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美豆沖高回落，主要驅動來自于阿根廷及巴西南部1月中下旬降雨將明顯增加的預期。截至1月5日，阿根廷大豆作物狀況評級較差為38%(上周為28%，去年13%)；一般為54%(上周62%，去年37%)；優良為8%(上周10%，去年50%)。截至目前作物評級狀況繼續下滑，現實是堪憂的，目前盤面體現的是降雨增加的預期，或者說體現的是拉尼娜逐漸結束。也就是說如果降雨未達預期的話，美豆盤面仍可能反復。與此同時，原油大跌，全球經濟衰退的擔憂加劇，本周也在大豆市場引發了拋售興趣。我們發現2022年全年的豆粕期現貨價格比肩2008、2012年，且最高點已經突破了這兩年，并且高位持續的時間比2008、2012年要長。理論上，今年巴西大豆產量增幅完全可以覆蓋阿根廷可能出現的產量減幅，而且有很大富余。但市場目前不愿意關注潛在增產，而更愿意關注潛在減產，所以美豆非常抗跌，突破2022年下半年以來的震蕩區間上限1500也不是沒有可能，但是需要阿根廷天氣問題的進一步發酵。正常來看，2023年一季度如果沒有突發利好題材的話，豆粕價格理論上是回調的走勢。但是過去兩年一季度都不太順利，我們對于2023年一季度也不是很樂觀，南美裝運緩慢、阿根廷產量進一步調低的風險仍在，也就是說價格即便回調，回調的幅度也很有限。我們認為以目前的基本面能看到的是連粕仍將高位震蕩運行，由于處在歷史高位區間時間較久，震幅將加大，我們暫時看不到連粕將走入熊市格局。國內市場，本周豆粕現貨日均成交量較上周有所提升，豆粕提貨量穩步提升，體現出節前備貨跡象。截至1月4日，國內大豆進口1月船期采購基本完成，2、3、4、5月船期的采購進度分別為81%、64%、23%，19%，較前一周變化不大。油廠的采購進度需考慮鎖利進度，豬價大跌為未來飼料養殖的需求蒙上了陰影，遠期高價豆粕基差如果銷路不濟的話，油廠依然可能控制買船及到港進度。

我們維持之前的觀點，國內大豆供給的恢復可能仍是一個相對緩慢的過程，不能過于樂觀。供給仍是主導當前豆粕行情的因素，而不是由于疫情形勢嚴峻導致的消費低迷。隨著未來菜籽、大豆的大量到港，豆粕在現貨層面的壓力將繼續體現，但期貨盤面則受制于多種因素仍可能相對抗跌。2月份后大豆到港量仍可能偏低，如果疊加未來阿根廷可能出現的產量問題，仍有可能重演過去兩年的1季度基差強勢行情。我們認為，粕類仍將暫時維持高位運行的態勢，現貨壓力增加導致近月盤面可能順勢回調，但未來隨著期現回歸，進一步上行的可能性也是存在的，未來正套可能仍是“結構性”行情，而反套可能還是“節奏性”(季節性)行情。近期價差或高位劇烈波動，博弈加劇。

（文章來源：新湖期貨）