春節后，雞蛋遠月期價走出一波流暢下跌行情，主力09合約從春節后首個交易日的最高價4764元/500千克下跌至當前最低4174元/500千克，單邊價格下跌590元，跌幅達到12.4%。一方面隨著原料端豆粕、玉米價格下跌，蛋雞飼料成本有所降低。另一方面，蛋價高企，養殖利潤高企，驅動雞苗補欄量增加，供應端有恢復預期，驅動遠端價格下行。
我們在4月10日-4月12日在山西地區走訪調研了蛋雞養殖企業以及雞蛋貿易商、經銷商，試圖了解當下原料價格變動帶來的影響、成本利潤情況、補欄情況、行業結構變化等，以期對未來供需及價格有更清晰的判斷。
【資料圖】
1、散戶去化和行業集中度
最近幾年行業去散戶化比較嚴重，某縣城下面規模最大的養雞村，目前的養殖存欄量是之前高峰期的三分之一左右。主要影響因素有兩方面，一方面是疫情時期當地防疫要求嚴格，由于車輛限行，散戶喂養蛋雞所需的飼料運輸不進來，同時產出的雞蛋運輸不出去。另一方面，近年豆粕、玉米價格大幅上漲，飼料成本上升，散養戶從一日齡雞苗補欄到雞蛋開產所需的飼料成本從以前的26-27元/只上漲到了40元/只左右，前期投入成本太高，導致規模小、經濟實力差的散養戶退出嚴重。
散戶占比減小，規模企業占比增加，帶來的主要影響是行業周期或者價格周期會較此前弱化，因散戶更容易受周期性價格和利潤的影響產生追漲殺跌行為，而規模企業決策會更理性，存欄規模會更穩定。
2、不同階段的產蛋率
補欄1日齡雞苗后，一般在130天左右開產，130天產蛋率30%，140天，50~60%，150天，89%，160天達到93%。產蛋率90%以上稱為高峰期，一般每只雞有10個月左右高峰期。
3、淘汰日齡
某規模養殖企業一，一般在540天以上淘汰，最多會養到620天。當日齡達到540天時，產蛋率會降到70~75%。當前的存欄結構是一個雞場在150日齡和260日齡，另一個雞場在420日齡和540日齡。
某規模養殖企業二，一般在400-500天左右進行換羽。淘汰日齡最高能達到700-800天，現在500多天進行淘汰。
某規模養殖企業三，淘汰日齡一般在700-800天。中間會強制換羽，停止采食十幾天后，體重會減少30%，之后重新開產后產蛋率能增加7-8%。比如500天日齡換羽，從斷料到開始重新產蛋需要45天，再過10天能進高峰。也就是560天日齡，之后還能產蛋6個月左右。
4、保質期
正常來說雞蛋保值期45天，冬天氣溫低適宜儲存，在60天左右，夏天高溫20天左右。
5、養殖成本和利潤
某褐殼蛋養殖企業去年雞蛋養殖完全成本4.3元/斤，今年該養殖企業成本在3.9~4元/斤，散養戶養殖成本較低，在3.7元/斤左右。
某經銷商主要從周圍收購雞蛋，反饋稱每斤雞蛋飼料成本3.45元/斤，綜合成本估計3.8元/斤。去年成本在4元/斤以上。目前銷售價格在4.6元/斤，利潤在0.8元/斤，在上半年來看算很好的利潤。以前2017~18年時候，雞蛋的養殖綜合成本只有2.5~2.8元/斤，以前豆粕價格每噸3000多元，玉米價格1.1~1.2元/斤。
某規模養殖企業二，飼料全價料價格最高的時候1.7元/斤，現在1.5元/斤，降了一些但降幅不大。飼料中玉米添加比例在60%以上，豆粕添加20%以上，主要是玉米價格下降的不多。雞蛋的飼料養殖成本3.3-3.4元/斤， 在此基礎上計算完全成本要加0.5~0.7元/斤，完成成本在4元/斤或以下一些。在去年養殖成本更高時候，總成本比現在高0.3元/斤。
某粉蛋規模養殖企業綜合成本在4.1-4.2元/斤左右，飼料成本比之前稍微降了一些。
6、從養殖利潤看行業
從蛋雞周期看，去年一只雞的養殖利潤40-50元/羽，前年20-30元/羽，去年養殖利潤僅次于2019年的60-70元/羽。
7、雞苗補欄情況
某雞蛋經銷商反饋去年下半年行業補欄就開始多了，9~10月頭一波補欄就開始了。今年過年以后2月定雞苗，定的是3月20號以后的雞苗。3月定雞苗，排到6月份。從季節性來看，上半年春節過年后的3個月是傳統的補欄旺季。今年3月初小蛋特別多。
某規模養殖企業同時也在企業周圍收購雞蛋，反饋去年10-11月上雞比同期多，今年3-5月上雞和去年差不多。今年年后收購量比年前減少20%。4月小碼蛋增10%。
某蛋品經紀人反饋今年4月上旬上雞積極性不高，2~3月和去年差不多。
8、現貨價格季節性
往年上半年價格高點出現在4月份或者5月上旬，之后價格從5月下旬一直跌到7月初。現貨價格低點一般出現在6月底左右，一是因為氣溫熱，雞蛋不易儲存，二是夏季飲食清淡，消費降低。中秋容易帶動價格形成高點，主要是消費端刺激，包括制作月餅和雞蛋禮盒等需求，同時夏天產蛋率降低產量減少。中秋是陰歷的八月十五，一般在陰歷七月十五到二十日之間容易形成蛋價季節性高點。去年現貨價格高因為疫情帶動了囤貨需求。
9、紅蛋粉蛋占比
全國粉蛋占比大約在70%。粉蛋按盤裝蛋托賣（一個蛋托裝30枚）。褐殼蛋按稱斤后的重量賣。規模化企業一般上粉蛋，粉蛋的應激性比較好，適合規模化養殖。養殖戶養殖以褐殼蛋為主。粉蛋和紅蛋價差不固定。料蛋比的話粉蛋有優勢，褐殼蛋的料蛋比2.2~2.3，即吃2.2~2.3斤飼料產一斤雞蛋，粉蛋料蛋比低一些，在2~2.2。
總體調研結論：
1.受疫情及養殖成本上升等多種因素影響，行業正在經歷散戶逐步減少、養殖集中度提升的過程，對行業周期的影響會使得價格和利潤周期更為平緩。
2.去年行業整體利潤不錯，是僅次于2019年的一年。去年下半年開始補欄量有所增加，四季度補欄量較多，目前市場反饋今年小蛋增加。據某大型雞苗銷售企業反饋，今年年后雞苗補欄量同比增加10~15%，考慮到去年12~1月期間受疫情影響，補欄量偏低，積壓了一部分需求在年后釋放，絕對增量相對溫和。同時，養殖企業和經銷商等對年后雞苗補欄反饋情況也認為一般，總體來看預計行業存欄量會維持緩慢上升趨勢。
3.原料端的成本在下降，目前是緩慢下降，整體降幅仍然不太大，主要是原料中添加玉米比例較高，但玉米價格降幅不太大。目前整體雞蛋養殖綜合成本在4元/斤或以下。目前的養殖成本比去年最高的時候下降了0.3元/斤。但是在前幾年飼料原料價格沒有大幅上漲前，雞蛋的綜合養殖成本只有2.5~3元/斤。后期飼料原料成本是否會大幅走弱，會影響到雞蛋價格定價中樞，仍是重點關注因素。
4.從周期角度講，今年處在行業存欄量恢復、成本下降，養殖利潤下降的年份。總體看補欄量在增加，但相對溫和，存欄量會緩慢上升，成本端目前玉米價格仍在高位，但雞蛋遠月2309期價估值已經回到了歷史中樞，我們認為目前09合約的價格已經提前把存欄上升和成本下降兩方面因素交易進去了，對09期價目前維持中性觀點。除非看到補欄量同比大幅增加，或玉米價格快速下行的情況，另外，從現貨的角度觀察，可關注6月底左右季節性價格低點的現貨價格位置，若現貨價格出現過快下行，也對遠月期貨定價有影響。
（文章來源：國投安信期貨）