PX和純苯作為即將上市期貨的化工新品種，二者都屬于芳烴產(chǎn)品，在產(chǎn)業(yè)鏈中有一定的聯(lián)系；芳烴市場近兩年有化工和能源兩個領(lǐng)域需求競爭，市場矛盾凸顯，為此我們推出系列研究報(bào)告，以幫助投資者更好地認(rèn)識PX和純苯兩個化工品。
本文是由為期貨日報(bào)寫的采訪稿整理而成，重點(diǎn)針對PX和純苯兩個品種的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差進(jìn)行分析展望。
【資料圖】
1、PX和純苯利潤走勢有一致也有分化
芳烴產(chǎn)品種類較多，與我們上市期貨品種關(guān)聯(lián)較為直接的是純苯和PX.純苯是苯乙烯的原料，PX是PTA的原料，PX是芳烴聯(lián)合的主產(chǎn)品，而純苯是副產(chǎn)品。從歷史上看，二者之間價(jià)格走勢大致一致，但二者與石腦油的價(jià)差走勢有同漲同跌和此消彼長的關(guān)系，不同時期由于產(chǎn)業(yè)鏈矛盾不同，二者的加工差走勢也不同。
如果主產(chǎn)品PX的供需矛盾突出，利潤豐厚，可能會令副產(chǎn)品利潤被擠壓，2018-2019年P(guān)X行業(yè)加工差暴漲的時候一度將純苯的加工差及壓制100美元/噸以內(nèi)。反過來，在2021年P(guān)X供應(yīng)壓力上升，但純苯表現(xiàn)較好，一度出現(xiàn)副產(chǎn)品擠壓主產(chǎn)品PX的加工差的情況，當(dāng)年P(guān)X-石腦油的價(jià)差最低至150美元/噸以內(nèi)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于正常的加工差水平。
2022年，芳烴產(chǎn)品的能源屬性得到加強(qiáng)，一度因汽油調(diào)和需求的上升，甲苯、二甲苯等芳烴類產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，供應(yīng)緊張，從而導(dǎo)致PX和純苯價(jià)格雙雙走高。同時受化工品消費(fèi)低迷影響，石腦油價(jià)格偏弱，因此PX、純苯和石腦油的價(jià)差在二季度都出現(xiàn)了快速沖高，三季度隨著該邏輯的減弱又快速回落。PX和純苯與石腦油的價(jià)差在2022年二季度都達(dá)到了600美元/噸以上的歷史高位水平。
2、上半年調(diào)油需求依舊值得關(guān)注
今年P(guān)X和純苯依舊面臨去年二季度的汽油調(diào)和的利多，歐洲的荷蘭和俄羅斯都是美國重要的調(diào)油組分進(jìn)口來源國，在去年俄烏沖突之后，這兩個國家對美國的調(diào)油組分的出口大幅下降。今年因西方國家對俄羅斯原油和成品油的制裁，預(yù)期美國依舊需要尋找替代資源，其中就包括亞洲的韓國。一旦美韓價(jià)差擴(kuò)大，出現(xiàn)套利窗口，會有部分貨源流向美國；貿(mào)易流的出現(xiàn)意味著美國的調(diào)油需求對亞洲市場的利多顯現(xiàn)，因此需要密切關(guān)注美韓芳烴價(jià)差和實(shí)際的貿(mào)易流情況。
3、產(chǎn)業(yè)鏈加工差有望適度修復(fù)
去年因俄烏沖突及海外消費(fèi)復(fù)蘇，油價(jià)上漲帶動化工品成本快速上漲，同時國內(nèi)化工品需求偏弱，下游企業(yè)多面臨高成本、低需求的壓力，因此煉化行業(yè)利潤集中在上游環(huán)節(jié)，以油品為主，下游化工品的利潤整體較差。
今年，在消費(fèi)向好的預(yù)期下，終端需求相比去年會有明顯改善，成本或可適當(dāng)向下游傳遞，因此化工產(chǎn)業(yè)鏈的利潤整體會有修復(fù)。但如果芳烴更多流向調(diào)油池，則原料短缺可能繼續(xù)使PX加工差表現(xiàn)較好。但PX的加工差主要是PX和CFR日本石腦油之間的價(jià)差，并不代表真正的PX生產(chǎn)利潤，更準(zhǔn)確的說法是生產(chǎn)芳烴為主的重整裝置可能依舊保持較好的盈利能力。因此新年度，還要關(guān)注汽油、柴油的裂解與化工品的利潤差，該利潤差決定了未來芳烴產(chǎn)品的流向。如果成品油裂解價(jià)差向好同時化工需求同步回升，則芳烴原料短缺的矛盾凸顯，PX有望獲得較好的利潤空間。
去年下游PTA和苯乙烯的整體利潤情況不佳，其中PTA的年度加工差均值460元/噸，為2017年以來的最低水平。2019年最高達(dá)到1000元/噸以上。苯乙烯的加工差均值570元/噸，比2021年990元/噸的加工差均值大幅下降，2019年之前苯乙烯加工差最高在2000元/噸以上。2022年的低加工差主要是終端消費(fèi)下滑，產(chǎn)業(yè)鏈下水道阻塞，中下游各環(huán)節(jié)都承壓。2023年，消費(fèi)向好的預(yù)期下，產(chǎn)業(yè)鏈中下游各環(huán)節(jié)的利潤都有修復(fù)的預(yù)期，但最終能修復(fù)至什么程度，還需要看各產(chǎn)品的供需格局。
（文章來源：國投安信期貨）