觀點小結

(資料圖)

目前預估南美產量樂觀，或改善大豆供應緊張格局。

巴西RS和阿根廷干旱嚴重，或導致減產。

最悲觀預期下，南美產量或下調2281萬噸?；驅е氯蚬o張持續。

巴西大豆即將播種完成，阿根廷播種嚴重滯后。在南美產量預估樂觀下，巴西RS和阿根廷持續干旱嚴重，是否會導致預期再度落空？

本文就過去天氣模式下，對南美產量進行粗略減產評估。最悲觀下，把當前干旱的地區產量都大幅下調。不過要注意，若后期降雨改善，阿根廷產量仍有改善空間。

1 南美產量預期樂觀

數據來源：USDA，紫金天風期貨研究所

全球大豆供應緊張持續，導致豆類價格持續堅挺。但預計22/23年度南美大豆產量大幅提升，或改變全球大豆緊張格局。

目前預估南美產量同比增加3640萬噸，其中巴西預期同比+2500萬噸，巴拉圭+580萬噸，阿根廷+560萬噸。巴西和巴拉圭去年受干旱影響，單產下降明顯，今年屬于恢復性增產。阿根廷目前播種不足一半，和烏拉圭一樣遭受嚴重旱情況，產量有下調風險。

2巴西豐產概率大

受大豆高價支撐，巴西農民大豆種植積極性高，今年播種面積不斷提高，Safras12月預估巴西播種面積達4341萬公頃，同比大增191.58萬公頃，增幅4.6%，較五年均值增加14.84%。

數據來源：Safras，紫金天風期貨研究所

面積增加之后，豐產只需單產的配合。近5年，巴西單產有質的提升，平均單產3.4噸/公頃，最高3.56；在此之前的五年均值3.02，最高3.39噸/公頃。USDA預估巴西22/23年度單產3.5噸/公頃，處于中性偏高的水平。目前除南部RS比較干旱外，其他大部分地區天氣整體有利，大豆發育良好。單產或能兌現。

數據來源：Safras，紫金天風期貨研究所

Safras預計單產3.54噸/公頃，同比增加16.8%。分地區看，正常情況下巴西東北和東南部大豆單產較高，中西部和南部水平相當。中西部MS、南部各州去年受拉尼娜影響，減產嚴重，預計今年呈恢復性增產狀態。MT預計單產同比-5.5%。

中西部和南部是巴西傳統大豆產區，1990年以前，幾乎100%的大豆都產自于此。后來隨著巴西大豆產業的迅猛發展，北部播種面積不斷擴大。目前中西部產量約占全國的47%，南部約占全國的30%，北部+東北部約占全國的15%。

數據來源：Safras，紫金天風期貨研究所

南部主要是帕拉納州和南里奧格蘭德州，正常情況下的產量約占全國的30%，但該地區受拉尼娜影響嚴重，21/22年度產量折損近半，產量只占全國的18.64%。預計22/23年度大幅恢復，其中帕拉納州產量預計增加70%至2082萬噸，南里奧格蘭德州產量預計同比增加141.5%至2200萬噸。

數據來源：Safras，紫金天風期貨研究所

巴西大部分地區天氣偏正常，南里奧格蘭德州干旱嚴重，假如該州產量大幅減產近半約1100萬噸，那么巴西產量將從現在的1.53億噸下調到1.425萬噸。該水平仍處于豐產值，供應相對寬松。

綜上，巴西大豆豐產概率大，最低產量或在1.425億噸，仍處于供應寬松區間。

3 阿根廷烏拉圭干旱嚴重

阿根廷大豆面積相對穩定，USDA預估22/23年度播種1650萬公頃，同比增加60萬公頃，單產3噸/公頃，上年同期和五年均值2.8噸/公頃，產量4950萬噸。

數據來源：USDA，紫金天風期貨研究所

作為對比，布交所預估面積1670萬公頃，因干旱嚴重，目前播種進度只有37.1%，嚴重落后去年同期和正常水平。而且阿根廷的干旱不見緩解，預期降雨不足，雖然播種窗口還能推遲到月底，但如果后期天氣持續不利，阿根廷或真的會造成減產。

數據來源：USDA，紫金天風期貨研究所

阿根廷10月以來的累計降雨嚴重不足，尤其是科爾多瓦和圣菲省，累計降雨為數十年最低，且出現高溫天氣，或導致大豆的嚴重減產。

從歷史看，阿根廷單產起伏較大，最高3.3噸/公頃。假設今年最低產量2.3噸/公頃，那么較當前要減產1165萬噸。

數據來源：紫金天風期貨研究所

4南美大減產預估

最悲觀預期下，巴西南里奧格蘭德州和阿根廷大幅減產2105萬噸，烏拉圭和巴拉圭減產176萬噸，四個國家累計下調2281萬噸，綜合產量只剩1.91億噸，同比21/22年度增產只有1302萬噸。

數據來源：紫金天風期貨研究所

巴西產量足夠出口和國內消費，但阿根廷若減產，會導致國內壓榨下降，甚至進口周邊大豆。

從全球看，大豆供應增幅將下調至1275萬噸，消費目前預估同比增加1750萬噸，在此預估下，全球供應偏緊或仍將持續。

（文章來源：天風期貨）