受益于油氣價格攀升，全球石油巨頭經(jīng)營業(yè)績水漲船高。最新披露的三季報顯示，國內(nèi)三大石油公司今年前三季度的歸母凈利潤合計超過2800億元，刷新歷史同期新高。不過，在相同的國際油價環(huán)境下，“三桶油”悲喜不一。
澎湃新聞注意到，縱觀石油化工全產(chǎn)業(yè)鏈，高油價下，上游油氣開采保持高盈利，下游煉化卻普遍承壓。
上游勘探開發(fā)業(yè)務占比更大的中國石油天然氣股份有限公司（下稱中國石油，601857.SH/00857.HK），以及上市公司資產(chǎn)為純上游勘探開發(fā)的中國海洋石油有限公司（下稱中國海油，00883.HK/600938.SH）業(yè)績大漲，前三季度歸母凈利潤雙雙突破千億大關(guān)，均已超去年全年。受累于高成本、成品油需求不振和化工產(chǎn)品毛利收窄，煉化和零售業(yè)務比重更大的中國石油化工股份有限公司（下稱中國石化，600028.SH/00386.HK）前三季度歸母凈利潤出現(xiàn)下滑。
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油價大漲，“三桶油”喜憂參半
2022年以來，在俄烏沖突升級、全球需求旺盛、庫存低位等多重因素影響下，國際油價時隔8年再次突破100美元/桶，3月7日盤中一度觸及139美元/桶，2月-7月在100-120美元/桶區(qū)間波動，第三季度震蕩下跌。前三季度，北海布倫特原油和美國西德克薩斯中質(zhì)原油現(xiàn)貨平均價格分別為105.51美元/桶和98.39美元/桶，比上年同期分別上漲55.3%和51.1%。受局部地區(qū)疫情反彈影響，國內(nèi)成品油市場需求下降。
中國石油10月27日發(fā)布的財報顯示，按國際財務報告準則，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入24554.01億元，同比增長30.6%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1202.71億元，同比增長60.1%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比上年同期增長 38.3%，自由現(xiàn)金流大幅增長。
同期，中國石油的原油平均實現(xiàn)價格為95.19美元/桶，同比增長51.9%，其中國內(nèi)實現(xiàn)價格為95.58美元/桶，同比增長52.6%；國內(nèi)天然氣平均實現(xiàn)價格為7.78美元/千立方英尺，同比增長31.2%。
作為國內(nèi)油氣增儲上產(chǎn)和能源保供的主力軍，年內(nèi)三大石油公司的油氣產(chǎn)量均有所上漲。前三季度中國石油的原油產(chǎn)量達6.77億桶（其中國內(nèi)原油產(chǎn)量5.77億桶），同比增長2.2%；可銷售天然氣產(chǎn)量3.44萬億立方英尺（其中國內(nèi)可銷售天然氣產(chǎn)量3.30萬億立方英尺），同比增長5.0%；油氣當量產(chǎn)量12.51億桶（其中國內(nèi)油氣當量產(chǎn)量11.26億桶），同比增長3.5%。
整個上游板塊為其業(yè)績大漲作出了最大貢獻，該業(yè)務分部實現(xiàn)經(jīng)營利潤1389.33億元，同比大漲138%，較上年同期增利805.64億元。
往下游看，前三季度，中國石油原油加工量8.96億桶，同比下降1.8%。汽油、煤油產(chǎn)量同比分別下降12.4%和32.9%，柴油產(chǎn)量增長10.9%。煉油化工和新材料分部經(jīng)營利潤263.66億元，同比下降17.6%，其中煉油業(yè)務經(jīng)營利潤265.87億元，同比增長。但受原料成本上升影響，化工業(yè)務經(jīng)營虧損2.21億元，較上年同期減利120.78億元。
銷售分部，汽油、煤油、柴油總銷售量同比下降10.5%。受成品油毛利收窄、銷量下降影響，該業(yè)務部門經(jīng)營利潤72.42億元，同比下降17.5%。天然氣銷售方面，前三季度經(jīng)營利潤降至156.44億元，主要是由于進口氣成本上升。
單看第三季度，煉化板塊的“失血”更為明顯，拖累中國石油的單季度歸母凈利潤環(huán)比下滑12.6%。
中國石油財務部高管穆秀平在28日舉行的業(yè)績會上解釋稱，第三季度煉化板塊盈利明顯下滑的原因包括：原油價格下降，汽柴油毛利空間收窄；受疫情防控形勢影響，國內(nèi)成品油消費下降，汽油產(chǎn)量下降；由于原料成本上漲、產(chǎn)品價格下降，化工業(yè)務出現(xiàn)虧損。銷售板塊利潤環(huán)比下降的原因與煉油業(yè)務相類似，市場需求不振，毛利空間收縮。
這種上游收益大漲、下游拖后腿的情形，愈加淋漓盡致地體現(xiàn)在中國石化身上。
按中國企業(yè)會計準則，前三季度中國石化歸屬于母公司股東凈利潤為566.60億元，同比降低 5.6%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少了49.3%，原因是原油、成品油價格上漲，營運資金占用增加。今年上半年，中國石化業(yè)績創(chuàng)歷史同期最好水平，但第三季度歸母凈利潤131.3億元，同比、環(huán)比降幅達到37%左右。
分業(yè)務板塊看，前三季度，該公司勘探及開發(fā)板塊息稅前利潤462.45億元，同比大漲324%；煉油板塊息稅前利潤206.45億元，較上年同期縮水了62%；營銷和分銷板塊息稅前利潤231.54億元，下滑4.8%；化工板塊息稅前利潤-10.61億元，而去年同期為230.64億元。
中國石化在季報中稱，煉油業(yè)務積極應對“油價高位大幅震蕩和疫情帶來的挑戰(zhàn)”，化工業(yè)務則“面對產(chǎn)業(yè)鏈高成本、高庫存、低毛利的困難局面”。
沒有煉化“包袱”的中國海油與上述兩大油形成鮮明對比，盈利能力直接受益于油價上漲和產(chǎn)量增長。前三季度，中國海油歸屬于母公司股東的凈利潤達1087.7億元，同比上升105.9%。
油價后市走向如何？
據(jù)國家發(fā)改委運行局數(shù)據(jù)，2022年8月，全國成品油消費量3145萬噸，同比增長3.9%，其中汽油同比下降4.5%，柴油、航空煤油同比分別增長9.4%和22.3%。1-8月，全國成品油消費量22579萬噸，同比增長0.7%，其中汽油、航空煤油同比分別下降6.4%和29.6%，柴油同比增長13.7%。
穆秀平在中國石油業(yè)績會上表示，四季度，隨著國家穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施加快落地，同時內(nèi)需也將有所改善，預計煉化業(yè)務能夠?qū)崿F(xiàn)盈利回升。銷售業(yè)務也會抓住需求回暖、市場提振的有利時機，以及國家整頓成品油市場的時機，落實各項提質(zhì)增效措施以提高效益。
中國石油財務總監(jiān)、董事會秘書王華在會上展望，預計四季度的成品油和天然氣需求同比將保持增長，油氣價格也會在較高位置運行。
瑞銀證券分析師郭一凡認為，回顧三季度，在高價原油庫存、成品油需求不振以及石化產(chǎn)品毛利縮窄的情況下，煉油企業(yè)面臨2020年下半年以來最大的壓力。展望四季度，煉油企業(yè)盈利或有企穩(wěn)改善，原因包括四季度仍為國內(nèi)柴油需求旺季、成品油出口配額增加及油價企穩(wěn)，原油庫存跌價壓力減小。
中國海油首席財務官謝尉志在業(yè)績會上對澎湃新聞說，全球油氣市場走勢受到多重因素影響，目前最值得關(guān)注的仍是俄烏局勢造成的油氣市場的重新組合，“原油和天然氣市場發(fā)生了深刻變化，整個市場被完全割裂和重組，導致供求關(guān)系發(fā)生巨大變化。”同時須關(guān)注的是歐佩克減產(chǎn)保價的動作，“總體來看，由于俄烏沖突影響，供應端是趨緊的。俄烏沖突也會影響需求端的增長。除此之外，還應該關(guān)注歐佩克對市場的態(tài)度，也會對供求關(guān)系造成重大影響。”
中信期貨原油研究負責人桂晨曦在研報中分析稱，在油價相對確定的金融壓力下，動態(tài)博弈過程中的地緣重心偏移成為影響油價的重要變量。
具體來看，油價上方地緣壓力主要來自拜登政府，下方地緣支撐主要來自沙特和俄羅斯。在歐佩克愈加強勢的挺價行為下，拜登政策應對措施頻繁受到美國國內(nèi)共和黨阻撓，使油價地緣重心逐漸上移。目前油價仍維持90-100美元的區(qū)間震蕩。如果拜登缺乏有效干預措施，導致地緣失衡失效，不排除油價存在突破上行可能。中信期貨認為，需持續(xù)關(guān)注地緣進展，油價上行風險包括歐佩克延長減產(chǎn)、俄羅斯主動削減出口、軍事沖突擴大等。下行風險包括全球政治和金融系統(tǒng)危機、伊核協(xié)議達成等。
市場資訊機構(gòu)金聯(lián)創(chuàng)能源分析師奚佳蕊認為，原油市場正在為12月份的回暖積攢動力。“如果美國放松了加息政策，對于原油市場來說將是一大利好；此外12月份歐美國家對俄油實施制裁的時間節(jié)點也利好油市；當前歐美地區(qū)柴油資源緊張，12月份氣溫下降加劇了資源短缺的情況；歐佩克+又于11月起加大減產(chǎn)……疊加了一系列因素后，今年12月份至明年一季度的原油市場恐怕將是‘淡季不淡’，其價格也有望走出一波上揚的行情。”
中國石油集團經(jīng)濟技術(shù)研究院石油市場研究所李昀霏等人在《當前國際石油市場分析及后市展望》中寫道，從宏觀看，盡管全球經(jīng)濟年內(nèi)衰退的可能性不大，但在主要發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟指標走弱及鷹派加息背景下，油價仍將繼續(xù)受到宏觀面壓制；從基本面看，經(jīng)濟減速、疫情反復拖累需求復蘇步伐，但氣轉(zhuǎn)油需求帶來利好提振；伊朗原油重返國際市場預期升溫，但“歐佩克+”減產(chǎn)挺價意愿強烈。
“總體判斷，年內(nèi)石油市場基本面緊平衡狀態(tài)不會發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。預計年內(nèi)國際油價將有望維持相對高位，但應警惕伊核協(xié)議達成及歐盟對俄油禁運切實實施，均將對油價形成壓制，但在’歐佩克+‘托底救市下，預計不會發(fā)生崩塌式下跌。”上述報告稱。