《金證研》南方資本中心 冷云/作者 易溪 南江/風(fēng)控
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在多管齊下從嚴(yán)把好發(fā)行上市“入口關(guān)”的監(jiān)管背景下，2022年，深交所共開(kāi)出超260份“罰單”，其中信息披露違規(guī)占比約39%，具體包括財(cái)務(wù)造假、重大事項(xiàng)信息披露違規(guī)、業(yè)績(jī)預(yù)告披露違規(guī)等行為。
反觀(guān)此次沖擊創(chuàng)業(yè)板的常州武進(jìn)中瑞電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中瑞電子”），其投資10億元建設(shè)項(xiàng)目，聲稱(chēng)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值8億元，而該項(xiàng)目建成后，中瑞電子涉及項(xiàng)目的產(chǎn)品創(chuàng)收卻不足三千萬(wàn)元，上述實(shí)現(xiàn)8億元產(chǎn)值的目標(biāo)是否成“空話(huà)”？不僅如此，招股書(shū)披露組合蓋帽的產(chǎn)能或少于官宣產(chǎn)能數(shù)據(jù)，以環(huán)評(píng)文件所披露的組合蓋帽產(chǎn)能測(cè)算，2021年及2022年1-6月，中瑞電子的產(chǎn)能利用率或低于七成。此外，中瑞電子的披露注塑機(jī)數(shù)量也與環(huán)評(píng)文件矛盾。至此，中瑞電子的信披真實(shí)性迷霧重重。
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一、聲稱(chēng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值8億元，建成后對(duì)應(yīng)產(chǎn)品創(chuàng)收卻不足三千萬(wàn)元
人無(wú)信而不立，業(yè)無(wú)信而不興。中瑞電子投資10億元建設(shè)防爆減震型組合蓋帽項(xiàng)目，擬新增30億只防爆減震型組合蓋帽，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值8億元。而2021年至2022年上半年，中瑞電子的容量型組合蓋帽收入?yún)s不足3,000萬(wàn)元。
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1.1 中瑞鋰電池防爆組合蓋帽項(xiàng)目投資10億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值8億元
據(jù)武進(jìn)國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)2019年9月30日發(fā)布的內(nèi)容，中瑞鋰電池防爆組合蓋帽項(xiàng)目的總投資為10億元，擬形成年產(chǎn)30億只鋰電池用防爆減震型組合蓋帽的生產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值8億元。
需要說(shuō)明的是，防爆減震型組合蓋帽為容量型組合蓋帽。
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1.2 防爆減震型組合蓋帽需要加入PTC組件，為容量型組合蓋帽
據(jù)廣州綠網(wǎng)環(huán)境保護(hù)服務(wù)中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“綠網(wǎng)”）的中瑞電子編制日期為2022年2月的動(dòng)力鋰電池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告”），中瑞電子于2018年9月25日取得了《年產(chǎn)30億只鋰電池用防爆減震型組合蓋帽項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表》批復(fù)意見(jiàn)，對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目為年產(chǎn)30億只鋰電池用防爆減震型組合蓋帽項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“防爆減震型組合蓋帽項(xiàng)目”）。
通過(guò)對(duì)比建設(shè)內(nèi)容、產(chǎn)能規(guī)模，不難看出，中瑞電子的防爆減震型組合蓋帽項(xiàng)目，或?yàn)樯鲜龉傩摹爸腥痄囯姵胤辣M合蓋帽項(xiàng)目”。
此外，據(jù)建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告，防爆減震型組合蓋帽與動(dòng)力鋰電池精密安全結(jié)構(gòu)件蓋帽生產(chǎn)基本上一致，區(qū)別是防爆減震型組合蓋帽在成品組裝過(guò)程中加入PTC組件。
據(jù)中瑞電子簽署日期為2022年12月4日的招股書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“招股書(shū)”），中瑞電子主要從事圓柱鋰電池精密安全結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、制造及銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括動(dòng)力型、容量型鋰電池組合蓋帽系列產(chǎn)品。
需要指出的是，據(jù)招股書(shū)，容量型組合蓋帽與動(dòng)力型組合蓋帽相比，增加了PTC組件以滿(mǎn)足容量型組合蓋帽內(nèi)阻高、小電流放電的需求。
也就是說(shuō)，中瑞電子投資10億元擴(kuò)產(chǎn)的防爆減震型組合蓋帽需要增加PTC組件，為容量型組合蓋帽。
值得注意的是，防爆減震型組合蓋帽項(xiàng)目在實(shí)際投產(chǎn)中，或未達(dá)到年產(chǎn)值8億元的目標(biāo)。
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1.3 上述項(xiàng)目于2021年1月驗(yàn)收，而后截至2022年上半年容量型組合蓋帽收入合計(jì)不足三千萬(wàn)元
據(jù)建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告，防爆減震型組合蓋帽項(xiàng)目于2021年1月30日完成自主驗(yàn)收。
據(jù)招股書(shū)，2019-2021年及2022年1-6月，中瑞電子容量型組合蓋帽的收入分別為2,544.76萬(wàn)元、2,219.77萬(wàn)元、1,447.77萬(wàn)元、847.31萬(wàn)元。
經(jīng)《金證研》南方資本中心測(cè)算，2021年及2022年1-6月，中瑞電子的容量型組合蓋帽收入合計(jì)為2,295.08萬(wàn)元。
不僅如此，因需求減少，容量型組合蓋帽的市場(chǎng)逐漸“萎縮”。
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1.4 因客戶(hù)轉(zhuǎn)而使用動(dòng)力型組合蓋帽，容量型組合蓋帽的市場(chǎng)需求逐漸減少
據(jù)招股書(shū)，容量型組合蓋帽適用于電阻較高、小電流放電的鋰電池，終端主要應(yīng)用于數(shù)碼消費(fèi)電子等領(lǐng)域。需要指出的是，由于下游部分容量型鋰電池陸續(xù)使用動(dòng)力型組合蓋帽，容量型組合蓋帽的市場(chǎng)需求逐漸減少。
簡(jiǎn)言之，中瑞電子曾投資10億元建設(shè)防爆減震型組合蓋帽項(xiàng)目，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值8億元。需要說(shuō)明的是，防爆減震型組合蓋帽為容量型組合蓋帽。然而，防爆減震型組合蓋帽項(xiàng)目于2021年1月驗(yàn)收后，中瑞電子容量型組合蓋帽2021年及2022年1-6月收入合計(jì)不足3,000萬(wàn)元，且收入規(guī)模逐年下降。并且，容量型組合蓋帽的市場(chǎng)逐漸減少。
至此，中瑞電子此前投資10億元建設(shè)防爆減震型組合蓋帽項(xiàng)目，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值8億元的目標(biāo)，是否為“空話(huà)”？該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的產(chǎn)能又能否消化？或該“打上問(wèn)號(hào)”。
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二、組合蓋帽產(chǎn)品產(chǎn)能或比環(huán)評(píng)縮水超億只，產(chǎn)能利用率或不足七成反募資擴(kuò)產(chǎn)
信披無(wú)小事。招股書(shū)披露2021年及2022年上半年中瑞電子組合蓋帽的產(chǎn)能，與環(huán)評(píng)文件現(xiàn)“不同版本”。
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2.1 2019-2021年及2022年1-6月，組合蓋帽占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均超九成
據(jù)招股書(shū)，2019-2021年及2022年1-6月，中瑞電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要分為動(dòng)力型組合蓋帽和容量型組合蓋帽，該兩類(lèi)產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為98.61%、98.76%、98.74%、99.14%。
也就是說(shuō)，報(bào)告期內(nèi)，組合蓋帽系中瑞電子的主要產(chǎn)品。
需要指出的是，招股書(shū)披露的組合蓋帽產(chǎn)能與環(huán)評(píng)文件所披露數(shù)據(jù)存在不匹配的情形。
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2.2 招股書(shū)披露2021年組合蓋帽的產(chǎn)能，較環(huán)評(píng)文件所披露產(chǎn)能或少7.52億只
據(jù)建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告，中瑞電子于2018年搬遷至武進(jìn)國(guó)家高新區(qū)鏡湖路11號(hào)。此外，中瑞電子于2018年9月25日取得防爆減震型組合蓋帽項(xiàng)目環(huán)評(píng)批復(fù)，武行審?fù)董h(huán)[2018]292號(hào)。
之后，2019年中瑞電子對(duì)鋰電池用組合蓋帽項(xiàng)目進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，2019年5月28日取得了《動(dòng)力鋰電池精密安全結(jié)構(gòu)件蓋帽擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表》批復(fù)意見(jiàn)，武行審?fù)董h(huán)[2019]293號(hào)，對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目為動(dòng)力鋰電池精密安全結(jié)構(gòu)件蓋帽擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“組合蓋帽擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”）。值得一提的是，防爆減震型組合蓋帽項(xiàng)目和組合蓋帽擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目均于2021年1月30日完成自主驗(yàn)收。
據(jù)建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告，防爆減震型組合蓋帽項(xiàng)目的產(chǎn)品及規(guī)模為30億只/年鋰電池用防爆減震型組合蓋帽，建設(shè)地點(diǎn)為武進(jìn)國(guó)家高新區(qū)鏡湖路11號(hào)。
另外，組合蓋帽擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)品及規(guī)模為1.5億只/年18號(hào)蓋帽（組合蓋帽），6億只/年21號(hào)蓋帽（組合蓋帽），建設(shè)地點(diǎn)為武進(jìn)國(guó)家高新區(qū)鏡湖路11號(hào)。
據(jù)建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告，截至編制日期2022年2月，防爆減震型組合蓋帽項(xiàng)目驗(yàn)收實(shí)際產(chǎn)能為年產(chǎn)22.5億只鋰電池用防爆減震型組合蓋帽，年運(yùn)行時(shí)間為7,200h；組合蓋帽擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目驗(yàn)收實(shí)際產(chǎn)能為年產(chǎn)1.5億只18號(hào)蓋帽（組合蓋帽），及年產(chǎn)6億只21號(hào)蓋帽（組合蓋帽），年運(yùn)行時(shí)間均為7,200h。
值得注意的是，據(jù)建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告，防爆減震型組合蓋帽與動(dòng)力鋰電池精密安全結(jié)構(gòu)件蓋帽（18號(hào)和21號(hào)組合蓋帽）生產(chǎn)基本上一致,區(qū)別是防爆減震型組合蓋帽在成品組裝過(guò)程中加入PTC組件，以及鋼帽在焊接過(guò)程中約有10%的產(chǎn)品需要使用回流焊。
由上可知，截至2021年1月30日，中瑞電子的實(shí)際產(chǎn)能為年產(chǎn)22.5億只鋰電池用防爆減震型組合蓋帽、1.5億只18號(hào)組合蓋帽以及6億只21號(hào)組合蓋帽。經(jīng)測(cè)算，中瑞電子組合蓋帽產(chǎn)品產(chǎn)能可達(dá)30億只/年。
若以2021年生產(chǎn)10個(gè)月計(jì)算，中瑞電子2021年組合蓋帽產(chǎn)能或至少為25億只。2022年上半年，中瑞電子組合蓋帽產(chǎn)能或至少為15億只。
然而，據(jù)招股書(shū)，2019-2021年及2022年1-6月，中瑞電子組合蓋帽產(chǎn)品的有效產(chǎn)能分別為13.36億只、13.88億只、17.48億只、10.32億只。
需要說(shuō)明的是，上述有效產(chǎn)能是在機(jī)器設(shè)備正常運(yùn)轉(zhuǎn)對(duì)應(yīng)的理論產(chǎn)能基礎(chǔ)上，結(jié)合設(shè)備轉(zhuǎn)產(chǎn)、產(chǎn)品種類(lèi)切換、設(shè)備停機(jī)保養(yǎng)、正常的節(jié)假日休息、產(chǎn)品良率等因素，折算出的產(chǎn)能。
可知，招股書(shū)披露，中瑞電子2021年組合蓋帽產(chǎn)能為17.48億只，2022年1-6月組合蓋帽產(chǎn)能為10.32億只。
相比于環(huán)評(píng)文件披露2021年中瑞電子組合蓋帽的產(chǎn)能或至少為25億只，招股書(shū)披露2021年中瑞電子組合蓋帽僅為17.48億只，至少相差7.52億只；相比于環(huán)評(píng)文件披露2022年上半年中瑞電子組合蓋帽產(chǎn)能至少為15億只，招股書(shū)披露2022年上半年中瑞電子組合蓋帽產(chǎn)能僅為10.32億只，至少相差4.68億只。
值得注意的是，若以環(huán)評(píng)文件所披露的組合蓋帽產(chǎn)能為準(zhǔn)，2021年及2022年1-6月，中瑞電子的產(chǎn)能利用率或低于七成。
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2.3 若依據(jù)環(huán)評(píng)文件所披露的產(chǎn)能，2021年產(chǎn)能利用率或?yàn)?7.56%
據(jù)招股書(shū)，2019-2021年及2022年1-6月，中瑞電子的實(shí)際產(chǎn)量分別為7.3億只、10.63億只、16.89億只、9.51億只。
若以2021年組合蓋帽的產(chǎn)能為25億只、實(shí)際產(chǎn)量為16.89億只，測(cè)算出2021年中瑞電子的產(chǎn)能利用率或?yàn)?7.56%；若以2022年上半年組合蓋帽的產(chǎn)能為15億只，實(shí)際產(chǎn)量為9.51億只，測(cè)算出2022年1-6月，中瑞電子的產(chǎn)能利用率或?yàn)?3.4%。
而在上述情形下，中瑞電子仍募資擴(kuò)產(chǎn)，新增組合蓋帽的產(chǎn)能，合理性存疑。
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2.4 擬募資8.44億元投入動(dòng)力鋰電池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目，新增12億只組合蓋帽
據(jù)招股書(shū)，中瑞電子擬募資8.44億元投入動(dòng)力鋰電池精密結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，中瑞電子將新增年產(chǎn)12億只組合帽及3.12億只圓柱型鋰電池鋼殼的產(chǎn)能。
上述情形看出，招股書(shū)披露2021年及2022年上半年中瑞電子組合蓋帽產(chǎn)能，或均少于環(huán)評(píng)文件所披露的產(chǎn)能數(shù)據(jù)，中瑞電子的信披質(zhì)量或遭拷問(wèn)。且若以環(huán)評(píng)文件披露的產(chǎn)能計(jì)算產(chǎn)能利用率，2021年及2022年1-6月，中瑞電子的產(chǎn)能利用率或均不足七成，中瑞電子此次上市擬募資擴(kuò)產(chǎn)，新增的產(chǎn)能未來(lái)又能否消化？尚待考察。
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三、主要設(shè)備數(shù)量現(xiàn)“不同版本”，信披真實(shí)性疑云難消
草螢有耀終非火，荷露雖團(tuán)豈是珠。關(guān)于中瑞電子的信披疑云尚未消散，不止產(chǎn)能數(shù)據(jù)打架，中瑞電子招股書(shū)披露的注塑機(jī)數(shù)量與環(huán)評(píng)文件存“出入”。
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3.1 2021年1月，防爆減震型組合蓋帽項(xiàng)目及組合蓋帽擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目完成自主驗(yàn)收
據(jù)建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告，2018年9月25日，中瑞電子取得防爆減震型組合蓋帽項(xiàng)目的環(huán)評(píng)批復(fù)。2019年5月28日，中瑞電子取得組合蓋帽擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的環(huán)評(píng)批復(fù)。此后，中瑞電子防爆減震型組合蓋帽項(xiàng)目和組合蓋帽擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目均于2021年1月30日完成自主驗(yàn)收。
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3.2 2021年，招股書(shū)披露的組合蓋帽產(chǎn)能與環(huán)評(píng)文件“對(duì)不上”
前文提到，截至2021年1月30日，中瑞電子組合蓋帽產(chǎn)品產(chǎn)能可達(dá)30億只/年。若以2021年生產(chǎn)10個(gè)月計(jì)算，中瑞電子2021年組合蓋帽產(chǎn)能或?yàn)?5億只。然而，招股書(shū)披露，2021年，中瑞電子組合蓋帽的產(chǎn)能為17.48億只，或比環(huán)評(píng)文件所披露的產(chǎn)能少7.52億只。
不僅如此，招股書(shū)披露的主要設(shè)備注塑機(jī)的數(shù)量，也與環(huán)評(píng)文件披露的數(shù)據(jù)“打架”。
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3.3 招股書(shū)披露注塑機(jī)的數(shù)量，與環(huán)評(píng)文件披露數(shù)據(jù)的“缺口”或超30臺(tái)
據(jù)招股書(shū)，截至2022年6月末，中瑞電子主要生產(chǎn)設(shè)備注塑機(jī)的數(shù)量為54臺(tái)，且注塑機(jī)的成新率為74.03%。
然而，據(jù)建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)報(bào)告，截至編制日期2022年2月，中瑞電子注塑機(jī)的數(shù)量為69臺(tái)。另外，住友全自動(dòng)注塑機(jī)SE220EV的數(shù)量為13臺(tái)，住友全自動(dòng)注塑機(jī)SE180EV的數(shù)量為6臺(tái)。
經(jīng)《金證研》南方資本中心測(cè)算，環(huán)評(píng)文件披露，中瑞電子的注塑機(jī)數(shù)量或可達(dá)88臺(tái)。基于此，招股書(shū)披露注塑機(jī)的數(shù)量，或比環(huán)評(píng)文件披露的數(shù)據(jù)少34臺(tái)。
不難看出，上述固定資產(chǎn)處置收益金額，或不能覆蓋34臺(tái)主要設(shè)備注塑機(jī)的數(shù)量。換言之，相比于環(huán)評(píng)文件所披露數(shù)據(jù)，中瑞電子招股書(shū)披露組合蓋帽的產(chǎn)能或少7.52億只，且披露的注塑機(jī)數(shù)量或少34臺(tái)。至此，中瑞電子的信披質(zhì)量或“打折”。
福從此起，禍從此起。未來(lái)倘若成功登陸資本市場(chǎng)，中瑞電子面臨機(jī)遇的同時(shí)，或也經(jīng)受重重考驗(yàn)。