《投資者網(wǎng)》特約國(guó)金證券分析師毛銳

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周四早盤三大指數(shù)集體高開。開盤之后，指數(shù)呈現(xiàn)單邊震蕩走高態(tài)勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲。午后，指數(shù)高位強(qiáng)勢(shì)整理，并在收盤前先后創(chuàng)出日內(nèi)新高。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別大漲1.01%、2.13%、2.76%報(bào)收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）41家，顯示市場(chǎng)情緒一般；個(gè)股漲跌比2931：1726，個(gè)股平均漲幅0.61%，賺錢效應(yīng)偏強(qiáng)，兩市成交額8428億，較前一交易日增量7.53%。北上資金大幅凈流入逾127億。

在昨天的早評(píng)中，銳叔列出了A股三大指數(shù)與香港恒生指數(shù)以及代表中概股的納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)近期漲幅的對(duì)比，并感概其間的巨大差距讓人汗顏。A股市場(chǎng)仿佛聽到了銳叔的聲音似的，昨天終于爭(zhēng)了一口氣，三大指數(shù)均以中陽報(bào)漲，尤其是創(chuàng)業(yè)板指錄取了兩月以來最大單日漲幅。不過，與前一天個(gè)股強(qiáng)指數(shù)弱相比，昨天反過來了，個(gè)股表現(xiàn)明顯弱于指數(shù)。

相對(duì)來說，參與港股和中概股的外資較多，近期香港恒生指數(shù)以及代表中概股的納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)的大漲，背后體現(xiàn)的實(shí)際上是外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的偏好提升，近期北上資金的動(dòng)向也體現(xiàn)出這點(diǎn)，近一月北上資金凈流入達(dá)275.29億元，昨天更是凈流入逾127億，為11月14日以來最大單日凈流入。影響外資對(duì)各國(guó)資產(chǎn)選擇的因素包括各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、匯率等，如果一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)向上和貨幣升值預(yù)期比較強(qiáng)，對(duì)外資的吸引力自然就會(huì)更大。而近期在經(jīng)濟(jì)方面，一方面隨著防控政策的大幅優(yōu)化和隨后的疫情高峰迅速過去，中國(guó)經(jīng)濟(jì)具備較強(qiáng)的復(fù)蘇預(yù)期；另一方面，根據(jù)周四標(biāo)普全球公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月Markit服務(wù)業(yè)和綜合PMI均創(chuàng)2022年8月以來終值新低，也都連續(xù)六個(gè)月萎縮，糟糕的綜合PMI數(shù)據(jù)，為該國(guó)四季度GDP蒙上陰霾。在中美經(jīng)濟(jì)這樣的趨勢(shì)背景下，你說外資會(huì)選擇誰？至于匯率方面，在美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐預(yù)期上升之后，人民幣匯率自去年11月開始就進(jìn)入了上升趨勢(shì)，目前已升破6.9大關(guān)，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)加息已進(jìn)入尾聲階段，未來隨著其加息周期的結(jié)束，人民幣匯率大概率還會(huì)繼續(xù)升值。在中美匯率這樣的趨勢(shì)背景下，你說外資又會(huì)選擇誰？

其實(shí)，基于經(jīng)濟(jì)和匯率因素，A股的表現(xiàn)本應(yīng)強(qiáng)于港股和中概股，因?yàn)楹笳叩慕灰棕泿挪⒎侨嗣駧牛虼诉€不能充分受益于人民幣升值帶來的紅利。之所以近期A股表現(xiàn)明顯弱于港股，主要還是在于內(nèi)資的投資理念。內(nèi)資中又大量的個(gè)人投資者，A股大部分個(gè)人投資者包括不少機(jī)構(gòu)投資者實(shí)際上屬于趨勢(shì)交易者，也就是說一定要看到上升趨勢(shì)已經(jīng)很明確了才會(huì)進(jìn)場(chǎng)，不像外資那樣更多根據(jù)基本面預(yù)期來進(jìn)行投資。于是我們往往看到A股牛市的后期階段恰恰是市場(chǎng)最瘋狂的階段，但這也導(dǎo)致了較多投資者最后給套在了牛市。銳叔對(duì)今年的行情比較看好，但也擔(dān)心后面行情真正起來并達(dá)到高位后，以往的情形再次上演。

雖然銳叔對(duì)今年的行情比較看好，而且認(rèn)為當(dāng)前只是行情的起步階段，不過在短線連續(xù)上漲后，操作上還是需要注意一下節(jié)奏。此前，銳叔將3175-3200定為反彈的第二目標(biāo)位，這是因?yàn)檫@個(gè)區(qū)域?yàn)榛I碼密集區(qū)，對(duì)應(yīng)12月中旬前震蕩期間積累的套牢盤，意味著大盤若漲至這個(gè)區(qū)域，將遇到更大的解套盤壓力。此外，春運(yùn)即將開始，隨著人員流動(dòng)的增加，疫情也有可能出現(xiàn)一些反復(fù)，從而對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生一些不利影響。因此，屆時(shí)市場(chǎng)可能會(huì)經(jīng)歷一段休整期，以消化前期套牢盤和重新醞釀情緒。而目前大盤經(jīng)過昨天的大漲后，距離該區(qū)域已經(jīng)較近了，預(yù)計(jì)這波上漲恐怕最多延續(xù)到下周初，再往后或有一個(gè)沖高回落的過程，操作上追漲就應(yīng)該需要謹(jǐn)慎一些了。

板塊和熱點(diǎn)方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，釀酒、電氣設(shè)備、礦物制品等漲幅居前，房地產(chǎn)、商業(yè)連鎖、傳媒娛樂等逆勢(shì)收跌。題材方面，結(jié)合漲停個(gè)股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，新能源車、5G概念等相對(duì)活躍。

釀酒板塊在經(jīng)歷了大半個(gè)月的整理之后，昨天再度發(fā)力上攻，板塊指數(shù)也創(chuàng)出了數(shù)月來的新高。驅(qū)動(dòng)上，春節(jié)臨近，而春節(jié)是白酒消費(fèi)的旺季，占全年消費(fèi)的30%，去年隨著疫情的不斷反復(fù)和多地堂食的取消，消費(fèi)場(chǎng)景的嚴(yán)重缺失讓白酒消費(fèi)進(jìn)入漫長(zhǎng)的“靜默”期。2022年12月初，隨著堂食的陸續(xù)開放和“陽康”后的消費(fèi)正常化，白酒消費(fèi)回暖跡象明顯。與往年相比，消費(fèi)場(chǎng)景聚焦之下的春節(jié)，消費(fèi)高潮不會(huì)太猛，但掀起“小高潮”的幾率很大。此外，從最近白酒龍頭提前公布的去年經(jīng)營(yíng)情況來看，雖然疫情反復(fù)擾動(dòng)消費(fèi)場(chǎng)景，但公司仍然實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)加速增長(zhǎng)，這也提升了市場(chǎng)對(duì)白酒板塊的信心。近期看，22年年底白酒渠道庫(kù)存遠(yuǎn)低于前一年同期，且防疫政策優(yōu)化后，北京、成都、鄭州等城市的餐飲正在快速恢復(fù)，因此預(yù)計(jì)23年春節(jié)的酒類動(dòng)銷將超過22年和21年春節(jié)，有望帶動(dòng)一季度終端和經(jīng)銷商的新一輪補(bǔ)庫(kù)存，春節(jié)開門紅具備確定性。遠(yuǎn)期看，伴隨后疫情時(shí)代的宏觀刺激政策見效，酒水需求或?qū)⒎糯螅衲晗掳肽曜钸t2024年春節(jié)，將開啟中國(guó)白酒新一輪復(fù)興期。其實(shí)對(duì)于白酒，銳叔早在去年11月29日的早評(píng)中就重點(diǎn)提示過大家，并提到，“從調(diào)整時(shí)間、幅度、估值來看，本輪白酒調(diào)整或已至尾聲。目前高端酒龍頭PE估值處于19年以來底部位置，上行空間已經(jīng)打開，未來隨著宏觀面邊際改善和行業(yè)基本面見底回升，白酒板塊有望迎來估值修復(fù)。”回過頭來看，白酒板塊指數(shù)相比當(dāng)時(shí)已經(jīng)漲超了20%。盡管現(xiàn)在的時(shí)機(jī)沒有當(dāng)時(shí)那么好，但銳叔認(rèn)為白酒板塊后期仍有上升空間，可以繼續(xù)逢低關(guān)注，只是需要在選股上更加精準(zhǔn)一些。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“白酒板塊投資建議及重點(diǎn)標(biāo)的”，以供參考。

昨天早評(píng)中提到了近期光伏中上游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價(jià)格大跌，其中：其中單晶致密料價(jià)格從高點(diǎn)30.60萬元/噸降至目前的17.62萬元/噸，跌幅已高達(dá)42.4%；而比硅料跌得更猛的是硅片，從最高7塊多直接跌到3.8元，差不多已經(jīng)腰斬；近半月以來，組件價(jià)格也開始松動(dòng)，根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)于12月21日發(fā)布的數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)期組件訂單的執(zhí)行價(jià)降至1.8元/W以下。而光伏上游成本端大幅下降，將導(dǎo)致新投產(chǎn)光伏項(xiàng)目收益率有望提升，從而推動(dòng)光伏項(xiàng)目建設(shè)積極性，因此預(yù)計(jì)2023年光伏裝機(jī)將繼續(xù)高速增長(zhǎng)。此外，光伏上下游利潤(rùn)格局有望重塑，一體化組件、逆變器、輔料、電站開發(fā)、設(shè)備廠商等則有望受益于這一行業(yè)格局變化。昨天重點(diǎn)講了其中有望受益的綠電，今天再重點(diǎn)講一下屬于輔料類的POE膠膜。POE膠膜作為光伏電池的封裝材料，未來的需求增長(zhǎng)很大。這是因?yàn)椋?、2021年P(guān)ERC電池仍為主流技術(shù)路線，市場(chǎng)占比91.2%。隨著市場(chǎng)需求逐步轉(zhuǎn)向高效產(chǎn)品，Topcon、異質(zhì)結(jié)等新型電池技術(shù)有望迎來突破。根據(jù)PV InfoLink，2022-2025年TOPCon電池出貨量預(yù)計(jì)分別為18/62/115/160GW；2、PERC階段EVA膠膜是最為成熟的膠膜材料，但TOPCon等N型電池、組件，對(duì)膠膜提出了更高的要求，主要的N型組件公司也都較早探索或?qū)隤OE膠膜作為封裝材料；3、需求端來看，如果按照TOPCon雙面均用POE膠膜封裝計(jì)算，2022-2025年光伏POE需求分別為19/45/75/103萬噸。但供應(yīng)端來看，根據(jù)PV InfoLink，2022-2024年光伏POE供給預(yù)計(jì)分別為31/48/59萬噸。從而預(yù)計(jì)POE粒子在2023-2024年將供應(yīng)偏緊。因此，一方面，在光伏裝機(jī)將繼續(xù)高速增長(zhǎng)以及TOPCon等N型電池、組件滲透率不斷提升背景下，POE膠膜在量上有很大的提升預(yù)期；另一方面，由于未來兩三年的供需偏緊格局，可能還會(huì)帶來價(jià)上的提升機(jī)會(huì)。此外，目前POE粒子基本上由DOW、三井、LG等海外企業(yè)供應(yīng)，國(guó)內(nèi)化工企業(yè)也在逐步推動(dòng)α烯烴、催化劑國(guó)產(chǎn)化，未來國(guó)產(chǎn)替代的潛力很大。綜合來看，銳叔認(rèn)為POE膠膜在今后一兩年有望成為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中相當(dāng)具有向上彈性的領(lǐng)域，加上相關(guān)公司當(dāng)前股價(jià)位置不高，值得我們予以關(guān)注。

操作策略：

昨天指數(shù)全線大漲，不過個(gè)股整體表現(xiàn)明顯弱于指數(shù)，總體上還是延續(xù)了近日反彈之勢(shì)。短線來看，昨天的大漲后，大盤距離3175-3200的籌碼密集區(qū)已經(jīng)較近，意味著大盤若漲至這個(gè)區(qū)域，將遇到更大的解套盤壓力。此外，春運(yùn)即將開始，隨著人員流動(dòng)的增加，疫情也有可能出現(xiàn)一些反復(fù)，從而對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生一些不利影響。不排除大盤繼續(xù)漲至3175以上后會(huì)有一個(gè)沖高回落的過程及經(jīng)歷一段休整期。拉長(zhǎng)時(shí)間來看，此前上證指數(shù)對(duì)應(yīng)的市盈率已低于多次歷史大底時(shí)的水平，對(duì)應(yīng)的市凈率則創(chuàng)歷史最低，即已具備極高的中長(zhǎng)期安全邊際及投資性價(jià)比；目前估值雖有所抬升，但仍處于歷史較低水平。而國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策的邊際放寬與疫情防控政策的優(yōu)化，帶給市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)回升的預(yù)期，加之穩(wěn)增長(zhǎng)需求下國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松態(tài)勢(shì)有望維持，以及外部因素?cái)_動(dòng)減弱，“跨年行情”仍有望繼續(xù)演繹。不過，從節(jié)奏上來看，春運(yùn)前后可能還有一波疫情的擾動(dòng)，以及明年3月重要會(huì)議之前市場(chǎng)政策的預(yù)期邊際減弱，結(jié)合技術(shù)上3175-3200堆積了一定的套牢籌碼，在新一輪中級(jí)行情啟動(dòng)之前大概率還會(huì)有一個(gè)反復(fù)震蕩的過程。操作上，輕倉(cāng)者謹(jǐn)慎追漲且暫時(shí)以觀望為主；重倉(cāng)者則仍可繼續(xù)持股為主，待反彈至3175-3200區(qū)域后再考慮控制倉(cāng)位。

（國(guó)金證券毛銳 SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130622080021）