隨著期現融合的不斷深化，期貨等衍生工具越來越深刻地影響著黑色產業鏈的現貨貿易和定價，諸多黑色系產業企業借此在業務轉型、模式創新上實現“彎道超車”，引領行業發展。今年以來，黑色產業鏈各主體的政策定價差異加大，產業鏈利潤重塑，上下游博弈激烈，如何更好運用期貨市場進行風險管理、完善產業鏈期貨品種體系是目前黑色產業鏈關注的焦點。
鋼企利潤被壓縮
去年以來，新冠肺炎疫情反復沖擊全球經濟，我國鋼鐵行業也面臨不小挑戰。“當前，國內黑色系產業面臨的難點和痛點是利潤收縮，原料價格偏高導致生產成本高企和出口及內需不確定性增大一直困擾著產業鏈企業。”海通期貨黑色系研究員邱怡宏說，“當前整個黑色產業鏈的運行邏輯仍集中在利潤上，包括上下游利潤分配、鋼企和焦企利潤對原料價格的驅動等，而鋼材供應端彈性逐步收窄，鋼企利潤更多取決于下游需求端。只有利潤結構優化，才能從根源上改變企業的困境，鋼鐵行業也才能更好地謀篇布局高質量發展。”
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“鋼廠的痛點主要在于對原料鐵礦石和焦煤缺乏資源控制能力、定價話語權弱，在貿易過程中承擔較大的采購風險。特別是鐵礦石，世界主產地在澳大利亞和巴西，產量占全球約70%，我國對外依存度達80%。由于缺乏對鐵礦石資源的掌控力，鋼廠利潤受到鐵礦石價格波動影響較大。”新湖期貨副總經理李強說。
在江蘇富實數據研究院有限公司院長、南鋼金貿鋼寶首席期現分析師蔡擁政看來，原料成本高企是鋼企利潤受擠壓的主要原因。供應端，今年煤焦價格上漲對鋼廠成本影響明顯，而鐵礦石相比去年的影響有所緩和。近年山西、內蒙古等主產區一批大焦爐產能置換投產，對優質低硫主焦煤需求有增無減，使得優質焦煤資源始終處于低庫存狀態。從成本端看，今年鐵礦石價格上漲帶來的壓力不大，但存在階段性供需錯配問題。
“基石計劃”紓困
2022年1月，中國鋼鐵工業協會(簡稱中鋼協)向國家發改委、工信部、自然資源部、生態環境部四部門上報了“基石計劃”，即通過國內新增鐵礦開發、境外新增權益鐵礦、廢鋼資源的開發，實現對鐵礦石供給和價格的話語權。中鋼協總經濟師王穎生接受媒體采訪時表示，“基石計劃”中推進國內鐵礦的開采，已經有了一個開端。
蔡擁政認為，國內鋼鐵產業鏈的痛點始終在上游原料端，海外礦山寡頭壟斷，而國產礦自給比例偏低。從國家層面看，“基石計劃”啟動，中國礦產資源集團也已成立，圍繞著增加國內供給、整合行業需求，建立與供應和需求匹配的大市場及定價機制，最終會讓行業鐵礦石供應環境大為改善，待新一輪經濟周期啟動，鋼廠利潤最終會得到維護。鋼廠應積極支持參與“基石計劃”。
值得注意的是，再生鋼鐵原料是鋼鐵工業不可或缺的兩大鐵素資源之一，是唯一可以大量替代鐵礦石的綠色資源，是節能載能的再生資源。我國是全球最大的鋼鐵生產國和消費國，也是全球最大的再生鋼鐵原料生產國與消費國。2021年，我國再生鋼鐵原料資源供應量、消費量分別為2.7億噸、2.26億噸。受境內外鋼鐵原料和產品供需變化等影響，近年來再生鋼鐵原料價格波動較大。在此背景下，旨在加強資源保障的“基石計劃”，將“支持廢鋼產業發展，加快廢鋼資源循環利用”作為保障鋼鐵資源安全的重要措施。
在此前中鋼協召開的三季度信息發布會上，中鋼協副會長兼秘書長屈秀麗表示，將加強產業鏈建設，加快落實兩大產業發展計劃。加快推進“基石計劃”和以推廣鋼結構住宅為主攻方向的鋼鐵應用拓展計劃落實落地，加強上下游領域跨產業合作，不斷提高鋼鐵產業鏈和供應鏈的韌性和穩定性。推動國內鐵礦資源開發、境外權益鐵礦、廢鋼資源回收利用等各項工作有序開展，提升鋼鐵行業持續發展的資源保障能力。
“從產業發展看，目前黑色產業鏈已進入產能過剩階段，鋼廠今年利潤始終維持在盈虧平衡線附近，未來一段時間將維持這樣的局面。在此基礎上，鋼廠通過焦煤、焦炭、鐵合金期貨等對沖鋼廠利潤回落風險，但涉及折舊、人工、電費等因素，套期保值存在一定敞口風險。”李強說，同時國內鋼材面臨需求疲軟的情況，價格下行壓力較大，鋼廠的主要訴求是維持穩定的利潤水平，降低原料采購價格回升和產成品價格下跌風險。
產業避險需求激增
目前黑色產業鏈共上市8個期貨品種，成材、原輔料均有涉及，成材期貨品種在上期所，包括螺紋鋼、熱軋卷板和線材；原輔料期貨品種在大商所和鄭商所，包括鐵礦石、焦炭、焦煤、硅鐵、錳硅。
從鋼鐵產業鏈流程可以看到，成本端鐵礦石、焦炭和廢鋼三足鼎立，原材料的供需變化和價格波動對鋼材生產的影響較大，其中廢鋼是鋼鐵工業短流程煉鋼、節能減排的原料保障，更是降低鐵礦石對外依存度的“壓艙石”。“從這個角度看，目前在鋼鐵及原燃料期貨市場中，原燃料產品結構尚不完整，廢鋼是目前唯一沒有上市期貨品種的主要煉鋼原料，且價格、庫存等波動劇烈，同時國內不少超大型廢鋼基地廢鋼毛料及加工品常備庫存較高，也需要專門的工具進行避險，因此廢鋼期貨上市提上日程的需求比較迫切。”邱怡宏說。
李強表示，我國鐵礦石對外依存度較高，制約了鋼鐵行業發展，壓縮了國內鋼廠利潤，利用好廢鋼替代鐵礦，能有效緩解因極高的鐵礦石對外依存度給產業安全帶來的隱患。隨著國內“雙碳”政策的進一步推進，電爐產能比例預期逐步抬升，而廢鋼是電爐的重要原料，需求潛力巨大，也影響著螺紋鋼的邊際產量。另外，鋼坯價格是成材價格的風向標，庫存波動對黑色產業鏈上下游有著重要影響。此外，冷軋是熱卷的重要下游產品之一，多用于白色家電和汽車行業，對國內外制造業需求反應敏銳。“目前廢鋼、鋼坯、冷軋等期貨品種還未上市，相關生產及貿易企業在利用期貨市場套期保值上存在一定的阻礙。”
蔡擁政告訴記者，現實中，一些調坯軋材企業、廢鋼加工基地等迫切需要套期保值工具。部分調坯軋材企業主要利用螺紋鋼期貨對鋼坯進行套保。鋼坯(指小方坯)與螺紋鋼聯系緊密，可以通過測算加工利潤來進行利潤鎖定套保，但需要進行品種、區域價差分析和利潤結構分析，專業要求較高。另外，一些外貿企業從海外采購進口坯料，面臨交貨期長、價格波動風險大的問題，其中一小部分企業嘗試利用螺紋鋼或熱卷期貨進行賣出套保。比如今年4月，一些企業從海外進口低價坯料，6—7月到貨后坯料價格大跌，這些企業因未賣出套保而出現較大虧損。
“部分電爐鋼企和廢鋼加工基地也在嘗試使用螺紋鋼期貨進行替代套保，但由于螺紋鋼和廢鋼價格相關性不高，供需基本面存在較大差異，套保效率偏低。因此，一些廢鋼收購或貿易企業希望廢鋼期貨能盡快上市。”蔡擁政說。
期貨日報記者從大商所相關負責人處了解到，在2013年鐵礦石期貨上市后，大商所就啟動了鋼鐵再生原料品種的研發工作，多年來與中鋼協、廢鋼協會等行業協會、龍頭企業合作完成了再生鋼鐵原料期貨合約草案設計、市場論證等，目前已形成了較為成熟的合約設計方案。今年，大商所在日照、馬鞍山、常州和南昌組織開展4次再生鋼鐵原料期貨模擬交割，驗證了合約及交割規則的可行性和便利性，促進會員、企業和交割地點進一步了解新合約交割流程，為平穩上市運行和順暢交割打下基礎。再生鋼鐵原料期貨上市后，將與煤焦礦期貨、鐵礦石期權等共同在鋼鐵原料端構建起更加完整的衍生品市場體系，進一步豐富鋼鐵產業的風險管理和價格發現“工具箱”，將推動再生鋼鐵原料循環利用和保供穩價，助力我國鋼鐵產業高質量、可持續發展。
（文章來源：期貨日報）