核心觀點：中性 宏觀擾動大于基本面，行情進(jìn)入非常糾結(jié)的階段。一方面現(xiàn)實的強(qiáng)勢還在延續(xù)(近端結(jié)構(gòu)的走強(qiáng))，另一方面遠(yuǎn)端較差預(yù)期難以證偽(投產(chǎn)+進(jìn)口增量)，無論是時間(強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換的時間點)還是空間(成本端及基本面矛盾很小)都很糾結(jié)。我們認(rèn)為05合約前近端的強(qiáng)勢短期還會延續(xù)，若短期盤面受宏觀情緒影響急跌下殺，那甲醇是較好的多配選擇(低庫存+高基差)。但中長期來看三季度供應(yīng)增量+需求淡季，季節(jié)性累庫預(yù)期仍在，且煤炭也進(jìn)入淡季，偏空看待。

(資料圖)

月差：中性 5-9月差震蕩為主。

動力煤：偏空 煤價弱勢下跌，日耗開始季節(jié)性回落，港口庫存保持高位。

內(nèi)地現(xiàn)貨：中性 內(nèi)地春檢開始，供應(yīng)縮量下價格表現(xiàn)堅挺，但利潤回升下邊際裝置開始回歸。

MTO利潤：偏多 MTO利潤回升，部分MTO裝置有重啟預(yù)期。

伊朗進(jìn)口：中性 伊朗3月目前裝船在24萬噸附近，裝置負(fù)荷逐步提升(關(guān)注運力問題)。

下游需求：偏空 傳統(tǒng)下游需求恢復(fù)至平均水平，進(jìn)入淡季提升有限。

上游利潤：中性 煤價波動收窄，上游利潤震蕩。

下游利潤：中性 偏弱震蕩。

政策影響：偏多 動力煤長協(xié)保供。

（文章來源：天風(fēng)期貨）