利潤虧損，整個不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤受到擠壓，鎳鐵需求下降，加上印尼鎳鐵向國內(nèi)回流量較多，國內(nèi)可流通鎳鐵資源偏寬松。與此同時，國內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)線虧損，多數(shù)鐵廠減產(chǎn)力度增加。4月中旬隨不銹鋼行情回暖，鎳鐵價格出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，鎳鐵主流成交價已回升至1080元/鎳，漲幅4.63%。

鉻鐵方面，青山集團4月高碳鉻鐵招標價8795元/50基噸，較上月跌600元。受鋼招低于預期影響，鉻市整體偏悲觀，市場零售報價跟隨鋼招下跌。北方主產(chǎn)區(qū)尚有微薄利潤，南方產(chǎn)區(qū)電費較高，疊加高礦價，生產(chǎn)利潤已進入虧損，工廠大面積停產(chǎn)或減產(chǎn)。4月不銹鋼廠對鉻鐵的常量需求仍在，預計5月鋼招大概率持平，內(nèi)蒙零售價格已穩(wěn)定在8500元/50基噸附近。

由于鎳鐵、鉻鐵價格止跌，不銹鋼綜合成本支撐增強，期現(xiàn)價格上漲鋼廠利潤有所修復，產(chǎn)業(yè)鏈利潤轉(zhuǎn)正，市場預期目前偏樂觀。

二、不銹鋼高庫存狀態(tài)持續(xù)，弱需求與寬供應的矛盾仍在

截至2023年4月13日，全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會總庫存118.56萬噸，周環(huán)比下降4.79%。其中冷軋不銹鋼庫存總量66.43萬噸，周環(huán)比下降5.05%，熱軋不銹鋼庫存總量52.13萬噸，周環(huán)比下降4.46%。社會總庫存連續(xù)四周下降，且4月13日庫存降幅擴大，去庫預期好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨漲價情緒漸起，前期觀望的貿(mào)易商開始進場采購，階段性采購帶來去庫行情，伴隨貿(mào)易商階段性補庫結(jié)束，庫存降幅可能收窄，甚至可能重新累庫。

相比歷史同期水平，社會顯性庫存仍處于相對高位，我們認為當前庫存水平對現(xiàn)貨價格仍然存在壓制，且在供應寬松、需求相對偏弱的格局下，下游始終保持剛需成交節(jié)奏，需求并未出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

三、一季度宏觀數(shù)據(jù)出爐超預期，政策信號助長市場樂觀情緒

一季度GDP增速4.5%，超過預期的4.1%—4.3%，4月18日，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉在新聞發(fā)布會上表示，今年以來，中國經(jīng)濟整體呈現(xiàn)恢復向好的態(tài)勢，主要指標企穩(wěn)回升，經(jīng)營主體活力增強，市場預期明顯改善，為實現(xiàn)全年的發(fā)展預期目標奠定了較好基礎(chǔ)。且如果不考慮基數(shù)影響，總的來看全年經(jīng)濟增長有望呈現(xiàn)逐步回升態(tài)勢。4月19日，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋在新聞發(fā)布會上介紹，下一步首先要綜合施策釋放內(nèi)需潛能，促進消費持續(xù)恢復，釋放服務消費潛力，同時，有效激發(fā)民間投資活力，發(fā)揮政府投資引導作用。一季度經(jīng)濟企穩(wěn)回暖，疊加國家促消費和投資的目標導向，政策信號會積極引導商品預期。

綜上，隨青山開啟限價銷售，不銹鋼社會庫存迎來連續(xù)降庫，疊加70城地產(chǎn)銷售價格逾九成上漲，地產(chǎn)預期升溫，以及滬鎳強勢表現(xiàn)聯(lián)動，不銹鋼價格迎來反彈且漲勢仍在。4月不銹鋼產(chǎn)量預計275.49萬噸，較3月可能僅減少1.5%，但下游需求好轉(zhuǎn)有限，因此價格繼續(xù)上行缺少需求支撐。我們認為，滬不銹鋼2306合約或呈現(xiàn)出先揚后抑走勢，同時關(guān)注4月不銹鋼廠實際排產(chǎn)情況，如果漲價氛圍中鋼廠減產(chǎn)不及預期，伴隨3、4月季節(jié)性旺季結(jié)束重新累庫，不銹鋼價可能面臨下行壓力；如果鋼廠維持減產(chǎn)后的排產(chǎn)狀態(tài)，在剛需成交支撐下不銹鋼價格可能維持當前震蕩。

（文章來源：華融融達期貨）