1月9日，黃金期貨迎來(lái)了上市15周年，當(dāng)日黃金期貨成交量為21.4萬(wàn)手、持倉(cāng)量為28.3萬(wàn)手，較2008年黃金期貨上市首日成交量約為6萬(wàn)手、持倉(cāng)量約為1萬(wàn)手，分別增長(zhǎng)了357%和2830%。15年來(lái)，我國(guó)黃金期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了從無(wú)到有、從小到大、由弱變強(qiáng)，無(wú)論是交易品種，還是市場(chǎng)規(guī)模，均實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

2008年1月9日，黃金期貨在上海期貨交易所上市。黃金期貨上市不僅優(yōu)化了黃金市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，填補(bǔ)了黃金期貨市場(chǎng)的空白，也為實(shí)體企業(yè)提供了重要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。此后，為了推動(dòng)國(guó)內(nèi)黃金期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展，上期所采取了夜盤交易、單向大邊保證金制度和引入做市商提升合約連續(xù)性等舉措，進(jìn)一步提升了黃金期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。

同時(shí)，上期所還將黃金期貨交割業(yè)務(wù)由“五日交割”改為“一日交割”，進(jìn)一步增強(qiáng)了黃金企業(yè)參與期貨交易、交割的意愿，推動(dòng)了期現(xiàn)業(yè)務(wù)的一體化發(fā)展，提升了整個(gè)黃金產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營(yíng)效率。自全球新冠疫情發(fā)生以來(lái)，上期所采取了持續(xù)調(diào)降黃金期貨交割手續(xù)費(fèi)等舉措，切實(shí)降低了企業(yè)參與期貨交割的成本。

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2019年12月20日，黃金期權(quán)上市，這又進(jìn)一步豐富并完善了我國(guó)黃金期貨衍生品市場(chǎng)體系，提升了我國(guó)黃金市場(chǎng)的國(guó)際影響力。黃金期貨衍生品市場(chǎng)的日益成熟也為我國(guó)金融市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

目前，國(guó)內(nèi)多數(shù)黃金企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始利用黃金期貨開展風(fēng)險(xiǎn)管理，黃金期貨價(jià)格也已成為金融機(jī)構(gòu)相關(guān)遠(yuǎn)期產(chǎn)品的定價(jià)參考，黃金期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能得到逐步發(fā)揮。尤其是國(guó)內(nèi)黃金產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)正在不斷增強(qiáng)，通過(guò)合理運(yùn)用期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和套期保值功能，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)抵御價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、控制采銷成本、穩(wěn)定盈利水平等目的。

近年來(lái)在新冠疫情的影響下，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性增加，國(guó)際金價(jià)波動(dòng)幅度加大，產(chǎn)業(yè)企業(yè)深受其擾。山東招金金銀精煉有限公司是山東招金集團(tuán)旗下從事金銀收購(gòu)、精煉、加工、檢測(cè)、銷售及回購(gòu)等的大型現(xiàn)代化貴金屬深加工營(yíng)銷企業(yè)。該公司副總經(jīng)理梁永慧表示，目前，黃金精煉加工型企業(yè)使用期貨衍生品對(duì)沖金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，已成共識(shí)。

尤其是2022年以來(lái)，隨著俄烏沖突加劇，歐洲能源危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)，推動(dòng)全球通脹水平持續(xù)走高。以美國(guó)為首的經(jīng)濟(jì)體紛紛通過(guò)貨幣緊縮、激進(jìn)加息手段控制通脹上行，境內(nèi)外貨幣政策逐漸分化，境內(nèi)黃金基差不斷走強(qiáng)，令該企業(yè)原有的套保增收策略逐漸失效。為規(guī)避黃金價(jià)格波動(dòng)等因素帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，招金精煉利用黃金期貨、期權(quán)重構(gòu)了套保策略。

總結(jié)多年經(jīng)驗(yàn)，梁永慧認(rèn)為，企業(yè)通過(guò)期貨賣出套期保值，不需要關(guān)注黃金絕對(duì)價(jià)格的變化，只需關(guān)注期現(xiàn)價(jià)差的變化。隨著期貨交割日的臨近，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格呈收斂趨勢(shì)，期現(xiàn)價(jià)差逐步縮小，表明采用期貨賣出套期保值是一種切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段。

他表示，期權(quán)套期保值策略具有多樣性和靈活性。在期貨保值策略中，為避免價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只能選擇買入相應(yīng)的期貨合約；為避免價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只能選擇賣出相應(yīng)的期貨合約。而使用期權(quán)套保，企業(yè)可以有更多的選擇，如買入看漲期權(quán)或賣出看跌期權(quán)可以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，買入看跌期權(quán)或賣出看漲期權(quán)可以規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，再加上不同執(zhí)行價(jià)格、不同到期月份的選擇，可以為不同需求的企業(yè)實(shí)現(xiàn)不同成本預(yù)算的保值效果。

值得注意的是，黃金企業(yè)在融資方面也具備天然優(yōu)勢(shì)。據(jù)了解，目前黃金企業(yè)主要通過(guò)銀行渠道進(jìn)行黃金融資，比較常見的融資方式為黃金質(zhì)押融資和黃金租賃融資。上述業(yè)務(wù)都可以利用期權(quán)工具進(jìn)行改進(jìn)和優(yōu)化，在拓寬企業(yè)融資渠道的同時(shí)降低企業(yè)資金成本。

“盡管黃金融資租賃是銀行的主要業(yè)務(wù)模式，但是企業(yè)在融資租賃的過(guò)程中，若黃金價(jià)格波動(dòng)超出預(yù)期，需要及時(shí)補(bǔ)足擔(dān)保資金，否則將面臨強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)以及未來(lái)高價(jià)回購(gòu)黃金的風(fēng)險(xiǎn)。”梁永慧介紹說(shuō)，公司一般是在借入黃金現(xiàn)貨售出后，會(huì)同步在黃金衍生品市場(chǎng)進(jìn)行買入套期保值。得益于黃金期貨交易手續(xù)費(fèi)低，且期貨保證金占用少，公司會(huì)根據(jù)期現(xiàn)價(jià)差變化，靈活地將黃金租賃融資保值頭寸通過(guò)期現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié)。

當(dāng)然，不管是期貨套保還是期權(quán)套保，都是為了規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要時(shí)刻謹(jǐn)記保值初心，基于企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)情況制定切實(shí)可行的套保方案，合理進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控，才能最終保證企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，同時(shí)企業(yè)還應(yīng)注重期貨人才隊(duì)伍儲(chǔ)備和制度配套建設(shè)，更好地推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合，應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。

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