二季度雖然全球經濟形勢依然錯綜復雜，但在近月PTA市場供應持續(xù)偏緊，中期有成本端調油預期的支撐下，二季度上旬PTA市場持續(xù)高位震蕩的概率偏大，不排除有進一步創(chuàng)新高的可能。后期若隨著成本支撐減弱、 PTA 新產能投放，以及下游需求端跟進不足，市場持續(xù)上漲的動能或將不足，大概率將呈現(xiàn)回調的趨勢。因此我們認為，二季度PTA市場大概率將走出先揚后抑的局面，建議投資者前期回調參與反彈多單，后期在估值沖高后前期的多單止盈離場，并擇機布局空單。
第一部分：行情回顧
(資料圖片)
2023年一季度PTA市場延續(xù)去年12月的上漲趨勢，中間雖有回調，但是上行趨勢不變。截至一季度末，PTA主力合約季漲幅達到12.67%。分階段來看，年初在國內疫情進入新階段后，市場對國內需求復蘇有較高的期待，導致大宗商品市場看漲氛圍明顯，春節(jié)前PTA就走出了一波強勢上漲的節(jié)奏。步入2月份，由于春節(jié)期間的累庫疊加元宵節(jié)后下游聚酯及終端紡織業(yè)市場恢復不及預期，強預期轉為弱現(xiàn)實，價格承壓下滑。之后伴隨著PTA裝置開工率的小幅收縮以及下游的持續(xù)回暖，截至2月下旬PTA價格止跌企穩(wěn)。3月份，在市場流動貨源偏緊、PX持續(xù)上漲的背景下，PTA價格不斷創(chuàng)去年7月份以來的新高。短期在成本端強勢的帶動下，PTA價格持續(xù)高位震蕩，不排除有繼續(xù)創(chuàng)新高的可能。
第二部分：2023年二季度PTA產業(yè)鏈供需格局分析
2.1 二季度初油價對PTA成本支撐仍在后期或將加大波動
一季度末全球市場在經歷信貸、債務風險事件沖擊后，國際油價大幅下跌。之后隨著市場悲觀情緒削弱以及風險偏好回升，油價大幅修復。4月2日OPEC+會議上，沙特帶頭實施減產計劃，多國共計劃減產超160萬桶/日，實施時間將從5月持續(xù)到2023年底。據統(tǒng)計，沙特自愿減產50萬桶/日；伊拉克削減21.1萬桶/日；俄羅斯將自愿減產50萬桶/日；阿聯(lián)酋自愿將石油產量降低14.4萬桶/日；科威特將自愿削減12.8萬桶/日；哈薩克斯坦將為OPEC+減產貢獻7.8萬桶/日；阿爾及利亞削減4.8萬桶/日；阿曼能源將自愿從減少4萬桶/日的石油產量。此次產油國聯(lián)合減產計劃超出市場預期，在原油市場供應端沒有明顯的惡化下，減產計劃對油價起到了托底的作用。
OPEC+也將二季度需求增速由一季度的182萬桶/日提升至249萬桶/日。極大的改變二季度中下旬原油供需平衡表，將逐漸從過剩走向緊平衡，使得油價具備了持續(xù)反彈的基礎。盡管全球經濟長期處于下行壓力，市場的交易邏輯也將回歸現(xiàn)實端的供應緊缺。庫存方面，目前美國煉油廠開工率繼續(xù)上升，原油加工量達到年內最高，預計在季節(jié)性需求支撐下，美國成品油二季度將延續(xù)去庫。
不過白宮國家安全委員會發(fā)言人說，鑒于市場的不確定性，美國認為目前不可削減產量，總統(tǒng)拜登的團隊已經明確表示了這一點。而且3月28日消息，美國能源部長Jennifer Granholm稱，美國可能在今年晚些時候開始回購原油作為戰(zhàn)略石油儲備。美國能源部正在進行國會授權的2600萬桶戰(zhàn)略石油儲備銷售，德克薩斯州和路易斯安那州的四個戰(zhàn)略石油儲備站點中有兩個正在進行維護，這兩個站點都推遲了回購。
后期市場需要關注產油國的實際執(zhí)行情況，以及需求國的應對措施。也要看到因宏觀層面的風險只是暫時緩解，并沒有徹底消除，不確定因素仍然較多，因此或將加大原油市場的波動。不過短期來看，原油市場持續(xù)偏強，而PTA和原油相關性較高，因此對其支撐偏強。
2.2 二季度PX對于PTA的支撐持續(xù)偏強
2023年一季PX裂解價差呈現(xiàn)明顯的修復，截至月末PX的裂解價差達到441美元/噸，創(chuàng)下近4年來同期高位。主要是一季度雖然有兩套新裝置投產，但是部分裝置出現(xiàn)意外降負，迫使PX開工率較前幾年同期出現(xiàn)明顯的下滑，加速了PX市場的去庫，使得市場供應壓力偏緊，造成價格的一路上漲。從亞洲市場來看，由于國內裝置開工率的下滑，外圍國家的部分裝置停車檢修以及短停的影響裝置開工率也呈現(xiàn)小幅下滑，再次助推價格的上漲。步入二季度，雖然大榭石化160萬噸的PX裝置貨將在4月份量產，但是PX行業(yè)也即將步入傳統(tǒng)檢修季，而且一季度PX進口量大幅下滑。當前國內國出口配額放開，煉廠效益較好且煉廠的庫存也不高，企業(yè)大概率會有一部分在二季度出口，因此二季度調油需求情況預估會有，或將進一步加劇PX市場貨源偏緊的局面的。因此，二季度PX對PTA支撐相對偏強。
2.3二季度初PTA供給端依舊偏緊后期隨著新產能投放供應偏緊局面或將得到改善
2023年一季度初PTA庫存在經歷了春季累庫后，隨著PTA裝置開工率的小幅收縮以及下游的持續(xù)回暖， 2月下旬過后PTA社會庫存呈現(xiàn)了明顯的下滑。疊加2月份PTA出口數據的持續(xù)上漲， 3月國內PTA流通貨源偏低，導致市場看漲氛圍明顯，價格也不斷創(chuàng)去年7月份以來的新高。據統(tǒng)計，3月末，PTA的社會庫存維持在274.57萬噸，較2月份的峰值下滑11.24%；而PTA工廠庫存維持在6.27天，處于近三年以來的高點。目前市場流通貨源相對偏緊。隨著上游PX的持續(xù)上漲，自2月中旬至今，PTA的加工費一路上漲，截至3月末修復至700元/噸，達到年內的高位。
新增產能方面，一季度末PTA 行業(yè)已經順利投產250萬噸新產能，步入二季度，嘉通能源 2#250 萬噸裝置計劃 4 月份開車，但是實際情況還有待于考察。從已公布的檢修情況來看，福建百宏250萬噸的裝置計劃在5月份檢修，寧波臺化120萬噸的裝置計劃于6月份檢修，獨山能源220萬噸的裝置有檢修計劃。伴隨著新裝置產能的釋放，前期市場貨源偏緊的局面或將得到緩解。而且由于加工費的持續(xù)上漲，企業(yè)或將加大馬力持續(xù)生產，因此二季度的下旬PTA市場或將延續(xù)寬松的局面，除非企業(yè)聯(lián)合限產的局面打開。
2.4 二季度聚酯市場仍有較大的挑戰(zhàn)
從需求端來看，一季度雖然國內疫情進入新階段，市場對國內需求復蘇有較高的期待，但是實際表現(xiàn)遠低于市場預期，由強預期已轉為弱現(xiàn)實。截至一季度末，聚酯綜合開工率維持在85.91%，較去年和前年同期分別下滑4.9和6.79個百分點。具體來看，滌綸長絲裝置開工率處于三年同期以來的低位，降幅明顯。聚酯瓶片開工率也出現(xiàn)驟降，滌綸短纖和聚酯切片都有不同程度的下滑。截至發(fā)稿，國內滌綸長絲的裝置開工率維持在80.81%，分別較去年和前年同期下滑10.53和14.03個百分點。由于聚酯各品種利潤不斷被PX以及PTA環(huán)境擠壓，導致聚酯各品種都處于虧損狀態(tài)，市場持續(xù)采購信心不足，需求恢復遠不及預期。
步入二季度，考慮到目前聚酯各品種庫存呈現(xiàn)中性狀態(tài)，虧損仍在持續(xù)，若產業(yè)鏈的利潤仍在上游PTA和PX，則虧損帶來的負反饋將發(fā)酵，屆時下游開工將進一步收縮，對PTA存在一定的負反饋。而二季度聚酯行業(yè)有270萬噸/年新產能待投放，其中瓶片、長絲，以及短纖的占比分別達到50%、39%，11%。目前長絲和短纖行業(yè)持續(xù)虧損，則企業(yè)存在推遲的可能。因此二季度來看，聚酯市場仍存在較大的挑戰(zhàn)。
2.5 二季度終端紡織業(yè)向上驅動不足
從終端市場來看，一季度在國內疫情放開后，消費市場樂觀預期打滿，一部分需求被提前透支，導致市場后期的跟進不足。據統(tǒng)計，截至一季度末終端織造業(yè)裝置開工率維持在6成以上，雖然較2022年同期略有上漲，但是漲幅有限。一季度中國輕紡城總成交量達到33970萬米，較去年同期漲幅僅有1.2%。1-2 月紡織服裝零售額 2549.0 億元，同比增長 5.4%。
從出口市場來看，今年前2個月外需市場明顯走弱。主要是由以下兩點：首先，一季度受全球經濟下行影響，各主要發(fā)達市場消費能力與消費者信心受到抑制，海外批發(fā)商庫存仍處于高位，需在消化庫存的同時減少進口量以達到去庫目的。其次，產業(yè)鏈逐步向東南亞轉移，因此呈現(xiàn)了今年前2個月出口量明顯下滑的局面。據統(tǒng)計，今年1-2月，紡織紗線、織物及其制品出口累積金額達到1916450.4萬美元，較去年同期累計值下滑22.4%，2月份同比下滑14.4%。服裝及衣著附件出口累積金額達到2167788.1萬美元，較去年同期累計值下滑14.7%；其中2月份同比降幅達到21.6%。
步入二季度，在全球經濟恢復偏弱的預期下，疊加海外紡服庫存預期仍處于去化階段，外貿訂單或難以出現(xiàn)明顯增長；反觀國內市場，預計保持溫和復蘇態(tài)勢，不過也難有亮點呈現(xiàn)。因此，預計二季度整個終端紡織業(yè)向上驅動不足，對 PTA 的支撐有限。
第三部分：總結
二季度雖然全球經濟形勢依然錯綜復雜，但在近月PTA市場供應持續(xù)偏緊，中期有成本端調油預期的支撐下，二季度前半段PTA市場持續(xù)高位震蕩的概率偏大，不排除有進一步創(chuàng)新高的可能。后期若隨著成本支撐減弱、 PTA 新產能投放，以及下游需求端跟進不足，市場持續(xù)上漲的動能或將不足，大概率將呈現(xiàn)回調的趨勢。因此我們認為，二季度PTA市場大概率將走出先揚后抑的局面，建議投資者前期回調參與反彈多單，后期在估值沖高后前期的多單止盈離場，并擇機布局空單。
（文章來源：國元期貨）