面對(duì)迭創(chuàng)新高的美元指數(shù)，人民幣匯率不可避免地繼續(xù)回落。

截至9月28日16時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)與境外離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率分別跌破7.24與7.25，雙雙創(chuàng)下2019年8月以來最低值。

【資料圖】

“盡管人民幣匯率跌破7.2整數(shù)關(guān)口，但外匯市場(chǎng)的交易情緒相對(duì)平穩(wěn)。”一位香港銀行外匯交易員透露，9月28日，不少企業(yè)借著人民幣匯率跌破7.2而逢高結(jié)匯，無形間給人民幣匯率估值提供支撐，令人民幣匯率很快從日內(nèi)低點(diǎn)回升。

記者多方了解到，當(dāng)前人民幣匯率跌破7.2，也與日元匯率沖高回落存在著某些聯(lián)系。盡管此前日本政府在日元兌美元跌至145附近直接干預(yù)匯市，但隨著美元指數(shù)持續(xù)上漲，日元兌美元匯率回落至144.7附近，令部分海外投資機(jī)構(gòu)看到日本政府干預(yù)匯市效果減弱，轉(zhuǎn)而趁著美元迭創(chuàng)新高之際無差別沽空亞洲貨幣。

“相比而言，經(jīng)濟(jì)基本面更加偏弱的日元韓元仍是海外投資機(jī)構(gòu)的主要沽空對(duì)象，人民幣匯率的沽空壓力相對(duì)較弱。”一位香港私募基金負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

南華期貨宏觀外匯分析師周驥指出，此前中國央行決定9月28日起將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%，盡管此舉未必能改變當(dāng)前人民幣匯率走勢(shì)，但某種程度上可以緩解人民幣匯率失速貶值風(fēng)險(xiǎn)。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，未來影響人民幣匯率走勢(shì)的因素多空交織，匯率將繼續(xù)呈現(xiàn)有漲有跌、雙向波動(dòng)、寬幅震蕩。相關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警，并根據(jù)情景分析、壓力測(cè)試等方面擬定應(yīng)對(duì)預(yù)案，做到有備無患。只有外匯市場(chǎng)保持平穩(wěn)運(yùn)行，才能給人民幣匯率政策自主性創(chuàng)造較好的金融環(huán)境。

為何不敢加倉人民幣空頭？

前述香港銀行外匯交易員認(rèn)為，28日人民幣兌美元匯率之所以跌破7.2整數(shù)關(guān)口，主要是受到兩大因素影響，一是隨著11月美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息75個(gè)基點(diǎn)預(yù)期升溫，眾多海外投資機(jī)構(gòu)提前押注美元指數(shù)或飆漲至120一線，令人民幣匯率被動(dòng)下跌；二是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息預(yù)期令隔夜10年期美國國債收益率漲至3.99%，導(dǎo)致中美利差倒掛幅度擴(kuò)大至124個(gè)基點(diǎn)，驅(qū)動(dòng)部分量化投資基金因此壓低人民幣匯率。

“但在人民幣匯率跌破7.2整數(shù)關(guān)口期間，外匯市場(chǎng)顯得相對(duì)平靜，似乎大家對(duì)此早有預(yù)期。”他表示，一是境內(nèi)外人民幣匯率匯差依然保持在100個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)，表明海外投機(jī)資本沒有大舉沽空離岸人民幣匯率，凸顯中國央行此前采取的一系列穩(wěn)匯率舉措已形成有效的威懾力；二是離岸遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的人民幣匯率報(bào)價(jià)相對(duì)平穩(wěn)，反映投資機(jī)構(gòu)不認(rèn)為人民幣會(huì)脫離美元指數(shù)走勢(shì)呈現(xiàn)異常大跌走勢(shì)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，眾多海外對(duì)沖基金沒有因人民幣匯率跌破7.2整數(shù)關(guān)口而大幅增加人民幣空頭頭寸。這背后，一是他們認(rèn)為中國外貿(mào)景氣度較高，令中國資本跨境流動(dòng)延續(xù)均衡平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致押注人民幣匯率異常大幅下跌的勝算較低；二是他們注意到近期中國相關(guān)部門注意到匯率變化并積極采取穩(wěn)匯率措施，令他們“投鼠忌器”。

另一個(gè)令海外對(duì)沖基金沒有大幅度加倉人民幣空頭的重要原因，是他們意識(shí)到人民幣國際化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，令人民幣匯率獲得更高的支撐。

此前，中國央行發(fā)布的《2022年人民幣國際化報(bào)告》指出，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，逾80個(gè)境外央行或貨幣當(dāng)局已將人民幣納入外匯儲(chǔ)備；今年上半年，人民幣跨境收付金額達(dá)到20.32萬億元，同比增長15.7%，在同期本外幣跨境收付總額中占比上升至49.1%。

前述香港銀行外匯交易員告訴記者，目前多數(shù)海外對(duì)沖基金仍采取按日借入離岸人民幣頭寸拋售沽空的套利策略，若當(dāng)天美元指數(shù)漲幅較大令人民幣匯率跌幅較高，他們則收獲不菲的沽空回報(bào)；反之他們只能止損離場(chǎng)。這表明他們對(duì)大舉沽空人民幣套利的信心與底氣明顯不足。

“事實(shí)上，越來越多海外對(duì)沖基金正擔(dān)心中國相關(guān)部門可能會(huì)在某個(gè)匯率點(diǎn)位重啟逆周期因子或直接干預(yù)匯市打爆人民幣空頭，令他們鎩羽而歸。”他指出。

東吳證券發(fā)布最新報(bào)告指出，中長期而言，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，人民幣匯率不具備中長期貶值的基礎(chǔ)，無需過度擔(dān)憂。

企業(yè)逢高結(jié)匯理性操作支撐匯率估值

盡管人民幣匯率跌破7.2整數(shù)關(guān)口，但企業(yè)匯率操作也相對(duì)平穩(wěn)。

“在28日人民幣匯率跌破7.2后，選擇逢高結(jié)匯的出口企業(yè)較上周有所增加，但這有助于提振人民幣需求與人民幣匯率平穩(wěn)波動(dòng)。”一位股份制銀行金融市場(chǎng)部人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。相比而言，受9月26日央行調(diào)高遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率的影響，9月28日進(jìn)口企業(yè)緊急購匯操作明顯減少，外匯市場(chǎng)沒有出現(xiàn)“購匯遠(yuǎn)高于結(jié)匯”的出清難題。

他認(rèn)為，這與越來越多企業(yè)提前做好外匯套保操作有著密切關(guān)系。早在7-8月份，不少進(jìn)口企業(yè)鑒于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息與美元指數(shù)不斷上漲，早早通過遠(yuǎn)期外匯掉期交易鎖定大部分購匯金額的匯兌價(jià)格，僅留下極少的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，令他們得以從容應(yīng)對(duì)人民幣跌破7.2。

與此同時(shí)，越來越多出口企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)不斷增強(qiáng)，不再刻意等待人民幣匯率跌破某個(gè)具體點(diǎn)位再結(jié)匯，而是根據(jù)自身結(jié)匯套保收益要求提前“落袋為安”。

“無論是7，還是7.2，如今越來越多外貿(mào)企業(yè)都將它們視為一個(gè)普通的匯率點(diǎn)位，不再是影響外匯交易情緒的重要心理關(guān)口，這令外貿(mào)企業(yè)的跟風(fēng)投機(jī)賭匯率操作日益減少，有助于外匯市場(chǎng)持續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行。”上述金融市場(chǎng)部人士說。

記者獲悉，當(dāng)前越來越多外貿(mào)企業(yè)正積極推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，直接規(guī)避匯率波動(dòng)所造成的匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。

“目前，不少海外貿(mào)易商對(duì)持有人民幣頗感興起，因?yàn)橄啾葰W元日元英鎊年內(nèi)跌幅超過20%，人民幣跌幅略超過11%，表明人民幣在非美主要貨幣仍顯堅(jiān)挺，海外貿(mào)易商可以儲(chǔ)備人民幣頭寸對(duì)沖非美貨幣更大幅度的貶值風(fēng)險(xiǎn)。”一位國有銀行跨境業(yè)務(wù)部主管告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

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（文章來源：21財(cái)經(jīng)）