樂居財經嚴明會10月28日，穆迪維持成都天府新區(qū)投資集團有限公司(“成都天投”)的Baa2發(fā)行人評級以及該公司發(fā)行的債券的Baa2高級無抵押債務評級。

評級展望仍為穩(wěn)定。

穆迪副總裁/高級信用評級主任魯振懿表示：“維持評級反映了成都天投是受成都市政府委托從事天府新區(qū)成都直管區(qū)開發(fā)的唯一實體，也反映了該公司獲得政府現(xiàn)金付款的記錄。”

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評級理據(jù)

成都天投Baa2的發(fā)行人評級包含了：(1)成都市政府a3的支持能力分數(shù)；(2)穆迪對該公司影響成都市政府支持意愿的特征進行評估后，所產生的兩個子級的向下調整。

成都市政府的支持能力分數(shù)反映了：(1)該市作為四川省省會的地位，且根據(jù)穆迪對中國(A1/穩(wěn)定)地方政府級別的評估屬于較高行政級別之一；(2)國企相關或有負債風險相對較高，不過相關風險因地方經濟規(guī)模較大且多元化而抵消。

成都天投的Baa2評級反映了：(1)成都市政府向該公司提供支持的意愿，依據(jù)是該公司由四川省政府下屬四川天府新區(qū)管委會財政局100%所有；(2)該公司是從事天府新區(qū)成都直管區(qū)開發(fā)和運營的唯一實體；(3)公司獲得政府現(xiàn)金付款的記錄及其順暢的融資渠道。

天府新區(qū)成都直管區(qū)在2014年設立四川天府新區(qū)以來一直迅速發(fā)展。其對成都市的經濟和社會發(fā)展日益重要。2021年12月，中央政府批準四川天府新區(qū)開展公園城市標準化綜合試點，據(jù)此天府新區(qū)將按照嚴格的生態(tài)環(huán)境標準和雙碳發(fā)展標準進行建設。穆迪認為成都天投將在相關基礎設施建設中承擔更大的責任。

但是，在成都市政府支持能力分數(shù)基礎上向下作兩個子級的調整反映了：(1)成都天投的地域覆蓋面限于成都市；(2)中等規(guī)模的商業(yè)類業(yè)務及投資。

該公司有獲得政府現(xiàn)金付款的良好記錄，形式包括管理費、基建項目回購、資本注入和運營補貼。2017-21年公司共獲得人民幣550億元左右的政府付款。

這些現(xiàn)金付款可覆蓋公司在基建項目上的大部分年度投資。穆迪預計公司仍將持續(xù)獲得現(xiàn)金付款。

上述評級考慮了以下環(huán)境、社會和治理(ESG)因素。

成都天投的基建項目面臨的環(huán)境風險較低。項目開工前的環(huán)境評估與規(guī)劃以及施工期內的嚴格監(jiān)督可緩沖這一風險。

成都天投通過在成都市建設公共基礎設施來執(zhí)行其公共政策職能，因此面臨較高的社會風險。人口結構的變化、公眾的認知和社會優(yōu)先任務決定了成都天投的發(fā)展目標，并最終影響成都市政府支持該公司的意愿。

作為承擔公共政策職能的國有實體，成都天投受到成都市政府的監(jiān)督并需要進行報告，因此公司治理是上述評級的重要考慮因素。

可引起評級上調或下調的因素

成都天投的穩(wěn)定展望反映了：(1)中國A1主權評級的展望穩(wěn)定；(2)穆迪預計成都市政府的支持能力分數(shù)將保持穩(wěn)定；(3)穆迪預計未來12-18個月該公司的業(yè)務狀況、與成都市政府的關聯(lián)性以及成都市政府對該公司的控制和監(jiān)督將基本維持不變。

若發(fā)生下列情況，穆迪可能上調成都天投的發(fā)行人評級：(1)中國主權評級上調，或成都市的經濟或財政狀況大幅提升，或其協(xié)調提供及時支持的能力顯著加強，從而使成都政府的支持能力分數(shù)提高；(2)成都天投的特征變化促使成都市政府的支持意愿提高，例如：

-成都天投對成都市政府的戰(zhàn)略重要性上升，并承擔更多責任，或天府新區(qū)成都直管區(qū)對成都市的經濟貢獻加大；

-政府付款增加或政府付款的可預測性提高，專項財政預算分配和來自上級政府的轉移支付可持續(xù)覆蓋該公司大部分運營及償債資金需求。

若發(fā)生下列情況，穆迪可能會下調成都天投的發(fā)行人評級：(1)中國政府政策發(fā)生變化，禁止地方政府向城投公司提供財政支持；(2)成都天投的特征變化削弱成都市政府的支持意愿，例如通過以下方式：

–成都天投業(yè)務發(fā)生重大變化，包括商業(yè)類活動相對于公共服務職能大幅擴張，或商業(yè)類活動出現(xiàn)重大虧損；

–作為天府新區(qū)成都直管區(qū)最大、占主導地位的公共服務提供企業(yè)的地位下降，或

–債務和杠桿率迅速上升，而相應的政府付款減少，從而提高其對非標渠道借貸的依賴性。

發(fā)行人概況

截至2021年底，成都天府新區(qū)投資集團有限公司(成都天投)由四川省政府下屬四川天府新區(qū)管委會財政局100%所有。該公司最終由成都市政府控制，因為市政府受四川省政府委托管理和監(jiān)督管委會。成都天投是受政府委托從事天府新區(qū)成都直管區(qū)開發(fā)的唯一實體，主要負責天府新區(qū)成都直管區(qū)的基礎設施建設和工業(yè)房地產開發(fā)。截至2021年底，公司披露的總資產為人民幣1,483億元。