節后玻璃期貨價格連續回調，但基于成本支撐和需求恢復預期，短期有望階段性偏強波動。預計在深加工企業資金和訂單狀況改善前，玻璃行業難以整體性獲利，投資者可關注高成本生產線窯爐到期后自然出清的體量。

春節過后，玻璃期貨價格連續回調，主力合約一度跌破1500元/噸關口，區間最大下跌266元/噸，跌幅超15%。雖然有年度需求回暖的預期支撐，但當前仍處于季節性淡季，玻璃行業依然春寒料峭。

(資料圖)

生產企業庫存高企

受多重因素影響，2022年玻璃需求偏淡，生產企業庫存持續高位運行，年末結轉庫存連續兩年增長，增幅分別為156%、53.8%，2022年年末達到8481.2萬重量箱，庫存天數在1個月左右。一般來說，農歷正月是玻璃企業的累庫周期。由于玻璃的生產特性是在窯爐8—10年或更長的服役期內不間斷地連續投料出產品，供給相對剛性。春節期間及春節后一段時間，下游深加工企業訂單回升緩慢，對玻璃原片需求階段性偏弱。2月末玻璃生產企業庫存可能達到11500萬重量箱，月末結轉庫存創近3年以來新高。

圖為玻璃生產利潤(單位：元/噸)

除供需的季節性因素外，今年終端深加工企業相對特殊的經營狀況也是玻璃企業庫存持續累積的因素之一。今年春節前華中華南主流加工企業回款為30%—50%，差于往年同期(70%—80%)。從庫存結構看，廠家庫存偏高，貿易環節庫存低，下游深加工企業庫存低，但缺乏訂單和資金。2月中旬深加工企業才陸續復工，開工率不足。且深加工企業在手訂單僅10—15天，短期開工率難以提升。疊加今年春節較早，下游需求啟動偏慢，玻璃生產企業庫存高位累積態勢將延續。目前和房地產關聯度稍低的小板需求基本平穩，2月中旬在沙河能看到貿易商集中補庫，且有一定持續性。但總體上，玻璃生產企業庫存去化離不開房地產企業的進一步改善。

行業盈利分化

玻璃生產線燃料有高卡煤、石油焦、天然氣等，原料成本波動主要由純堿貢獻。當前價格水平下，燃煤產線成本約1700元/噸，石油焦產線成本1500—1600元/噸，天然氣(新建線8立方米每重量箱，老線10立方米每重量箱)產線成本1700—1800元/噸。當前玻璃生產企業出廠價跌破1600元/噸，貿易商報價下探至1500元/噸，在原燃料成本整體抬升的趨勢下，玻璃企業虧損程度加劇。

同時，玻璃品種價差及生產利潤呈現出新的特點。普通白玻價格降幅明顯，超白玻價格波動較小，二者價差從正常年份的400—500元/噸擴大至當前的800—1000元/噸。從品種盈利狀況看，產量最大的普通白玻產線處于虧損狀態，色玻產線處于盈虧平衡附近，市場容量較小的超白玻產線有盈利。

要敢于做產能減法

部分行業專家認為，今年在保交樓需求的推動下，玻璃需求強度值得期待。從大方向看，需求占比約80%的房地產行業對玻璃需求減量是趨勢性的?；仡櫺袠I發展，從中長期看，玻璃行業將經歷一個產能出清和兼并重組的過程。

原片獲利空間有限，“脫困”關鍵在于單位用玻量上升及質量品質提升。隨著節能環保要求的提高，節能玻璃需求逐漸增加，Low-e占比逐步提升。美觀隔音和節能要求推動建筑窗地比提升，推動建筑用玻從單層到中空再到三玻兩腔玻璃。技術進步后深加工可對2—20mm厚度玻璃進行鋼化處理，電子秤、電磁爐、冰箱、洗衣機等面板玻璃需求躍升，替代木料、塑料、鋼材等材料展現出可觀的需求前景。高質量差異化發展是玻璃企業領跑“后房地產時代”的關鍵。

由高速增長階段轉向高質量發展階段是新時代我國經濟發展的基本特征。玻璃企業主動求變應變，新產業、新技術、新產品不斷涌現，行業高質量發展的局面逐步形成。如正大玻璃在窯爐到期后并未延續簡單冷修路徑，而是把一條產線推平重建，從建筑玻璃轉向電子玻璃和汽車玻璃，設計產能850噸，今年6月份將滿足點火條件；金晶科技秉持“堅定做到思想上的艱苦奮斗”理念，不斷豐富產品結構，目前企業60%以上產品是超白玻和色玻，擺脫了普通玻璃的競爭“紅海”。

圖為玻璃生產線變化情況

在碳達峰碳中和目標下，《高耗能行業重點領域節能降碳改造升級實施指南(2022年版)》《平板玻璃行業節能降碳改造升級實施指南》《玻璃工業廢氣治理工程技術規范》等引導限制性文件密集出臺。但部分玻璃企業仍期待通過“價格戰”擺脫困境。事實上，當前普通玻璃生產企業面臨的困難是一張越掙扎纏繞得越緊的網，相對于打“價格戰”，認識到自身生產條件和區位環境的短板，敢于做產能減法顯然更為理性。

綜上，從年度供需平衡的角度看，玻璃行業高庫存低利潤狀況或延續。基于成本支撐和需求恢復，玻璃價格有可能階段性偏強波動，但在玻璃深加工企業資金和訂單狀況改善前，玻璃行業難以整體性獲利，高成本生產線窯爐到期后自然出清的體量值得關注。(作者單位：方正中期期貨)

（文章來源：期貨日報）