1996年6月14日的清晨6:30，日本四大貿(mào)易商之一的住友商社總裁秋山富一宣布了一個令業(yè)界震驚的消息：由于首席交易員濱中泰男在過去10年中違規(guī)從事銅現(xiàn)貨和銅期貨交易，導(dǎo)致公司虧損高達(dá)18億美元！

這一爆炸性消息引發(fā)后續(xù)市場恐慌性拋盤，使得住友商社虧損擴大至40億美元，如此巨額虧損事件一舉成為當(dāng)時日本乃至世界上最為巨額的一宗企業(yè)經(jīng)營虧損案。

“銅王”其人

住友商社可大有來頭。16世紀(jì)，日本住友家族憑借經(jīng)營一座銅礦成為日本官方指定供銅商。上個世紀(jì)隨著日本經(jīng)濟復(fù)蘇，住友財團日益發(fā)展壯大，住友財團1995年在全球的總銷售額達(dá)1468億美元。

(資料圖片)

住友財團控制著包括智利、菲律賓等國眾多銅礦和冶煉廠，成為世界銅市場上一股重要力量，是銅現(xiàn)貨市場的最大參與者，擁有大量存放在倉庫和工廠的銅現(xiàn)貨，還持有大量的期貨合約。

一手造成住友商社巨額虧損的濱中泰男，是叱咤國際銅市多年的“銅王”(Mr Copper)。按照日本貿(mào)易商行業(yè)慣例，重要職位通常每兩三年就要調(diào)整一次，但濱中泰男卻能保留交易員身份長達(dá)20多年。

濱中泰男在1970年大學(xué)畢業(yè)后即進入住友商社工作。70年代末，濱中泰男被公司派往世界上最大的銅期貨交易市場——倫敦金屬交易所(LME)學(xué)習(xí)金屬交易運作，當(dāng)1983年回到日本時，他每年經(jīng)手的銅交易量已達(dá)到1萬噸。

1986年開始，濱中泰男成為住友商社銅交易團隊負(fù)責(zé)人，在銅現(xiàn)貨和銅期貨市場展開交易。

此時濱中泰男的角色與巴林銀行的李森類似，同時兼任著首席交易員和賬戶管理員，對他而言幾乎不存在任何監(jiān)管措施，這為他后續(xù)一系列的違規(guī)操作創(chuàng)造了便利條件。

濱中泰男長期看漲銅期貨，1987年初逐步在LME建立大量銅期貨的多頭頭寸，即大量買進銅期貨合約，以期在銅價上漲時獲利。

然而事與愿違，這支銅交易團隊在最初的幾年遭受了很大虧損。但濱中泰男并未向公司匯報，反而將虧損隱瞞了下來。

濱中泰男的所作所為與巴林銀行的李森如出一轍，他毀掉了文件、篡改交易數(shù)據(jù)、捏造重要簽名，將巨額虧損都掩蓋在一個未授權(quán)的交易賬戶中。

同時為了彌補虧空，濱中泰男決定采取更加激進的投機策略——囤積居奇，操縱市場。

這被視為日后造成驚天虧空的重要轉(zhuǎn)折點。

操縱市場

1989年，濱中泰男看中了一名金屬交易商戴維，兩人一拍即合決定聯(lián)手推動銅價上漲。

濱中泰男每個月都會以非常具有競爭力的價格地向戴維“買”入銅現(xiàn)貨，但實際上這些銅從未實際交付過。

這些交易行為讓住友商社在外界眼中看來對銅現(xiàn)貨有大量需求，從而使濱中泰男合理合法地在LME建立銅期貨多頭頭寸。

濱中泰男與戴維還約定，如果銅期貨上漲超過一定價位，那么雙方還將共享利潤。

濱中泰男在銅市交易中異常活躍，他帶領(lǐng)著住友商社有色金屬交易部每年交易50萬噸銅現(xiàn)貨，占世界銅需求總量的5%，他因此被稱“百分之五先生”。

濱中泰男的活躍行為引起了監(jiān)管機構(gòu)的關(guān)注。1991年，LME總裁大衛(wèi)·金不止一次地召見濱中泰男，以偽造交易記錄、操縱市場等為由對他提出數(shù)次警告。

不過根據(jù)LME的監(jiān)管規(guī)則，濱中泰男無需公開關(guān)鍵的交易信息，他最終因證據(jù)不足而未受到任何處罰。

“劫后余生”的濱中泰男卻并未就此收手，反而變本加厲操縱市場。

1994年春，濱中泰男利用住友商社的賬戶和資金，開始在LME大量購入銅期貨合約，截至當(dāng)年9月底，住友商社名下賬戶持有的頭寸達(dá)到130萬噸。

12月，為了進一步抬高銅價，濱中泰男、戴維與贊比亞的一家銅礦商達(dá)成了一項協(xié)議。銅礦商將銅現(xiàn)貨“賣”給戴維，戴維將這批銅轉(zhuǎn)“賣”給住友商社，然后住友商社再將這批銅“賣”給贊比亞公司，同以往一樣，這批銅從未實際流轉(zhuǎn)過。

一連串的紙面交易憑空捏造了銅礦的交易流通，造成了銅市的虛假繁榮，濱中泰男得以用對沖風(fēng)險的名義進一步增持了銅期貨合約頭寸。

1993年底到1995年初，LME銅期貨價格從1650美元飆升至3075美元。濱中泰男因此為住友商社賺得盆滿缽滿，受到總裁秋山富一的賞識和信賴，公司內(nèi)地位扶搖直上，在事件發(fā)生前，濱中泰男已身居金屬交易部部長的高位。

空頭圍獵

就在濱中泰男在銅期貨市場叱咤風(fēng)云的時候，市場正悄然生變。

1995年，世界第一大產(chǎn)銅國智利的礦山罷工得以平息，世界范圍銅產(chǎn)量大幅增加，供求狀況好轉(zhuǎn)，銅市進入熊市行情。

嗅覺靈敏的國際游資嗅到了有利可圖的做空機會，像非洲鬣狗般圍了上來，這其中包括喬治·索羅斯的量子基金、羅賓遜老虎基金以及一眾國際金屬交易巨頭。

空頭們在LME建立了銅期貨空頭頭寸，憑借雄厚財力將倫敦銅價從3075美元/噸的高點一路砸至5月份的2720美元/噸左右。

跌跌不休的銅價侵蝕了多頭的盈利空間，擁有“錘子”般剛毅性格的濱中泰男不肯輕易就范，試圖力挽狂瀾。

他非但沒有減少銅期貨的頭寸，反而加大力度買入多頭頭寸。到了1995年下半年，濱中泰男已經(jīng)控制了LME 90%的銅期貨合約。

銅期貨合約即將到期，進入交割階段，這逼迫著空頭們買入多頭頭寸以平倉，由于濱中泰男掌控著大量多頭頭寸，空頭不得不支付越來越高的平倉價格。

空頭們也可以選擇進行實物交割，但別忘了濱中泰男還掌握著世界上5%的銅現(xiàn)貨，以基金為主力的空頭，手里本沒有銅現(xiàn)貨，想要實物交割則必須花高價買入銅現(xiàn)貨。

如此這般，濱中泰男穩(wěn)賺不賠。

濱中泰男依靠著強硬手段在當(dāng)年的7、8月份又硬生生把銅價拉回至3000美元/噸以上。

監(jiān)管出手

在濱中泰男的操縱下，銅現(xiàn)貨市場供應(yīng)極其緊張，市場呈現(xiàn)出現(xiàn)貨升水狀態(tài)(遠(yuǎn)期合約價格高于近期合約/現(xiàn)貨價格的情況稱為升水，遠(yuǎn)期合約價格低于近期合約/現(xiàn)貨價格的情況稱為貼水)。

濱中泰男的行為引起了銅市交易者們的不滿，紛紛向監(jiān)管機構(gòu)投訴。

1995年末，美國商品期貨交易委員會(CFTC)展開了對住友商社的調(diào)查，在美國施壓下，LME專門成立了一個由律師、監(jiān)管人員等組成的特別委員會對住友商社開始了調(diào)查。

在調(diào)查的負(fù)面影響下，倫敦銅價一度下跌至2420美元/噸左右，但濱中泰男依舊沒有放棄掙扎，經(jīng)過頑強抵抗，在1996年5月份將銅價拉升至2720美元/噸以上。

經(jīng)過多次正面較量后，索羅斯等空頭也感覺到筋疲力盡甚至想要放棄時，就在此時有利于空頭的轉(zhuǎn)機出現(xiàn)了。

1996年，濱中泰男在住友商社明面的銅交易額超過90億美元，但背地里他未經(jīng)公司許可私下進行的違規(guī)交易額竟達(dá)到近200億美元。

這些私下交易是通過一些外國銀行進行的，這些外國銀行原本會把交易帳單直接寄給濱中泰男本人，但有一次卻誤寄給了住友商社，這才使得他的私下交易得以曝光。

5月份，CFTC和LME宣布準(zhǔn)備對住友商社采取限制措施。6月5日，濱中泰男承認(rèn)了違規(guī)操作的事實，于是市場中有了濱中泰男將被迫辭職的傳言。

空頭們緊緊抓住翻身的機會，發(fā)起新一輪的強大攻勢，倫敦銅價一個月內(nèi)狂泄1000美元，6月份銅價僅剩1700美元/噸。

銅價的狂跌不止，不僅使得濱中泰男多頭頭寸的盈利損失殆盡，還產(chǎn)生了驚人的虧損。

6月14日，住友商社宣布巨額虧損18億美元并解雇濱中泰男，虧損的金額超過了公司10年利潤的總和。

身敗名裂

住友商社總裁秋山富一事后承認(rèn)，重用濱中泰男是一個錯誤：在我的印象中，他十分富于自制力，十分講究邏輯，于是我信任他，并委任他為首席金屬交易員，但我現(xiàn)在感到非常失望。

接踵而來的恐慌性拋盤致使銅價再度下跌近25%，由于住友商社仍舊持有大量銅期貨多頭頭寸，住友商社最終虧損擴大到驚人的40億美元，受住友事件影響而倒閉的公司更是不計其數(shù)。

丑聞披露后，住友商事卷入了一系列的訴訟案中，最終于1998年因操縱銅價的指控，賠償了美國和英國政府機構(gòu)2.5億美元。

這場持續(xù)一年的銅期貨多空大戰(zhàn)，最終以住友商社的完敗而告終。

所幸的是，住友商社身后的住友財團實力雄厚，足以消化如此巨額的虧損，才避免重蹈巴林銀行破產(chǎn)的覆轍。

在丑聞敗露的前兩天，住友的一位高級管理層還在《金融時報》上稱道濱中泰男，說他很有希望成為商社董事會委員后選人。然而反轉(zhuǎn)來得太快，丑聞敗露后，濱中泰男因操縱市場價格等罪行被判入獄8年，成為當(dāng)時史上受罰最重的交易員。

復(fù)盤這起事件我們可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時的期貨市場，無論外部監(jiān)管還是內(nèi)部風(fēng)控制度都存在著漏洞，這才使得濱中泰男有機可乘。

對于住友商社而言，公司缺乏一套行之有效的風(fēng)控制度，沒有部門能對濱中泰男進行有效監(jiān)管，也就無法盡早發(fā)現(xiàn)交易風(fēng)險以避免損失。

LME等監(jiān)管機構(gòu)在這起事件中也表現(xiàn)出監(jiān)管不力，尤其是在交易規(guī)則與執(zhí)行力度上更是不足，早在1991就有許多人向LME檢舉濱中泰男，但都沒有得到足夠重視和響應(yīng)，放縱其肆意妄為將世界銅市攪得一團糟，造成不可估量的損失。

（文章來源：國投安信期貨）